Инвесторы на долговом рынке делают ставки на то, что Huawei Technologies Co сумеет справиться с давлением США – при поддержке правительства КНР в случае необходимости.
За последние недели долларовые облигации частной китайской компании Huawei – производителя смартфонов и сетевого оборудования – упали в цене, из-за чего доход на облигации вырос. Тем не менее, им далеко до того, чтобы называться проблемными, и маловероятно, чтобы Huawei столкнулась с финансовыми трудностями.
Шаги, предпринятые администрацией Трампа ранее в этом месяце, грозят отрезать Huawei от американских поставщиков и заставить компанию свернуть деятельность в США. Партнеры компании в Великобритании и Японии также разорвали с ней отношения.
С начала мая облигации подразделения Huawei с купоном 4% и сроком погашения в 2027 году упали с 97 центов за доллар до 93 центов, согласно торговым отчетам Службы регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA). Это привело к росту доходности облигаций более чем на 0,6 процентного пункта до 5,086%, согласно данным Refinitiv. Цены падают – доходность растет.
Если посмотреть на это под другим углом, облигации теперь предлагают спред, или дополнительный доход, примерно на 2,98 процентного пункта больше, чем сопоставимые казначейские облигации США на так называемом основании с поправкой на опционы, свидетельствуют данные Refinitiv. Этот показатель вырос со значения чуть выше 2 процентных пунктов на начало мая.
В то время как инвесторы требуют более высокого дохода на облигации Huawei, они не считают, что этот долг несет какие-то риски.
Кредитный аналитик инвестиционной группы CITIC CLSA в Гонконге Стив Ван заявил, что цены на облигации Huawei подразумевают, что компания столь же кредитоспособна, как и компания с низким рейтингом инвестиционного уровня. У Huawei нет кредитных рейтингов от международных рейтинговых агентств.
Средние спреды по «мусорным облигациям» (так называются более рисковые ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного уровня) значительно выше. Средний спред высокодоходных облигаций в долларах США составляет около 4,37 процентных пункта, согласно глобальному индексу ICE BofAML.
По словам Вана, инвесторы предполагают, что в случае необходимости Huawei получит какой-то вид господдержки.
«Власти Китая открыто высказываются в поддержку Huawei и серьезно считают, что в этом затянувшемся торговом конфликте из компании сделали козла отпущения», – сказал он. – Для этой фирмы банкротство просто немыслимо».
Руководитель по кредитным стратегиям сингапурского подразделения банковской группы Австралии и Новой Зеландии ANZ Оуэн Галлимор сказал, что относительная стабильность, вероятно, отражает тот факт, что большое количество облигаций Huawei в настоящее время принадлежат банкам материкового Китая.
«Облигации уже перешли из рук глобальных инвесторов в местные, китайские руки», – сказал он.
У Huawei в обращении находятся четыре вида долларовых бондов общей номинальной стоимостью $4,5 млрд. Эти облигации, выпущенные подразделениями Proven Glory Capital Ltd и Proven Honor Capital Ltd, имеют купоны в размере от 3,25% до 4,125% и подлежат погашению в период с 2022 по 2027 год.
Среди держателей в том числе – фонды под управлением BlackRock Inc. и Fidelity International, согласно данным Refinitiv, основанным на недавнем раскрытии информации регуляторами. Представители BlackRock и Fidelity заявили, что политика их компаний запрещает обсуждение отдельных ценных бумаг.
В последний раз Huawei выпустила облигации для зарубежных инвесторов в феврале 2017 года. Прошлой весной она отменила продажу евробондов после того, как они привлекли пристальное внимание властей США. По данным Refinitiv, Huawei продолжает привлекать банки для получения кредитов. Так, в сентябре прошлого года компания взяла у 10 банков кредит в $750 млн сроком на 5 лет и такую же сумму – по краткосрочной возобновляемой кредитной линии.
Согласно годовому отчету, на конец 2018 года компания Huawei Investment & Holding Co. Ltd., материнская компания Huawei Technologies, обладала денежными средствами и краткосрочными инвестициями на сумму в $38,78 млрд. Коэффициент долговой нагрузки, который сравнивает обязательства с суммой активов, составил 65,0%.
