Fitch подтвердил суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне ВВВ

Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне «BBB», прогноз «Стабильный».

«Fitch Ratings подтвердил долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Казахстана в иностранной валюте (РДЭ) на уровне ВВВ со стабильным прогнозом», — говорится в опубликованном сообщении.

Рейтинг отражает сильные финансовые и внешние балансы страны, которые доказали устойчивость к внешним шокам, и гибкость финансирования, подкрепленную накопленной экономией доходов от продажи нефти. Однако этим сильным сторонам противостоят очень высокая зависимость Казахстана от сырьевых товаров, высокая инфляция, которая частично отражает менее развитую структуру макроэкономической политики по сравнению с аналогичными странами на уровне ВВВ, и слабые показатели управления.

Сырая нефть и конденсат обеспечивают 42% бюджетных поступлений и 55% экспорта, на долю этого сектора приходится 17% ВВП, что подвергает экономику воздействию внешних шоков. Расширение нефтяного месторождения Тенгиз, отложенное, как минимум, до конца 2024 года, увеличит годовую добычу на 12 млн тонн (увеличение мощности на 44%). Правительство предпринимает усилия по диверсификации экономики, но это потребует времени, учитывая проблемы, связанные с бизнес-средой, и нехватку квалифицированных кадров, полагают аналитики агентства.

Fitch напоминает и о геополитических рисках: около 80% казахстанской нефти экспортируется по системе Каспийского трубопроводного консорциума (КТК), который проходит транзитом через Россию, что создает ключевую уязвимость. Однако после ряда сбоев в работе в прошлом году КТК не переживал такого в 2023 году, поэтому в агентстве не рассматривают в своем базовом сценарии возможность усиления сбоев.

Власти страны заявляют о диверсификации экспорта нефти, в том числе через Каспий, однако эти поставки не будут значительными. Fitch считает, что Казахстан подвержен относительно низкому риску вторичных западных санкций, несмотря на его тесные экономические и торговые связи с Россией.

В 2023 году фискальная политика в стране ослабла, что привело к заметному увеличению инвестиционных расходов (особенно на транспортную и энергетическую инфраструктуру) и социальных расходов. Дефицит консолидированного бюджета составил 2,4% ВВП в первом полугодии (по сравнению с профицитом в 3,6% в аналогичном периоде прошлого года). Fitch ожидает, что дефицит государственного бюджета увеличится до 3% ВВП в 2023 году (в 2022 году 2,1%), прежде чем снизится до 2,3% в 2024 году и 1,8% в 2025 году из-за замедления роста расходов и доходов от увеличения добычи нефти.

По мнению Fitch, рост государственных расходов будет умеренным в 2024-2025 годы по мере начала внедрения новых бюджетных правил. Они направлены на ограничение роста расходов и гарантированных и целевых трансфертов из Национального фонда в бюджет с целью поддержки заявленной правительством цели по увеличению его активов до $100 млрд к 2030 году. Однако фискальные правила не опробованы, и их реализуемость может быть поставлена под сомнение в условиях низких цен на нефть или когда цели социальной политики требуют увеличения бюджетных расходов.

Общий государственный долг составлял 24,1% ВВП по состоянию на второе полугодие, что составляет менее половины текущего медианного показателя для стран с аналогичным рейтингом (55%). Агентство ожидает, что власти будут все больше полагаться на долговое финансирование, поскольку изъятия средств из Нацфонда становятся все более ограниченными из-за фискальных правил. Fitch прогнозирует, что соотношение государственного долга к ВВП стабилизируется на уровне 26,5% в 2024-2025 годы.

Из-за снижения цен на нефть и металлы и очень значительного увеличения импорта, частично обусловленного ослаблением бюджетной политики и связанным с этим сильным ростом инвестиций, дефицит текущего счета увеличился до 4,6% ВВП в первом полугодии. Fitch ожидает, что дефицит текущего счета достигнет 3,5% ВВП в 2023 году, а затем снизится до 2,9% в 2024 году и 1,8% в 2025 году (в 2022 году профицит составил 3,1%; медианное значение для стран с рейтингом ВВВ – дефицит в 1,4%) по мере увеличения добычи нефти. Дальнейшие задержки с расширением Тенгизского месторождения и более резкое, чем ожидалось, падение цен на нефть представляют собой наиболее заметные риски для прогнозов агентства.

Валютные резервы, включая ликвидные активы Нацфонда, увеличились на 17% в январе-октябре 2023 года до $90,3 млрд (33% ВВП), частично благодаря притоку финансовых средств, а также росту цен на золото. Внешняя ликвидность составляет более 200% краткосрочных внешних обязательств.

Инфляция в стране замедлилась до 10,8% в октябре после пика в 21,3% в феврале, что в значительной степени отражает базовые эффекты, некоторое умеренное снижение продовольственной инфляции и ужесточение денежно-кредитной политики. Fitch ожидает, что инфляция составит в среднем 14,8% в 2023 году и снизится до 9,5% в 2024 году и 8% в 2025 году, что выше среднесрочного целевого показателя Нацбанка по инфляции в 5%. Существуют умеренные риски повышения прогнозов агентства из-за вторичного воздействия повышения розничных цен на топливо, учитывая, что субсидии на эти продукты были сокращены в июле, и в ближайшие годы планируется дополнительное сокращение субсидий. Инфляционные ожидания домохозяйств не имели тенденции к снижению, несмотря на то, что инфляция начала снижаться.

Национальный банк снизил ставки на 25 базисных пунктов до 16,5% в августе и еще на 50 базисных пунктов до 16% в октябре. Уровень долларизации депозитов снизился до 30% на конец третьего квартала по сравнению с 36,7% в 2022 году), а темпы роста кредитования замедлились по сравнению с уровнями 2022 года, что потенциально указывает на влияние более высоких ставок в этом году. Запланированное Нацбанком прекращение программ субсидированного кредитования в 2024 году будет сигнализировать о большей независимости денежно-кредитной политики, если оно продолжится.

В январе-октябре 2023 года казахстанская экономика выросла на 4,9% в годовом исчислении — Fitch ожидает роста за весь год на 4,8%. Устойчивый рост инвестиций наряду с увеличением личного потребления (по мере роста реальных доходов) повысит уровень экономического роста до 5,1% в 2024 году, а расширение деятельности на Тенгизе ускорит рост до 5,4% в 2025 году.