Американская экономика потащит за собой и Азию

Насколько это вероятно?

До недавнего времени многие инвесторы были большими фанатами теории «отмежевания» или «отделения», которая дарила азиатским экономикам надежду на то, что им удастся избежать пагубного влияния американской рецессии. Однако недавнее обвальное падение на фондовых рынках региона заставляет задуматься о тщетности подобных надежд. Но зависимость рынков собственного капитала еще не приговор. Если термин «отмежевание» подразумевает, что американская рецессия не окажет никакого влияния на Восток, то он в корне неверен. Экспорт и, следовательно, прибыль, несомненно, сократятся; по мнению ряда аналитиков, это может привести к новой рецессии в Японии. А вот другие страны азиатского региона, вероятно, пострадают значительно меньше, чем во времена прежних американских кризисов. Американские проблемы могут не только нанести удар по экспортному сектору, но и подточить финансовую систему. Считается, что по сравнению с американскими и европейскими банками она в большей степени защищена от субстандартного переполоха. Даже несмотря на это, акции китайских банков обвалились после публикации отчетов о том, что им придется списать большие суммы по своим вкладам в американские субстандартные ценные бумаги. И если акции будут падать дальше по причине бегства мировых инвесторов от рисковых активов, деловое и потребительское доверие в регионе может существенно ухудшиться.

Одни азиатские экономики более уязвимы, чем другие. Сингапур, Гонконг и Малайзия — самые незащищенные, так как их экспорт в Америку равен 20% или более от ВВП по сравнению с всего лишь 8% в Китае и 2% в Индии. При этом дурные знаки уже появились. Экспортная доля Сингапура в Америку за последний год снизилась на 11%, а Малайзии — на 16%. Экспорт в другие развивающиеся страны и в Европейский союз резко увеличились, так что общий объем экспортируемой продукции все же вырос на 6% в обоих государствах. Однако это значительно ниже, чем в начале 2007 г., кроме того, отмечается снижение спроса и в Европе. Рост китайского экспорта в Америку замедлился только на 1% (в юанях) за прошлый год, по сравнению с 20% в конце 2006 г. На ВВП это пока не оказывает существенного влияния. Данные, опубликованные 24 января, показали, что годовые темпы роста ВВП Китая в IV квартале выросли на 11,2%, что лишь немного ниже 11,5% за предыдущий период. Многие экономисты ожидают замедления роста до 9-10%, однако новые правительственные ограничения, накладываемые на банковские займы, могут в итоге задушить экономику.

Даже в случае прекращения экспортного роста китайская экономика, скорее всего, будет по-прежнему развиваться на уровне 8-9%. В период американской рецессии 2001 г. рост китайского ВВП почти не замедлился. И напротив, в Гонконге, Сингапуре, Тайване и Малайзии была отмечена полномасштабная рецессия: темпы роста снизились более чем на 10%, упав с вершины на самое дно. Американский спад, вероятно, окажется более серьезным, чем в 2001 г., и Азия сейчас более интегрирована в мировую экономику, чем раньше. Поэтому пессимисты и приходят к выводу, что в этот раз эти страны окажутся под прицельным огнем. Однако не все так плохо. Во-первых, внутренний спрос (потребительские расходы и инвестирование), скорее всего, останется высоким, а правительство сегодня способно нейтрализовать пагубные последствия американской болезни. В прошлом году, несмотря на снижение американского импорта, большинство азиатских стран развивались быстрее, поскольку внутренний спрос активно рос повсюду, за исключением Таиланда. Роберт Прайор-Вандерсфорде, экономист из HSBC считает, что пессимисты, не верящие в возможность «отделения» Азии, должны открыть глаза, чтобы увидеть, что это уже произошло. Возьмем Малайзию: ее экспорт в Америку снизился, однако рост ВВП увеличился с 5,7% в конце 2006 г. до 6,7% в третьем квартале прошлого года.

В отличие от распространенного мнения, что крах в Азии в период рецессии 2001 г. был полностью обусловлен снижением экспорта, Питер Редвард, Barclays Capital, утверждает, что снижение инвестирования сыграло куда более важную роль. Слишком большой долг и чрезмерная производительность легли на фирмы тяжким грузом, в частности в электронной промышленности, в которой и зародилась американская рецессия. Сегодня фирмы находятся в лучшей форме. Показатели использования производственных мощностей довольно высоки; доля инвестиций в ВВП стран (кроме Китая) находится на историческом минимуме; балансовые отчеты компаний стабильнее, а реальные процентные ставки ниже. Следовательно, резкое сокращение инвестиций, подобное тому, что было зафиксировано в 2001 г., маловероятно. Снижение экспорта повлияет на внутренние расходы. Однако макроэкономические фундаментальные показатели сегодня выглядят лучше. Крупные валютные резервы защищают страны от потрясений. В бюджете накапливается профицит или же он близок к сбалансированному состоянию, что обеспечивает более широкое поле для внедрения финансовых стимулов, поддерживающих рост. Из всего вышесказанного следует, что даже в случае сохранения некоторой доли зависимости этих стран от экспорта в США их экономики пострадают от рецессии меньше, чем в прошлый раз. Согласно прогнозам Standard Chartered, развивающаяся Азия будет расти в среднем на 6,4% в 2008, что, конечно, ниже, чем 7,8% в 2007 г. Но в 2001 г. рост упал на 3% до 4,2%. До рынков довольно долго доходило, что рост и, следовательно, прибыль, в некоторых странах развивающейся Азии окажутся под воздействием американского спада. Однако сегодня они явно рискуют сделать из мухи слона.