Halyk Finance: «С кредитным рейтингом Казахстана все не так однозначно»

Аналитики Halyk Finance прокомментировали оценки международного агентства Standard&Poor’s, которое 5 сентября подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне «BBB-/A-3» со стабильным прогнозом, и предположили рост ВВП на уровне 4%. Специалисты казахстанской компании говорят, что «перспективы роста не столь однозначны».

«Прогнозы по росту экономики от S&P резко контрастируют со сверхоптимистичными от правительства, и, мы считаем, вполне оправданно. Ожидания аналитиков S&P выглядят более реалистичными, хоть и сдержанными. В последние годы государство придерживалось процикличной бюджетной политики, однако это не должно вводить в заблуждение, так как каких-либо структурных изменений в экономике от больших госрасходов не произошло, но при этом инфляция разогналась до рекордных значений за последние десятилетия», – отметили аналитики Halyk Finance.

Они добавили, что нефтегазовый сектор по-прежнему остается драйвером экономики. При этом рост добычи нефти в стране идет с «пробуксовками» – сказываются периодически возникающие аварии, сбои в энергоснабжении, отмечаются проблемы с транспортными маршрутами, говорят аналитики Halyk Finance.

«Перекос экономики в сырьевую сторону в условиях существующих проблем со спросом на внешних рынках накладывает существенные ограничения на потенциал роста сырьевого сектора экономики. При этом республика, будучи богатой на энергоносители, сама испытывает энергетический кризис (дефицит газа, электроэнергии, ГСМ). Стоимость нефти, достигнув $100 за баррель в прошлом году, откатилась до $80 за баррель, и в ближайшие годы ее существенного роста не предвидится», – считают аналитики.

По их оценкам, еще больше замедлить темпы роста экономики может ожидаемое сокращение бюджетных расходов. Эксперты также обращают внимание на проблемы в секторе малого и среднего бизнеса, на рынке недвижимости, а также на разбалансирование внешних счетов из-за роста импорта.

Ранее S&P подтвердило кредитный рейтинг Казахстана и отметило, что фундаментальную поддержку обеспечат сильные фискальный и внешний (рассчитывается как разность между внешними ликвидными активами и госдолгом на балансе нерезидентов) балансы республики, достаточные для управления рисками. Внешний баланс, по подсчетам S&P, останется положительным до конца 2026 года. Согласно оценкам аналитиков S&P, дефицит консолидированного бюджета сократится в среднем до 1,6% от ВВП в период 2023–2026 годов, а росту госдоходов будут способствовать реформы налоговой политики и администрирования.

«По мнению агентства, на рост экономики в последние годы существенное влияние оказывало бюджетное стимулирование, при этом его ожидаемое сокращение, соответственно, скажется на замедлении темпов роста. Мы полностью разделяем такую точку зрения, но опасаемся, что рост расходов может продолжиться, что может краткосрочно отразиться на экономическом росте, хоть и с сомнительным качеством», – добавили в Halyk Finance.

S&P прогнозировал рост экономики Казахстана на уровне 4% и инфляцию, близкую к таргету Нацбанка в 5%, в 2023–2026 годах. По расчетам Миннацэкономики, рост ВВП в 2024 году ускорится с 4,7% до 5,3%. Среднегодовой темп роста ВВП в течение ближайших пяти лет должен составить 5,8% и к 2028 году достичь 6%.

В докладе по денежно-кредитной политике Нацбанк спрогнозировал рост ВВП Казахстана на 4,2–5,2% в нынешнем году и на 4–5% в 2024–2025 годах, пересмотрев предыдущие прогнозы в сторону повышения. В мае он предлагал две версии прогноза. Согласно пессимистичной, экономика должна была вырасти в 2023 году на 3,2–4,2%, на 3–4% – в 2024 году. Оптимистичная версия предполагала рост на 4,7–5,7% в нынешнем году, на 4,5–5,5% – в 2024-м и на 4–5% – в 2025-м.

Президент Касым-Жомарт Токаев в послании народу Казахстана 1 сентября поручил правительству обеспечить ежегодный рост экономики на 6–7%, чтобы к 2029 году добиться удвоения ВВП до $450 млрд.

В понедельник аналитики Halyk Finance раскритиковали проект республиканского бюджета на 2024–2026 годы, указав на возможный рост дефицита, расходов и трат из Нацфонда, а также зависимость бюджета от нефтяного сектора. Они отметили возможное ухудшение баланса, которое может произойти из-за отставания роста ненефтяных доходов от роста расходов.

Halyk Finance также называл системной проблемой бюджетной системы Казахстана «хроническое использование трансфертов из Нацфонда», которые в 2024 году, по данным правительства, составят 3,6 трлн тенге. Гарантированный трансферт в 2 трлн тенге оставили без изменений, а размер целевого был повышен по сравнению с предыдущим планом в четыре раза – с 400 млрд до 1,6 трлн тенге.

«Хроническое использование больших трансфертов Нацфонда в последние годы перешло в разряд системных проблем бюджетной системы Казахстана, из-за чего резко перейти к бюджетной консолидации стало невозможным без существенного влияния на доходную часть бюджета с одной стороны. С другой стороны, трансферты Нацфонда также помогают сглаживать дефициты, что уменьшает потребность в привлечении заимствований на внутреннем и внешнем рынках, что актуально в условиях возросших процентных ставок», – выразили мнение аналитики.

Согласно проекту республиканского бюджета на 2024–2026 годы, в следующем году доходы республиканского бюджета составят 20,4 трлн тенге (на 5,7% больше по сравнению с планом 2023-го), расходы должны вырасти на 6,7% по сравнению с планом этого года, до 23,3 трлн тенге. Дефицит республиканского бюджета на следующий год планируется на уровне 3,5 трлн тенге с умеренным увеличением (по сравнению с запланированными 3,9 трлн тенге на 2023-й). Ненефтяной дефицит, предположительно, вырастет с 7,6 трлн до 8,8 трлн тенге (13,6%) в 2024-м. По итогам 2022 года республиканский бюджет сложился с дефицитом в 2,3 трлн тенге.