Чем закончится расследование Китая против Nvidia: три сценария 

Китай начал антимонопольное расследование против Nvidia, касающееся сделки по покупке компании Mellanox. Капитализация лидирующего производителя чипов на этой новости упала на $9 млрд. Как могут развиваться события — в комментарии инвестиционного директора ATLAS Capital Аскара Ахмедова. 

Что произошло

Государственная администрация по регулированию рынка (SAMR) Китая — антимонопольный регулятор страны – 9 декабря сообщила, что начала расследование в отношении американской Nvidia. Китайский регулятор проверяет сделку по покупке Nvidia израильско-американской компании Mellanox Technologies, специализирующейся на передаче данных между серверными компонентами.

О планах приобрести производителя сетевого оборудования Mellanox за $6,9 млрд компания Nvidia объявила в марте 2019 года. Сделка была завершена в апреле 2020 года после получения одобрения регулирующих органов, в том числе в Китае. Это приобретение позволило Nvidia расширить свое присутствие на рынке высокопроизводительных вычислений и центров обработки данных, объединив свои вычислительные платформы с сетевыми технологиями Mellanox.

Китай, одобрив сделку, поставил несколько условий. Mellanox должна делиться информацией о новых продуктах с китайскими (и не только) конкурентами в течение 90 дней после того, как предоставит ее Nvidia. Скорость передачи данных между чипами Nvidia и других производителей должна быть сравнимой. Эти условия были призваны защитить других игроков от того, что Mellanox сделает эксклюзивные сверхбыстрые каналы передачи данных для Nvidia. А 90-дневный срок позволил бы проверить совместимость сетевого оборудования и равнозначность скорости.

Но в 2022 году власти США запретили Nvidia продавать два вида своих топовых чипов в Китае, пытаясь замедлить развитие полупроводниковой отрасли в КНР. Возможно, из-за этого некоторые из условий одобрения сделки по покупке Mellanox могли быть нарушены. Сама SAMR не раскрыла подробно сути претензий к американской компании.  

Для Nvidia ситуация складывается сложно. Ей необходимо работать в рамках ограничений США. 

В связи с этим возникает вопрос — как могут дальше развиваться события? 

Продажа Mellanox по требованию Китая

Вероятно, это худший для Nvidia сценарий, так как уровень сетевого оборудования израильской компании – лучший на рынке. В свое время это и стало причиной, по которой Nvidia ее купила. Полное отделение компании может на пару лет сократить дистанцию между Nvidia и ближайшими конкурентами в производстве оборудования для дата-центров. 

Мы считаем этот сценарий маловероятным, так как Nvidia легче покинуть Китай целиком, чем расставаться с таким активом. 

Полный уход Nvidia из Китая 

Это может произойти по ряду причин. К примеру, если Китай этого потребует. Или если Nvidia сочтет это лучшим выходом для себя. Компания за последние 12 месяцев получала 12% своей выручки в этой стране. 

Такой вариант – худший для КНР, так как локальные производители ИИ-ускорителей существенно отстают от Nvidia. Разрыв настолько сильный, что в октябре CAICT – китайский научно-исследовательский институт в области информационно-коммуникационных технологий – рекомендовал локальным разработчикам ИИ использовать именно ускорители Nvidia. Это довольно необычно, учитывая государственный курс Китая на самообеспечение в полупроводниковой отрасли. Местные чипы разрабатываются в ускоренном режиме, но они отстают по трем параметрам: архитектура, процесс и программное обеспечение. В результате у компаний вроде Tencent и Alibaba пока нет достойных альтернатив. 

Важно учесть, что сейчас налажены серые потоки продаж запрещенных чипов Nvidia в Китай. В этом сценарии серый рынок американских чипов в КНР только вырастет. 

Останется все как есть 

У Китая достаточно слабая позиция, чтобы давить на самого важного и крупнейшего по капитализации производителя чипов в мире, поэтому расследование может ничем не завершиться. С другой стороны, США может разрешить Nvidia выполнять условия, установленные сделкой, чтобы не терять такой рычаг давления на Китай, как Nvidia. 

Возможно, что это игра Китая вдолгую, так как расследование может привести к многолетней судебной тяжбе, в ходе которой доминирование Nvidia ослабнет, а позиция КНР – усилится. И тогда следующие несколько лет это расследование будет просто занозой для инвесторов, по примеру таких же разбирательств со стороны ЕС в отношении Meta, Alphabet или Apple. Этот сценарий выглядит наиболее вероятным. 

Акции Nvidia в понедельник, 9 декабря, на новостях о расследовании в Китае снизились на 2,55%, до $138,81. Они могут оставаться под давлением еще какое-то время, пока ситуация не станет более четкой. Не ясна также и будущая политика Дональда Трампа по ограничению продаж Nvidia. Легко предположить, что он закрутит гайки. Возможно, будет принято решение «балансировать» продажу чипов Nvidia так, чтобы Китай имел доступ только к не самым современным  ускорителям, которые не дадут возможности для развития местных аналогов.