Долговые перемены

Валовой внешний долг (ВВД) Республики Казахстан на конец 3-го квартала 2009 года составил $111,3 млрд, что составляет 100,8 % к ВВП страны. Впервые в истории Китай вошел в тройку крупнейших кредиторов страны.

Нидерланды возглавляют список кредиторов страны несмотря на то, что внешний долг перед Нидерландами продолжает уменьшаться, в связи с погашением банками займов, и составляет более $42,4 млрд или 38 % ВВД, к примеру, в 2008 году внешний долг перед Нидерландами составлял 38,8 % ВВД. Также крупными кредиторами для Казахстана остаются: Великобритания – $7,5 млрд и США – $8,2 млрд. Наряду с этим, примечателен рост задолженности в течение 2009 года перед Китаем, он составил около $4 млрд за 9 месяцев 2009 года, главным образом, за счет финансирования строительства газопровода «Казахстан – Китай» и других проектов в Казахстане, связанных с добычей нефти и газа. Небольшой прирост долга произошел по таким странам, как Франция и Япония, основной причиной которого является финансирование Северо–Каспийского проекта.

Несмотря на ощутимое снижение внешних обязательств банков, лидирующее положение продолжает занимать финансовая отрасль, чей внешний долг составляет $34,2 млрд, или 30,7 %. Продолжается рост обязательств предприятий, отнесенных к отрасли по проведению геологической разведки и изысканий, чей долг составил $31,6 млрд. Значительный прирост в $3,5 млрд за 9 месяцев показывает отрасль строительства, и связано это со строительством казахстанско-китайского газопровода.

Нидерланды и SPV
В составе главных кредиторов Казахстана присутствие таких стран, как США, Великобритания и Франция, достаточно понятно. Но вот заметное лидерство Нидерландов вызывает большое удивление. Ведь особые дипломатические отношения между Казахстаном и Нидерландами замечены не были.

Аналитик отдела «Экономика и Финансы» Zertteu DC Group Роман Гончаров говорит, что в Нидерландах наиболее комфортные условия для создания специальных финансовых организаций – SPV, а непосредственно доля Голландии составляет небольшую часть. Это удобный инструмент.

Ведущий трейдер АО «Smart Group» Кайрат Тналин считает, что многие дочерние SPV-компании зарегистрированы в качестве резидентов Нидерландов, и при размещении средств на депозиты в казахстанские банки данное перемещение капитала расценивается как иностранная инвестиция.

SPV – это компании специального назначения, созданные для реализации определенного проекта или для определенной цели.

Как правило, компании специального назначения создаются для осуществления сделки и выступают в роли заемщика, приобретают определенные права собственности или обязательства. Эти компании учреждаются инициатором проекта. Это нужно, например, если в разных регионах проекты реализуются с варьируемым набором участников в неодинаковых условиях: где-то фигурируют локальные соинвесторы, где-то сетевые компании и т. д. Все это гораздо легче «вписать» в рамки деятельности специальной фирмы.

Обычно такая компания изначально – дочерняя компания, создающаяся для реализации, как правило, одного инвестиционного проекта, для развития нового направления бизнеса или для тех или иных временных задач. Чаще всего, 100 %-м собственником такой дочерней компании является материнская компания, однако в некоторых юрисдикциях требуется наличие других собственников с долей не менее 3 %.

Учитывая, что в Нидерландах отсутствует налог на процентный доход, а также имеется большое количество налоговых поблажек, то многие компании создают данные SPV именно в Нидерландах. Грубо говоря, Нидерланды – это лишь посредник или коридор между внешними займами.

Два соседа
За короткий промежуток Китай стал одним из сильнейших кредиторов Казахстана. Хотя в 2007 году внешний долг перед Китаем едва доходил до $1 млрд, а вот уже сейчас долг достигает $ 7,81 млрд.

Аналитик по стратегии российского офиса «Тройка Диалог» Андрей Кузнецов говорит, что экономика Китая развивается семимильными шагами, на данный момент имеет большой капитал и возможность для финансирования. Для Казахстана заем со стороны Китая достаточно дешевый, с низким процентом. А для Китая финансирование Казахстана открывает доступ к его полезным ископаемым, которые сейчас нужны для Китая.

«Китай по прогнозам Всемирного банка и оценкам ведущих аналитиков в 2010 году может стать если не самой большой экономикой в мире, то второй после США, соответственно, увеличиваются и возможности (экономика растет в отличие от остальных стран, где активы падают в цене). Кроме того, риски, связанные с возможностью ослабления доллара, и наличие одних из самых больших валютных резервов у Китая могут говорить о необходимости перевода их в активы, в том числе и в рамках реализации внешней экономической экспансии», – считает Роман Гончаров.

Начальник управления стратегических разработок РФЦА Тимур Омаров: «Общеизвестно, что одними из активных инвесторов являются китайцы. Китайские инвесторы достаточно экспансивны и строят по поводу Казахстана большие планы. Стоит отметить, что, вкладывая деньги в казахстанские компании, Китай отдает предпочтение тем, в которых уже есть китайский капитал. Думаю, что многомиллиардные кредиты, выдаваемые Китаем, имеют цель – дальнейшее вхождение в казахстанские предприятия на правах собственников».

Но как считает Кайрат Тналин, Китай еще не скоро сможет перегнать Нидерланды по доле ВВД. Ранее об этом также заявлял председатель Национального банка Григорий Марченко. Китай стал интенсивно финансировать лишь за последний год-два, но чтобы догнать Нидерланды, нужен не один год.

Другой наш сосед – Российская Федерация – ведет себя в этом плане намного скромнее, чей заем вошел в категорию «Прочие страны». Андрей Кузнецов считает, что Россия является развивающейся страной, и сама является заемщиком на мировой арене, она не имеет излишек капитала, в связи с этими обстоятельствами, Россия не может инвестировать в большом объеме.

Однако, директор департамента брокерских и торговых операций АО «Smart Group» Айнур Кайшибаева считает, что Россия по сравнению с другими странами на постсоветском пространстве сама себя обеспечивает, и в первую очередь, – товарами народного потребления (ТНП). Допустим, Казахстану выгоднее импортировать у других стран ТНП, так как таможенные пошлины меньше, нежели в России. Но после вступления в ТС все окажется наоборот. Многий бизнес «вымрет», и казахстанскому потребителю не останется выбора, как приобретать российский товар в связи с едиными таможенными пошлинами, которые будут существовать.

«Во-первых, Россия сама испытывает сильное недофинансирование экономики. Во-вторых, крупные российские инвестиционные проекты всегда подразумевают большую политическую составляющую и затрагивают стратегические интересы Казахстана, это усложняет осуществление таких проектов», – считает Роман Гончаров.

Читаем между цифр и гадаем на долгах
Слабость Казахстана, однако, в том, что внешний долг намного превышает величину внутренних источников капитала, составляющую, по оценке компании «Тройка Диалог», $80 млрд. Именно этим объясняются столь активные действия правительства по привлечению крупных инвестиций из Китая.

Объем внешних долговых обязательств со сроком погашения в 2010 году составляет всего $16 млрд. Из них $5 млрд представляют собой кредиты связанных сторон, которые, скорее всего, будут пролонгированы. Приблизительно $5 млрд будет списано в рамках реструктуризации задолженности банков, объявивших дефолт. Для финансирования оставшихся выплат есть следующие источники: прямые иностранные инвестиции, на протяжении последних лет они составляли в среднем $6 млрд в год, сальдо счета текущих операций, которое, как показано ниже, скорее всего, будет положительным, и $45 млрд ликвидных долларовых активов.

Отношение госдолга к ВВП составляет менее 10 %. Объем внешнего госдолга равен всего $2 млрд. Для его обслуживания Казахстан располагает валютными резервами в размере $21 млрд и средствами нефтяного Национального фонда в размере $24 млрд.

Хотя объем внешнего долга довольно велик – $110 млрд, следует иметь в виду, что $70 млрд – это, по сути, проектное финансирование, привлеченное для увеличения экспортных мощностей и погашаемое за счет выручки от сырьевого экспорта, которая сейчас составляет $50 млрд в год и, вероятно, будет расти по мере увеличения объемов добычи и вывоза полезных ископаемых. Следовательно, обслуживание этой части долга не будет представлять трудностей. Из остальных $40 млрд около $10 млрд, вероятно, будет списано в рамках реструктуризации задолженности обанкротившихся банков, а $30 млрд с избытком покрываются международными резервами правительства, средствами Национального нефтяного фонда, зарубежными депозитами банков и валютной наличностью на руках населения, общий размер активов – более $60 млрд.

Меняется структура внешнего долга. Определяет это изменение закрытый доступ внешних рынков заимствования для частных заемщиков и необходимость замещения резкого сокращения финансирования экономики за счет государственных вливаний.

Самыми привлекательными отраслями традиционно остались нефтегазовый и горно–металлургический секторы, в которых интересна как добыча полезных ископаемых, так и сервис, и инфраструктура.

«Безусловно, стратегическим инвестором в этом году был Китай, но какое влияние это окажет на Казахстан в дальнейшем, однозначно сказать сложно, даже при балансе в виде Таможенного союза и планируемого единого экономического пространства в рамках трех стран и, возможно, СНГ», – говорит Роман Гончаров.

По мнению Айнур Кайшибаевой, стратегическими инвесторами в 2009 году были «Альнаир Капитал» и «Кукмин Банк».

Член Комитета Сената по финансам и бюджету Рашит Ахметов
-Как вы относитесь к лидерству нидерландского внешнего долга?
— Голландия лидирует среди стран-инвесторов в Казахстане по причине высокого уровня развития этой страны. Крупные транснациональные компании располагаются в Нидерландах вследствие развитости инфраструктуры и выгодного географического положения. И это вполне логично.
— А рост внешнего долга перед Китаем?
— Интерес к казахстанской экономике со стороны китайских инвесторов постоянно растет, что обусловлено высоким темпом роста китайской экономики. Китайцы, очевидно, будут наращивать присутствие в нашей экономике. Однако не нужно этого панически бояться. Для нашей экономики не важен страновый окрас приходящих денег – главное, чтобы инвестиции и кредиты предоставлялись на выгодных нам условиях. Все сделки оформляются в соответствии с законодательством Казахстана и международными договорами, так что излишне бояться и нагнетать не нужно. Если не брать деньги в кредит, то как развивать экономику? Сидеть и ничего не делать, боясь китайской экспансии? Так дело не пойдет. Нужно привлекать инвестиции и вкладывать их в производство. Естественно, было бы все же правильнее, выдерживать баланс между такими инвесторами, как Европа, США, Россия и Китай.

Руководитель аналитического центра АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ» Дамир СЕЙСЕБАЕВ
— Какие тенденции были заметны с внешним заимствованием?
— В третьем квартале наблюдалось снижение долга банковского сектора на $0,9 млрд, в то время как долг секторов, за исключением банковского, вырос на
$5,1 млрд. Прирост был обеспечен долгосрочными займами, привлеченными в целях финансирования инфраструктурных и иных проектов. Обслуживать долг банковского сектора станет легче на фоне роста притока ликвидности в банковский сектор, которая была обеспечена ростом долга нефинансового сектора, а реструктуризация долгов «БТА Банка» и «Альянса» уменьшит долг банковского сектора. По некоторым официальным прогнозам, в результате реструктуризации долгов данных банков ВВД уменьшится на $10 млрд.
— Почему такая большая доля внешнего долга перед Нидерландами?
— Необходимо понимать, что высокая доля ВВД, приходящаяся на Нидерланды, не говорит о том, что данная страна кредитует/инвестирует в таком объеме в Казахстан. Столь высокая доля ВВД объясняется тем, что на компании специального назначения (SPV), зарегистрированные в Нидерландах, и приходятся значительные обязательства, а это – бонды, синдикаты… Это объясняется отсутствием налога источника, Нидерланды имеют соглашения с Казахстаном об избегании двойного налогообложения.
— А как быть с Китаем?
— Что касается Китая, то в 2009 году он предоставил порядка $15 млрд взамен на нефть и металлы. Именно Китай в 2009 году стал стратегически важным инвестором, ссуды которого необходимы Казахстану в борьбе с финансовым кризисом.
Если обратить внимание на статистику Нацбанка, то, по состоянию на 30.09.09, доля ВВД, приходящаяся на Китай, составила 7,02 % ВВД, или $7,81 млрд.