Что будет с экономикой Казахстана, если рубль продолжит падать

Уже вторую неделю подряд рубль слабеет не только по отношению к твердым валютам (доллар, евро), но и по отношению к тенге. С 1 по 11 августа казахстанская валюта подорожала по отношению к рублю на 6,5% – с 4,88 тенге до 4,56 тенге. Это самый низкий показатель с марта прошлого года. «Курсив» опросил экспертов и узнал, что ждет российскую валюту в будущем, как дальнейшее падение курса рубля к тенге может повлиять на экономику Казахстана и что будет с местной валютой.

Минфин РФ и Банк России не могут договориться по поводу покупки валюты на нефтегазовые сверхдоходы, как того требует бюджетное правило. В конце июля Банк России объявил о решении продать на открытом рынке юани на 288 млрд руб. из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и сообщил, что вводит новый механизм валютных интервенций, по которому будет определять их объем каждые полгода. Размер валютных интервенций будет зависеть от суммы рублевых инвестиций из ФНБ. Механизм ввели на фоне ослабления рубля и параллельно с новым бюджетным правилом. Согласно ему российский Минфин рассчитывает базовый уровень нефтегазовых доходов за месяц и не предусматривает цену отсечения по нефти Urals. Поправки действуют с начала этого года. Если доходы превышают прогнозируемый уровень, то на излишки покупают золото и юани в ФНБ, в противном случае валюту продают, чтобы получить рубли. В связи с тем, что фактический объем доходов был ниже базового, с начала года юани только продавались.

На прошлой неделе российское издание «Ведомости», ссылаясь на источники, сообщило, что из-за ослабления рубля в ближайшие месяцы Минфин РФ не будет закупать валюту (интервенции оказывают дополнительное давление на курс). Сверхдоходы предполагалось направить на финансирование дефицита бюджета. После этого российское ведомство заявило, что будет приобретать валюту с 7 августа по 6 сентября. Спустя несколько дней Банк России проинформировал, что решил не покупать валюту. В свою очередь, Госдума предложила восстановить обязательный возврат валютной выручки в Россию с ее последующей продажей, чтобы поддержать спрос на рубли. В противном случае курс российской валюты продолжит падать.

Что повлияло на ослабление рубля

Финансовый аналитик Андрей Чеботарев в беседе с «Курсивом» сказал, что на ослабление рубля повлияли два фактора: снижение долларовых доходов от продажи нефти и отказ от искусственного поддержания курса. Он признался, что не ожидал такого сильного ослабления российской валюты в этом году, только в следующем.

«Будем откровенны, для большинства простых граждан курс равен экономике. В прошлом году Россия поддерживала рубль крепким. У них был огромный долларовый доход от продажи нефти, пусть даже с большой скидкой, но не было импорта. Сейчас наладился канал импорта, при этом доходы постоянно падают, а расходы в рублях постоянно растут. Война забирает много денег, дефицит бюджета растет. Если бы они отказались от идеи поддерживать рубль, сейчас он был бы более-менее свободный», – отмечает Чеботарев.

Главный аналитик Ассоциации финансистов Казахстана Рамазан Досов отмечает, что ключевым фактором давления на рубль в моменте выступает дисбаланс между снижающимся притоком валютной выручки из-за введения потолка цен на российское сырье, сокращения ее добычи для поддержания мировых цен, а также растущим спросом на инвалюту со стороны импортеров, населения и компаний, покидающих российский рынок.

«Фундаментальных факторов исправить эту ситуацию в условиях продолжающихся военных действий РФ в Украине, требующих высоких затрат (дефицит федерального бюджета составил 1,8% ВВП при запланированном на текущий год показателе в 2% ВВП) и санкционных ограничений, пока не предвидится», – уверен он.

Аналитик Jusan Analytics Сунгат Рысбек считает, что рубль ускорил ослабление на фоне вероятного ухудшения торгового баланса РФ вследствие роста импорта. Также на его ослабление влияет усиление инфляционного фона. При этом курс рубля практически не среагировал на достаточно агрессивное повышение ключевой ставки ЦБ РФ в ответ на рост инфляции, добавляет эксперт.

«Несмотря на это, мы отмечаем наличие потенциала к его укреплению. Рост цен на российскую нефть, а также ожидаемая балансировка импорта, в том числе за счет ужесточения монетарных условий, даст импульс к росту укрепления курса рубля. Учитывая резкое ослабление российской валюты, мы считаем, что ЦБ РФ будет осторожнее проводить политику по продаже валюты в рамках бюджетного правила, чтобы не допустить дальнейшего ослабления рубля», – отмечает Рысбек.

Экономист Бауржан Маденов уверен, что огромный бюджетный дефицит РФ, связанный с войной в Украине и попаданием под санкции, можно решить только за счет «девальвации рубля», увеличения рублевых доходов экспортеров и, соответственно, налогов. Во II квартале 2023 года дефицит бюджета снизился до 2,6 трлн руб. по сравнению с дефицитом в 4 трлн руб. по итогам I квартала, приводит доказательства Маденов.

В то же время Рамазан Досов говорит, что сильное падение рубля (по расчетам Досова, на 39%) в перспективе усилит инфляционное давление в российской экономике. Это будет вынуждать Банк России повышать ключевую ставку, тем самым повышая привлекательность рубля и сберегательную модель поведения у экономических субъектов в ущерб совокупному потреблению, добавляет эксперт. Он напоминает, что Банк России довольно сильно ограничен в своих возможностях проводить валютные интервенции из-за заморозки активов в западных странах.

Что может спасти рубль

По словам Чеботарева, спасти рубль может только окончание войны, которое снимет все санкции с России. Замороженный конфликт не избавит страну от ограничений, заявляет аналитик.

«Сейчас рубль падает, на мой взгляд, сильнее, чем мог бы. Минфин пытается поддержать рубль, отказываясь от закупки валюты. Это значит, что ее останется больше на свободном рынке, и это попытка поддержать. Я считаю, что это все равно не сильно поможет. Путь рубля – ослабление и высокая инфляция в ближайшие 1-2 года. С точностью, что было в Иране, то же самое будет в России», – предполагает аналитик.

Финансист Расул Рысмамбетов прогнозирует, что рубль к доллару и евро будет и дальше слабеть. Однако ситуация может измениться в отопительный сезон: если будет холодная зима, Европе все равно придется переходить на российские энергоносители.

«Поэтому, скорее всего, рубль немного укрепится к зиме. На сколько, будет зависеть от объема экспорта», – уточнил Рысмамбетов.

Почему рубль слабеет по отношению к тенге

По состоянию на 10 августа официальный курс рубля составил 4,56 тенге, что на 0,3 тенге меньше предыдущего дня. Это антирекорд с 11 марта прошлого года, когда российская валюта торговалась по 4,43 тенге.

Рамазан Досов уточняет, что курс рубля к тенге является лишь производной (кросс-курс) от изменений курса доллара к тенге на KASE и к рублю на Московской бирже. Аналитик напоминает, что локальные игроки рынка ожидают умеренного ослабления тенге к доллару в моменте (на 4,7%, до 466,1 тенге) и небольшого укрепления рубля к доллару (на 2,7%, до 93 руб.) в ближайший год. 

«В таком случае кросс-курс по паре RUB/KZT составит (466,1/93) 5,01 тенге за рубль, против текущего значения в 4,6 тенге за рубль (+8,9%). Как можно заметить, эксперты финрынка ожидают возврата пары RUB/KZT ближе к историческому значению в 5 тенге за рубль», – добавляет Досов.

Аналитик Сунгат Рысбек считает, что курс тенге к рублю укрепляется за счет высоких цен на нефть (более $80 за баррель), эффекта высокой базовой ставки (16,75%), а также за счет конвертации валюты субъектами квазигоссектора и операциями Нацбанка по обеспечению трансфертов в бюджет. На казахстанскую нефть, в отличие от российской, не установлен потолок цен и нет скидок.

Бауржан Маденов связывает более сильный по сравнению с рублем тенге с хорошей работой Минфина в доходной части бюджета Казахстана. Он отмечает, что при стабильном поступлении доходов жесткий валютный контроль в отношении оттока капитала позволяет снизить давление на валютный курс страны.

«Например, план по налоговым поступлениям в государственный бюджет за 7 месяцев 2022 года выполнен на 104,6%. При плане 7, 74 трлн тенге государство получило 8,09 трлн тенге с перевыполнением на 352,2 млрд тенге», – приводит данные экономист.

Финансовый аналитик Андрей Чеботарев указывает, что тенге с декабря демонстрирует независимость от рубля. Это при том, что импорт из России не упал, а остался на том же уровне в деньгах, а экспорт увеличился.

«Я связываю это с тем, что мы действительно, скорее всего, отвязались от рубля, перестав от него зависеть. Часть торговли перешла в тенге, это видно по росту объема торговли в тенге на Московской бирже и по тенгово-рублевым торгам на KASE. Возможно, именно поэтому мы частично отвязались от рубля. Насколько – это очень большой вопрос. Считаю, что горизонт независимости от рубля близок сейчас», – Чеботарев.

Ослабление рубля может привести к краху казахстанского производства

Рамазан Досов объясняет, что, с одной стороны, потенциальный рост пары рубль/тенге увеличивает инфляционное давление в стране, но с другой – может способствовать развитию внутреннего производства и/или поиску альтернативных каналов поставок, снижая зависимость Казахстана от российской экономики, утверждает Досов. Эксперт указывает, что от изменения кросс-курса по паре RUB/KZT зависит стоимость около трети импорта в Казахстан. Он напоминает, что в 2022 году на РФ приходилось 35,1% всего импорта в страну, то за январь-май 2023 года доля российских товаров в совокупном импорте в страну снизилась до 27% (цифры сходятся с данными Бюро нацстатистики).

В то же время дальнейшее ослабление курса рубля к тенге может привести к краху казахстанского производства. Финансовый аналитик Андрей Чеботарев считает, что у рубля есть потенциал падения ниже 4 тенге, однако в этом случае может возникнуть ситуация, при которой российская валюта «потянет» за собой казахстанскую. Кроме того, в этом случае у Казахстана могут возникнуть проблемы с тем, что страну еще больше захлестнет волна российского импорта.

«За прошлый год мы не уменьшили импорт [из РФ], но тут стоит учесть, что при этом РФ полгода не поставляла нам сахар, мы перестали покупать машины, у них не все есть, но при этом импорт в деньгах не упал. Это значит, что на самом деле он вырос по товарным позициям. Это тревожный звонок. При дальнейшем укреплении тенге относительно рубля складываются риски того, что казахстанский рынок может быть захвачен российским импортом, который на глазах дешевеет», – говорит Чеботарев.

По его словам, в краткосрочной перспективе это значительно поможет снизить инфляцию, в долгосрочной перспективе такая ситуация приведет к тому, что казахстанское производство попросту станет невыгодным. Себестоимость производства в Казахстане уже сейчас выше, чем стоимость импорта из России. Фермеры встревожены ситуацией с сахаром, яйцами и птицей.  

«Здесь нужно сильно озаботиться пониманием, что нам больше надо. Я считаю, что Нацбанк должен как можно скорее понизить базовую ставку, чтобы мы начали реальное импортозамещение по каким-то вещам. Это бы помогло. Рубль ждет достаточно бесславное существование. Надо думать серьезно нашему правительству, что они хотят на самом деле и где хотят видеть нас через 5–10 лет», – говорит Чеботарев.

Рысмамбетов также полагает, что укрепление тенге к рублю может сильно «ударить» по казахстанским производителям, «если российские останутся в режиме санкций и продолжат производить те же объемы с тем же качеством».

Маденов выражает противоположное мнение. Он полагает, что снижение курса до 4 тенге за рубль приведет к снижению суммы импорта. Однако это произойдет при условии, что нефть не подорожает.

«Определенно курс рубль/тенге движется к паритету 4,5 тенге за 1 рубль. В случае если цена на нефть не вырастет выше $90 за баррель, то постепенно курс рубля может снизиться до 4 тенге за рубль. Это связано с необходимостью финансирования бюджетного дефицита РФ. Ослабление рубля положительно скажется на экономике Казахстана, так как у нас с ними отрицательный торговый баланс, и приведет к снижению суммы импорта», – отмечает он.

С ним соглашается аналитик Сунгат Рысбек. Он заявляет, что при текущих ограниченных возможностях экономики России активного наращивания импорта товаров из РФ не ожидается.

Финансист Расул Рысмамбетов ожидает, что рубль по отношению к доллару подешевеет до 110 руб. При этом он полагает, что курс рубля к тенге будет во многом зависеть от способности российской экономики адаптироваться к санкциям.

«К доллару точно ослабление будет. К тенге – или нам придется ослаблять тенге вслед за рублем, или нам нужно будет вводить какие-то нетарифные ограничения, чтобы защитить своих производителей», – говорит Рысмамбетов и добавляет, что в правительстве не хватает людей из реального сектора, которые бы быстро могли понять эффект для казахстанских производителей.

Что будет с курсом доллара к тенге

Рамазан Досов отмечает, что укрепление тенге к доллару, наблюдавшееся на прошлой неделе, могло быть обусловлено операциями Нацбанка (продажа инвалюты из Нацфонда) и квазигоссектора (обязательная продажа 30% выручки), продолжающимся притоком вложений нерезидентов в государственные ценные бумаги (+400 млн долларов с нового года), а также подготовкой к квартальному налоговому периоду.

«В преддверии старта августовского налогового периода, когда традиционно растет предложение инвалюты на рынке, а также высоких объемов продаж инвалюты из Нацфонда (последние 7 месяцев подряд свыше 550 млн долларов) ожидания экспертного сообщества по курсу нацвалюты улучшились», – говорит главный аналитик АФК.

Участники августовского опроса АФК прогнозируют, что к началу сентября 2023 года курс USD/KZT составит 447,4 тенге за доллар (текущий 446), а через год — 466,1 тенге за доллар (в прошлом прогнозе — 454,4 и 474,2 тенге за доллар, соответственно). Ожидания по курсу через год являются наиболее оптимистичными за последние 12 месяцев.

Сунгат Рысбек прогнозирует, что в августе курс тенге за доллар сложится в районе 448,8–456,5 тенге, так как ожидает исчерпания спроса на валюту на фоне снижения интереса участников к тенговым активам инвестирования. К концу года, по мере снижения базовой ставки, аналитик ожидает дальнейшую коррекцию курса тенге в диапазоне 450–466 тенге за доллар.

Расул Рысмамбетов также предполагает, что тенге немного ослабнет из-за того, что в августе правительство традиционно пересматривает бюджет, и «если нужно будет напечатать больше денег и тенге эмитировать, то можно ожидать некоторого ослабления тенге к твердым валютам».

В начале августа российский эксперт из «Альфа-Инвестиций» сообщил Forbes Russia, что курс доллара в августе может вырасти до 95–100 рублей. Аналитик «Ингосстрах — Инвестиции» уверен, что доллар может подняться выше 100 рублей к концу 2023 года при стабильном экспорте.