В России хеджировать нефтяные цены при большом экспорте слишком дорого
Хеджирование цен на нефть для России не подходит из-за большого объема экспорта: оно будет стоить очень дорого, и если цены на сырье не упадут, то средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) просто будут потеряны, что нарушает принцип их возвратности. Так считает директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Кирилл Тремасов, передает Интерфакс.
О том, что чиновники изучают идею хеджирования нефтяных цен, стало известно в конце июля. Первый вице-премьер Андрей Белоусов во исполнение указания главы государства дал ведомствам поручение проработать предложение «Роснефти» о применении в РФ программы хеджирования нефтегазовых доходов от резких колебаний цен на мировых рынках по аналогии с принятым в Мексике механизмом покупки пут-опционов.
Помощник президента Максим Орешкин поддержал идею и отметил, в частности, что, если бы РФ хеджировала нефтегазовые доходы на условиях, сравнимых с мексиканскими (со страйк-ценами $55 за баррель на 2019 год и $49 за баррель на 2020 год), из ФНБ на хеджирование 2019 года было бы израсходовано в 2018 году 256 млрд рублей, 2020 года — 305 млрд рублей, то есть 6% и 10,3% от нефтегазовых допдоходов, перечисленных в фонд — 4,3 трлн и 3 трлн рублей в 2018 и 2019 годах. Пополнение же ФНБ от результатов хеджирования в первой половине 2020 года составило бы 1,4 трлн рублей. Такая практика, полагает Орешкин, позволила бы полностью сгладить последствия от изменений внешней конъюнктуры для динамики средств ФНБ и частично или даже полностью закрыть потребности в использовании средств фонда.
По мнению Тремасова, против этого предложения говорят объемы потенциальных сделок.
«Здесь слишком большие объемы, и самое главное, что эта страховка будет стоить очень дорого. Если мы хотим застраховать, захеджировать весь объем российского экспорта нефти, то это будет несколько миллиардов долларов в год. И если эта страховка не понадобится, то есть если цены на нефть не упадут, то значит, мы эти деньги просто заплатили из Фонда национального благосостояния, можно сказать — потеряли», — заявил Тремасов. Это нарушает принцип возвратности инвестиций ФНБ, напомнил он.
По словам директора департамента ЦБ, ту же самую функцию — страховки от снижения цен на нефть — выполняют Фонд национального благосостояния и бюджетное правило. При росте цены на нефть Минфин покупает валюту на рынке, при ее падении — продает, компенсируя выпадающие нефтегазовые доходы.
«По сути, этот механизм обеспечивает Минфину стабильность нефтегазовых доходов, то есть такой механизм у нас уже есть», — отметил он.
При переходе на хеджирование цен на нефть возникает масса технических сложностей. Основной риск — объем рынка, так как Россия является одним из крупнейших экспортеров нефти в мире. Рынок просто может «не переварить такие объемы хеджирования», добавил Тремасов.
Кроме того, в рамках хеджирования потребуется заключение контрактов с крупнейшими мировыми банками, то есть Россия примет на себя риски контрагентов. Тремасов напомнил, что в 2008 году, когда рухнул рынок кредитно-дефолтных свопов (CDS), которые были, по сути, страховкой от кредитных рисков, многие банки оказались не в состоянии компенсировать потери.
Минфин РФ считает, что целесообразность хеджирования российского экспорта нефти за счет покупки пут-опционов требует детальной проработки с заинтересованными ведомствами и потенциальными участниками, сообщил ранее «Интерфаксу» источник, знакомый с позицией ведомства. Минфин, по его словам, обратил внимание на риски, которые возникают при применении этого механизма. Вместе с тем, может быть проработан вопрос снятия ограничений и создания стимулов использования инструментов хеджирования на уровне нефтяных компаний, отмечал собеседник агентства.
Сомнения в целесообразности использования «мексиканской модели» хеджирования высказывала также глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина.
«Надо учитывать, что объемы добычи нефти и экспорт нефти в Мексике многократно меньше российских. Если говорить о том, чтобы хеджировать все объемы, у нас есть большие сомнения, что рынок хеджирования позволит эту операцию осуществить, либо она будет очень дорогая. Если предполагается финансировать из ФНБ — это не лучший способ тратить деньги из ФНБ. Надо учитывать, что сейчас принцип использования средств ФНБ предусматривает возвратность инвестиций. В этом случае этот принцип не будет соблюдаться. На данный момент мы не поддерживаем это предложение так, как мы его понимаем», — заявила Набиуллина в июле, отметив, что бюджетное правило «вполне выполняет» свою защитную функцию.
