Почему инвесторы почти не торгуют бумагами «Русагро», «О’Кей» и Ozon на Астанинской бирже

Торги депозитарными расписками квазироссийских эмитентов на AIX идут слабо: у инвесторов интереса к ним нет. Рекордные показатели только у Polymetal, который редомицилировался в Казахстан и продал российскую часть бизнеса.

«Русагро», «О’Кей» и Ozon – торгов почти нет

Квазироссийские эмитенты (компании, которые ведут основную деятельность в России, но при этом зарегистрированы за рубежом) начали листинговаться на Астанинской международной бирже (AIX) больше года назад. Но торги бумагами большинства таких компаний до сих пор можно назвать единичными. По состоянию на 23 апреля 2024 года по бумагам «Русагро» (допущены к торгам в марте 2023 года) зафиксировано 45 сделок на $7,9 тыс., по Ozon (допущены к торгам в июле 2023 года) – 73 сделки на $19,9 тыс.

По депозитарным распискам «О’Кей» с даты начала торгов в марте 2023 года было осуществлено 66 сделок на $2,66 тыс. При этом первые сделки были зафиксированы лишь в январе 2024 года – через десять месяцев после листинга.

В пресс-службе «О’Кей Групп» объясняют, что сделок не было из-за отсутствия маркетмейкера, который поддержал бы ликвидность торгов ценными бумагами.

«Маркетмейкера мы искали и назначали, проходили договорной процесс, проверки и согласования в течение всего 2023 года. И вот в марте 2024 года был подписан договор с маркетмейкером. За 2023 год, таким образом, сделок не было через биржу», – отмечают представители «О’Кей».

Какая именно брокерская компания стала маркетмейкером, компания не раскрывает, ссылаясь на правила биржи. В AIX комментируют, что в Казахстане уже сформировался пул брокеров, которые готовы работать с российскими ценными бумагами и поддерживать их ликвидность.

С марта 2024 года торги ГДР OKEY на Астанинской бирже идут с маркетмейкером, и компания работает над тем, чтобы бумага «расторговалась», а дневная ликвидность росла. Практика показывает, что на это требуется некоторое время, добавляют в пресс-службе группы. 

Почему нет спроса на бумаги «Русагро», «О’Кей» и Ozon?

«Подавляющее большинство ликвидности в данных бумагах сосредоточено на российской площадке, – отмечает Дмитрий Леснов, руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам». – А там, где нет ликвидности, нет и инвесторов». 

С Fix Price можно торговаться 

Бумаги международной сети магазинов Fix Price получили листинг на AIX осенью прошлого года, и за это время (до 23 апреля включительно) по ним было совершено 569 сделок на $334,9 тыс. Дмитрий Леснов не исключает, что относительно высокие объемы торгов могут быть связаны с предметным интересом к бумаге у одного или группы инвесторов, которые решили использовать нероссийскую торговую инфраструктуру для покупки акций этого эмитента. Действительно, 14 февраля 2024 года на AIX были зафиксированы четыре сделки с ГДР Fix Price на $110,3 тыс., это треть всего объема торгов по бумагам с даты начала торгов.

«Мы видим относительно небольшие объемы по указанным эмитентам. Торговая активность зависит от многих факторов, среди них ликвидность самого эмитента, то есть востребованность ценных бумаг на фондовом рынке. Здесь большую роль играют инвестиционная история компании и работа, которую эмитент проводит по взаимодействию со своей инвесторской базой. Со стороны биржи мы активно работаем над увеличением глубины рынка путем подключения новых региональных брокеров, у которых есть инвесторы, заинтересованные в инвестировании в финансовые инструменты из официального списка AIX, в том числе сюда входит наша инициа­тива Tabadul», – комментируют представители Астанинской международной биржи. 

Зачем квазироссийским эмитентам AIX?

Одна из причин выхода российских компаний на площадку МФЦА – сохранение листинга на Московской бирже. В начале 2022 года западные биржи начали приостанавливать торги бумагами российских компаний или объявлять о принудительном делистинге. Согласно общим правилам ЦБ РФ допуск бумаг иностранных компаний к организованным торгам на российских площадках (в частности, на Мосбирже) возможен только в том случае, если компании листингованы на иностранных площадках. То есть в случае утраты листинга на иностранной бирже автоматически должны быть прекращены торги и на Мосбирже (в конце 2022 года Банк России ввел мораторий до 30 сентября 2023 года на прекращение торгов такими акциями в России в случае их делистинга на недружественных площадках). 

Для сохранения листинга на Мосбирже у эмитентов было три варианта. Первый – редомициляция (смена юрисдикции компании) в один из российских специальных административных районов. Второй вариант – разделение российского и международного бизнеса (такой путь выбрал Polymetal). 

И третий вариант – получение листинга в дружественной юрисдикции, коей является биржа МФЦА (в таком случае компании сохраняют международный статус, и при этом исключаются риски со стороны недружественных юрисдикций). Именно этот вариант выбрали «Русагро», «О’Кей», Ozon и Fix Price. 

После выхода на биржу AIX «О’Кей» и Ozon получили первичный листинг на Мосбирже. Добровольный делистинг своих бумаг с «недружественных» площадок провели Polymetal International и Ozon. Решение по бумагам Ozon было принято после того, как Nasdaq отклонила обе апелляции эмитента на делистинг бумаг. Депозитарные расписки «О’Кей», «Русагро» и Fix Price все еще находятся в торговых списках Лондонской биржи, хотя торги по ним и приостановлены. О возможности делистинга с LSE летом прошлого года упоминал «Русагро», а в марте текущего года компания подала документы в органы Кипра для редомициляции на остров Русский (как раз российский специальный административный район).

Возможен ли перевод бумаг с иностранных бирж на AIX?

Другая причина переноса листинга бумаг квазироссийских эмитентов на AIX – ограничение на движение капитала, с которым столкнулись компании после введения Евросоюзом санкций против российского депозитария. Это затруднило перевод денег от операционных дочерних компаний на уровень материнского холдинга и стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов российским акционерам. Перенос заблокированных в Euroclear ценных бумаг в депозитарий МФЦА должен решить эти проблемы. 

В теории если между инвестором ГДР и Euroclear нет санкционных номинальных держателей (таких как, например, российский «Национальный расчетный депозитарий» (НРД), то бумаги легко перевести между депозитариями – у AIX есть счет в Euroclear, что позволяет бирже иметь доступ к международному депозитарному контуру. «Это довольно несложно сделать, учитывая, что для AIX и всей инфраструктуры также действует английское право», – отмечают в пресс-службе «О’Кей». Далее инвесторы могут покупать и продавать ГДР на AIX, то есть по-прежнему реализовывать свои акционерные права.

Однако если в цепочке есть НРД, то вывести бумаги не получится. Также биржевые сделки в отношении euroclearable ценных бумаг (ISIN которых начинаются с букв, отличных от KZ) недоступны россиянам и белорусам из-за ограничений, введенных на стороне Euroclear. Европейский депозитарий проводит дополнительные проверки по euroclearable ценным бумагам и сделкам, где одна сторона (либо обе стороны) представлена гражданами России или Беларуси, что занимает дополнительное время. Такие ограничения сужают круг потенциальных инвесторов в ценные бумаги, учет которых осуществляется в Euroclear. 

При этом автоматический обмен информацией между депозитариями AIX CSD и Euroclear существовал и существует, но отсутствуют специальные настройки по автоматизации проверок конечных инвесторов по географической принадлежности, объясняют в AIX. В связи с тем, что объемы сделок с вышеупомянутыми ценными бумагами пока остаются незначительными в общих торговых объемах, вопрос автоматизации этой части по приоритету уступает другим инициативам биржи.

Polymetal, который смог

По данным AIX, самым торгуемым инструментом на долевом рынке биржи в 2023 году стали акции Polymetal International (31,1% от общего объема торгов акциями на AIX), существенно увеличившие свою долю по сравнению с 2022 годом (2,5%). Динамика сохранилась и в 2024 году: по итогам I квартала акции POLY занимают первое место по объему торгов и числу сделок среди всех бумаг биржи. 

«Рост ликвидности связан с тем, что наши акционеры переводят свои акции на AIX и проводят сделки. Кроме того, после продажи российских активов ушел санкционный риск, что позволяет некоторым западным брокерам и инвесторам совершать операции с нашими бумагами», – указывают в Polymetal International. 

В начале прошлого года Polymetal заявил о планах по редомициляции и разделению бизнеса. Активы Polymetal были расположены в России и Казахстане, а остров Джерси, на котором была зарегистрирована компания, попал в список недружественных России юрисдикций. В мае 2023 года госдеп США ввел санкции против АО «Полиметалл» (российские активы), и выполнение обязательства по прекращению деятельности компании на территории Российской Федерации стало еще более критичным.

В апреле 2023 года компания утвердила листинг в AIX как основной, а уже в августе завершила редомициляцию с острова Джерси в МФЦА. Сделку по продаже российского бизнеса компания заключила 7 марта 2024 года. 

Санкционные риски в отношении Polymetal International были устранены продажей российских активов и редомициляцией. Однако акционеры компании, чьи акции находились в номинальном держании российского депозитария, были ограничены в действиях, включая возможность получать дивиденды. По оценкам Polymetal, на момент наложения ограничений (в июне 2022 года) доля таких акций составляла около 22%. Перевести акции с MOEX в AIX напрямую нельзя: действуют санкционные ограничения. Решением проб­лемы стала программа обмена, которая позволила акционерам, чьи права затронуты санкциями, предъявить свои акции для обмена на новые, выпущенные на бирже МФЦА, в соотношении один к одному. 

22 сентября 2022 года Polymetal объявил о первом обмене акций, отвечающих определенным критериям, на новые. Обмен завершился 11 октября 2023 года, было обменено 41 614 678 обыкновенных акций (приблизительно 8% от общего числа голосующих акций компании). Еще около 14% акций компании не отвечали условиям первого обмена, но при этом на эти акции также распространялись санкции против НРД и других российских депозитариев. 

После редомициляции в МФЦА оставшиеся акционеры с «проб­лемными» акциями получили возможность принять участие в новом предложении по обмену акций. Программа была объявлена 23 ноября 2023 года и про­длится до 30 сентября 2024 года. 5 марта текущего года в рамках данной программы компания объявила о первом транше акций в количестве 5 082 079 штук (1,07% от акций в обращении), выкупленных в обмен на новые, выпущенные на AIX. 

Интерес к акциям Polymetal на Астанинской бирже растет от квартала к кварталу. В январе – марте 2023 года на AIX объем торгов акциями составил около $3 млн. Во II квартале был отмечен небольшой рост – до $3,7 млн. А уже в III квартале объем торгов возрос до $10,6 млн. Далее последовало двукратное увеличение в IV квартале, до $23 млн, в I квартале текущего года показатель достиг $41,6 млн. На Мосбирже трафик, наоборот, снижается. В I и II кварталах прошлого года объемы торгов акциями Polymetal на MOEX составили 76,8 и 98,2 млрд рублей соответственно ($1 и $1,2 млрд по среднему курсу ЦБ РФ за период). В III квартале торги акциями на Мосбирже были приостановлены из-за редомициляции, поэтому объем торгов просел до 39,7 млрд рублей. В IV квартале 2023 года показатель составил 64 млрд рублей ($689,41 млн), а в I квартале 2024 года он сократился уже до 26,7 млрд рублей (около $300 млн). Однако, несмотря на снижение на Мосбирже, объемы торгов акциями Polymetal на AIX все еще в разы меньше.