Куда двинется курс тенге в 2019 году?

Курс тенге в 2018 году утратил связь с объективными факторами и стал плохо предсказуем, за 12 месяцев доллар подорожал на 41 тенге. Чего ждать от курса нацвалюты в 2019 году? Эксперты представили свои прогнозы.

Вячеслав ДОДОНОВ, главный научный сотрудник КИСИ при Президенте РК

− В 2018 году курс тенге перестал реагировать на традиционные для него факторы, что проявилось, в частности, в росте курса доллара в июне-сентябре на фоне роста нефтяных цен. Кстати, относительно рубля тенге также снижался в этот период — в мае средний курс рубля, по данным Национального банка, составил 5,27, а в октябре — 5,58. Поэтому возникает предположение о том, что в 2018 году, особенно во втором полугодии, курс тенге определялся какими-то иными факторами, не связанными с традиционными драйверами его изменения.

Я предполагаю, что основным фактором стала ситуация с государственными финансами, в частности, с Национальным фондом. Во-первых, Национальный фонд значительно сократился за последние годы и его дальнейше е уменьшение стало неприемлемым. В то же время, трансферты в бюджет из фонда должны продолжаться в регулярном режиме и, чтобы эти трансферты, которые осуществляются в тенге, были менее объемными в валютном выражении, была бы уместна небольшая девальвация тенге, в результате которой требуемый тенговый объем трансферта обеспечивается продажей меньшего количества долларов из Нацфонда.

Во-вторых, в августе большой резонанс вызвала публикация итогов первого полугодия по управлению Нацфондом, в которой был отражен инвестиционный убыток в размере 785 миллиардов тенге, возникший из-за курсовой разницы, главным образом, из-за того, что в первом квартале тенге укреплялся. Нельзя исключать, что на фоне этого негативного опыта, а также для того, чтобы улучшить тенговую статистику Нацфонда, курс был несколько подправлен в меньшую сторону во втором полугодии.

В результате было достигнуто сразу несколько значимых целей по инвестиционному управлению государственными активами, которое осуществляет Национальный банк:

— существенно увеличен тенговый объем Нацфонда, причем очень большой вклад в это увеличение был внесен именно ростом доходов от управления активами за счет их переоценки (за счет того, что при сниженном курсе тенге валютные активы стали стоить больше) при том, что валютный объем фонда на всем протяжении 2018 года был меньше, чем на начало года;

— резко возросла доходность ЕНПФ, который так же, как и Национальный фонд, управляется Нацбанком — за счет того, что все больший объем пенсионных активов размещался в течение года в валютных активах и их переоценка внесла решающий вклад в рост доходности;

— резервы Национального банка также стабилизировались и несколько выросли к концу года.

Так или иначе, во втором полугодии курс тенге утратил связь с объективными факторами и стал плохо предсказуем, и вопрос о курсе на будущий год зависит от того, сохранится ли эта ситуация. В любом случае, снижение цен на нефть, которое я ожидаю в 2019 году, не может не отразиться на курсе, так как ключевым фактором курсообразования все равно остается платежный баланс, а он ухудшится при снижении цены и сокращении экспорта. Поэтому можно ожидать дальнейшего роста курса доллара выше 400. Предположу, что среднегодовой курс доллара сложится на уровне порядке 430-450. 

Мерей ИСАБЕКОВ, эксперт аналитического центра ассоциации финансистов Казахстана (АФК)

ФРС в 2018 году повысила ключевую ставку четыре раза. Даже без учёта всех остальных факторов, подобные изменения в денежно-кредитной политике ФРС сделали инвестиции в экономику США и долларовые активы более привлекательными, что поспособствовало тенденции оттока капитала из развивающихся рынков. Усилили эту динамику и геополитически риски – торговые споры между США и Китаем, Brexit, санкции против России и другие. К тому же, усиливаются опасения по поводу замедления роста мировой экономики, что также подталкивает инвесторов к менее рисковым активам. Подобные внешние условия не могли не сказаться на курсе национальной валюты.

Отметим, что с начала текущего года индекс доллара США вырос на 4,7%. Тем временем тенге ослаб к доллару США на 11,6%, а российский рубль – на 18,6%. В то же время внутренние факторы, такие как снижение уровня инфляции, уменьшение дефицита счёта текущих операций, некоторая дедолларизация банковских депозитов выступили факторами сбалансировавшими тенге с точки зрения потерь. Тем временем смягчение риторики представителей ФРС после декабрьского заседания привело к снижению индекса доллара США. Оценка долгосрочного «нейтрального» значения ставки ФРС была снижена до 2,8%. Есть вероятность того, что ФРС в 2019 году ограничится лишь одним повышением ключевой ставки.

Таким образом давление на валюты развивающихся рынков в 2019 году вероятнее всего будет ниже в сравнении с 2018 годом. К тому же отметим, активные действия ОПЕК+ по балансировке рынка нефти и значительное снижение цен на нефть ниже текущих уровней в 2019 году маловероятно. С учётом вышесказанных факторов и активных действий НБРК по стабилизации финансового сектора можно ожидать, что в 2019 году на формирование курса тенге будут больше влиять внутренние факторы, которые на данный момент позитивны. Тем временем эксперты опрошенные АФК в среднем ожидают курс по паре USDKZT к концу 2019 года на уровне 380,4 тенге за доллар, медиана – 378,5 тенге за доллар.                    

Дмитрий ШЕЙКИН, главный аналитик департамента исследований Halyk Finance

− На курсообразование национальной валюты в Республики Казахстан в течение 2018 года оказывали влияние несколько факторов разнонаправленного характера. Рост котировок цен на основную номенклатуру казахстанского экспорта (котировки нефти марки Brent выросли на 30% г/г, со средних значений в $56.3/bbl в 2017 году до $73,21/bbl в 2018 году) и, как следствие, расширение экспортной выручки в иностранной валюте (рост экспорта в номинальном выражении за 10М2018 году составил 29% г/г) фундаментально формировали курс национальной валюты на уровне 320-345 тенге за доллар. Однако политика регулятора по формированию «слабого» тенге по отношению к российскому рублю, привела к ослаблению тенге до уровней 380 тенге за доллар.

Получается, что, следуя за рублем, который отреагировал ослаблением курса на расширение антироссийских санкций, НБРК переложил ослабление российского рубля на курс национальной валюты. По нашему мнению, это основная причина ослабления курса тенге в 2018 году. Мы полагаем, что этот подход будет сохранен НБРК в части курсообразования тенге и в 2019 году. Кроме того, на курсообразование российского рубля влияло «бюджетное» правило, которое предусматривает стерилизацию нефтедолларов в Фонде национального благосостояния (ФНБ) через покупку МинФином РФ валюты на валютном рынке РФ. Это правило будет действовать и в 2019 году, а значит, не будет давать укрепляться российскому рублю и, как следствие, казахстанскому тенге благодаря политике «слабого» тенге.       

В 2018 году ФРС США продолжила ужесточение своей денежно-кредитной политики (ДКП), повысив учетную ставку три раза с 1,50% до 2,25%. Это привело к оттоку капитала с развивающихся рынков, в том числе и из Казахстана и способствовало глобальному укреплению американской валюты. Однако влияние на ослабление национальной валюты от этого оттока, по нашему мнению, было незначительным, т.к. отток был растянут во времени, а размер оттока капитала был немногим больше ежедневного размера торговой сессии по доллару США на KASE. В 2019 году мы не ожидаем существенного влияния дальнейшего оттока капитала на курсообразование тенге.   

В рамках нашего базового прогноза с учетом «сквозного» эффекта антироссийских санкций на формирование курса национальной валюты мы учитываем дальнейшее расширение американских санкций против РФ в течение 2019 года, однако они не будут носить радикальный характер, а скорее всего будут разворачиваться по «мягкому» сценарию.

Котировки стоимости нефти на уровнях 68-70 долларов за баррель нефти марки Brent, приток инвестиций в основной капитал в рамках крупных нефтяных проектов, а также экспорт сырой нефти и газового конденсата на уровне 88 млн. тонн фундаментально будут оказывать поддержку курсу казахстанского тенге в течение 2019 года. Согласно нашего базового прогноза, котировка пары USDKZT по состоянию на конец 2019 год составит 375 тенге и будет во многом определяться движением по паре USDRUB. «Слабый» курс казахстанского тенге к рублю будет составлять 5,6 тенге за российский рубль.  

Сергей ДРОЗДОВ, аналитик ГК «Финам»

− В целом 2018 год для экономики Казахстана был достаточно неплохим и несмотря на летнюю распродажу на развивающихся рынках, ВВП республики по итогам третьего квартала составил 4,1% в годовом выражении. Однако 2019 год может быть не таким радужным. Среди основных рисков можно отметить возможное замедление роста экономик США и Китая на фоне продолжающегося торгового конфликта, который уже пагубно сказывается на деловой активности в Штатах.

Не внушает оптимизма и текущее положение дел в Еврозоне. Так ВВП Германии в третьем квартале 2018 года вырос всего на 1,1% по сравнению с 2,6% за аналогичный период 2017 года и если учесть, что на данном этапе мировая экономика находится вблизи пика очередного экономического цикла, то в течении 2019 года можно ожидать ее спад и даже рецессию в отдельных регионах, что в свою очередь окажет давление на нефтяные цены, которые из-за высокой спекулятивной составляющей могут в какой-то момент опуститься ниже $50 за баррель. 

При реализации данного сценария курс тенге будет колебаться в диапазоне 369 — 375 по отношению к американскому доллару с возможным ослаблением к отметке 425.