Инвестиции

На золотом угле сидели

ENRC заявила о реализации опциона на приобретение 75% обыкновенных акций «Шубарколь Комир». В результате компания получит ресурсную базу по энергетическим углям и полукоксу для производственных нужд, а «евразийское трио» (владеет продавцом «Шубарколь Комира» «Евразийской промышленной компанией») – чистый кэш в размере $550 млн. По мнению аналитиков, основатели ENRC получат выгоду: либо сейчас – в виде наличности, либо позже, если их доли купит инвестор. В ближайшее время истекает запрет на предложение оферты со стороны Glencore.

ENRC заявила о реализации опциона на приобретение 75% обыкновенных акций «Шубарколь Комир». В результате компания получит ресурсную базу по энергетическим углям и полукоксу для производственных нужд, а «евразийское трио» (владеет продавцом «Шубарколь Комира» «Евразийской промышленной компанией») – чистый кэш в размере $550 млн. По мнению аналитиков, основатели ENRC получат выгоду: либо сейчас – в виде наличности, либо позже, если их доли купит инвестор. В ближайшее время истекает запрет на предложение оферты со стороны Glencore.

В минувший вторник Группа ENRC объявила о том, что компания реализует опцион на приобретение 75% обыкновенных акций АО «Шубарколь Комир» у «Евразийской промышленной компании». Решение должно быть одобрено независимыми директорами компании, отметили в ENRC.

Напомним, что первые 25% акций «Шубарколь Комир» ENRC приобрела в феврале 2009 года, за $200 млн. На тот момент контрольный пакет акций предприятия принадлежал ЗАО «Евразийская финансово-промышленная компания» («ЕФПК»), которой владели три акционера – основателя ENRC (по 33,33% принадлежали Патоху Шодиеву, Алимжану Ибрагимову и Александру Машкевичу), еще 25% – АО ТНК «Казхром». Однако в том же феврале 2009 года АО «ТНК Казхром» (доля ENRC N.V – 98,30%) приобрела 24,2% у ЕФПК, который реорганизовался в Евразийскую промышленную компанию (ЕПК) и Евразийскую финансовую компанию. Основной материнской компанией «Шубарколь Комир» в настоящее время является ЕПК – 72,5%.

По мнению аналитиков, сделка выгодна акционерам по двум причинам.

Дело в том, что «Шубарколь» – это актив высокого качества с низкой себестоимостью добычи и длительным периодом эксплуатации. Его мощность составляет 6 млн тонн в год с возможностью наращивания добычи приблизительно до 8–10 млн тонн. Но использовать его для своих нужд компания, по мнению экспертов, будет через несколько лет. «Консолидация угольного актива позволит увеличить мощность добычи угля до 25 млн тонн в год. Средний объем годовой добычи угля ENRC в последние три года составляет около 20 млн тонн, причем около 40% добытого угля уходит на производства электричества, 25% — другим подразделениям, и 35% — продажи третьим лицам.

Доходы от продажи угля занимают около 2%-3% от совокупной выручки (за исключением внутрисегментных операций). Мы не ожидаем, значительного увеличения внутреннего потребления угля до 2014 года, когда начнется запуск новых производственных мощностей по производству ферросплавов и железорудной продукции. Таким образом, уголь с данного предприятия компания будет, скорее всего, продавать», – предположил аналитик BCC Invest Данияр Журекбаев.
Цена покупки актива по сравнению с 2009 годом не изменилась. 2 638 103 акций предприятия будут выкуплены за $600 млн. ENRC также примет на себя долги компании в размере $50 млн. «У ENRC – отличные финансовые позиции: ее чистый долг близок к нулю, и компания легко может заплатить за этот актив из денежных средств на балансе», – считают в ИК «Тройка Диалог».

Однако относительно финансовой стороны сделки мнения у аналитиков разошлись. «По нашему мнению, ENRC немного переплачивают за сделку», – отметил аналитик «Тройки Диалога» Заурбек Жунисов.

Напротив, специалист отдела отраслевой аналитики АО «БТА Секьюритис» Мурат Тлепов считает, что цена за актив предложена ниже рынка: «Согласно данным FT, данная сделка оценивается по 54 цента за тонну запасов и $2,6 за тонну резервных запасов, тогда как среднее значение по индустрии – $2–3 за тонну запасов и $8 – за тонну резервных запасов», – отметил он. Г-н Тлепов объясняет разницу в цене тем, что основатели ENRC сохраняют намерение выйти из добывающего бизнеса. «Разница между этими значениями может найти свое отражение в виде дополнительной премии при продаже акционерами долей ENRС. Скоро истекает срок запрета на предложение оферты ENRC швейцарской Glencore, которая в свете данных событий может предложить больше за 14,5%-ные доли каждого из участников».

Что такое ШубаркольПлощадь – 76 кв. км, запасы – свыше 2 млрд тонн, зольность – 8–13%, отдельные пачки угля верхнего горизонта мощностью до 10 м имеют зольность 2–4%. Низшая теплота сгорания рабочего топлива – 5200 Ккал/кг.
2002 год – учреждено АО «Шубарколь Комир» путем слияния ОАО «Шубаркольский разрез» и ОАО «Шуборкольское погрузочно-транспортное управление».
31 октября 2008 года – регистрация АО «Шубарколь Комир» на KASE.
16 февраля 2009 года – ENRC приобрело 25% пакета акций АО «Шубарколь Комир» на открытых торгах на KASE за $200 млн наличными за вычетом 25% чистой суммы долга. Группа ENRC имела преимущественное право и опцион покупателя на приобретение оставшихся 75% компании.