Halyk Finance считает, что тенге укрепится при дополнительных изъятиях из Нацфонда

Аналитики Halyk Finance ждут увеличения трансфертов из Нацфонда в бюджет до конца года на фоне паводков и невыполнения плана по сбору налогов. Из предусмотренных на 2024 год 3,6 трлн тенге за январь-апрель было потрачено уже 1,4 трлн тенге, или почти 40%. В случае превышения лимита курс тенге останется крепким, говорится в отчете Halyk Finance за I квартал 2024 года.

«Учитывая, что более трети от планируемых трансфертов уже было изъято из Нацфонда в первом квартале, и то, что в апреле продолжается ускоренное использование Нацфонда, а также принимая во внимание большой недобор налоговых доходов бюджета и неясность касательно ущерба от паводков и связанного с этим потенциального вовлечения средств Нацфонда, по нашему мнению, до конца года правительство будет вынуждено увеличить трансферты из Нацфонда в бюджет. В пользу потенциального нарушения фискальной дисциплины также говорит большой недобор налоговых доходов бюджета. В таком случае дополнительные трансферты сохранят текущий высокий уровень продаж валюты из Нацфонда, что будет удерживать курс тенге от ослабления», – отмечают аналитики и добавляют, что в таком случае он может составить 470 тенге за доллар.

По их словам, укрепление курса нацвалюты наблюдается уже второй год, положительно сказываясь на продолжении дезинфляционных процессов и внутреннем спросе. Если же правительство будет придерживаться ранее установленных лимитов по трансфертам в размере 3,6 трлн тенге в 2024 году, то это резко снизит ежемесячные продажи валюты из Нацфонда, начиная со следующего месяца. Такая политика должна привести к ослаблению тенге, пишут эксперты и добавляют, что в этом случае наиболее реалистичным выглядит показатель в 485 тенге за доллар.  

«Если не произойдет увеличения размера трансферта, то бюджетные расходы также сократятся, равно как и возрастет давление на курс тенге», – пояснили аналитики.

C начала года курс тенге снизился с 457,8 до 449,7 тенге за доллар. Halyk Finance пишет, что объективных причин для этого нет и нынешний курс поддерживается за счет продолжающихся значительных валютных вливаний из Нацфонда. Кроме того, курс доллара к тенге находится под «определенным управлением Нацбанка, отражая его политику, которая не транслируется через коммуникации монетарного регулятора». 

Инфляция и базовая ставка

Аналитики сохранили прогноз по инфляции к концу года на уровне 8,5%. При этом они не исключают и более позитивный показатель в 8,2%. Фактическая инфляция замедлилась до 9,1% в марте не только из-за снижения цен на продукты на мировых рынках и укрепления тенге с октября 2023 года. Снижению показателя технически продолжила способствовать высокая база прошлого года. В квартальном выражении темпы инфляции сохранились на прежнем уровне из-за роста цен на платные услуги, а также устойчивого внутреннего спроса.

Оптимальным уровнем базовой ставки к концу года аналитики называют значение в 12% (11,5% в оптимистичном прогнозе). В апреле Нацбанк принял решение сохранить базовую ставку на уровне 14,75%, где она и оставалась с февраля. С августа 2023 года регулятор лишь смягчал денежно-кредитную политику. После последнего заседания по базовой ставке Нацбанк заявил, что пространство для продолжения цикла смягчения монетарной политики ограничено. При этом аналитики считают, что такое пространство все же есть.

«Это связано с необходимостью снижения реальной ставки, превышающей 5,5%, а также необходимостью стимулирования роста экономики (при отсутствии дополнительных трансфертов из Нацфонда), темпы которой в первом квартале замедлились до 3,9% на фоне проблем в сырьевом секторе», – заявили в Halyk Finance.

ВВП в январе-марте снизился из-за стагнации нефтедобычи

В I квартале 2024 года ВВП вырос на 3,9% после 5% в январе-марте 2023-го. Halyk Finance отмечает, что нефтедобыча почти не выросла год к году, несмотря на развитие обрабатывающей промышленности, строительства, транспорта и связи. Также практически рухнули инвестиции в основной капитал, и вновь из-за добывающего сектора – завершилась активная фаза инвестирования в расширение Тенгизского месторождения. 

«Эффект высокой базы прошлого года сказался на наблюдаемом замедлении и будет оказывать давление на показатели экономического роста в этом году. На замедлении темпов роста ВВП в первом квартале отразилась вялая динамика сырьевого сектора, прежде всего, из-за стагнации нефтедобычи. В этих условиях бюджетные расходы поддерживали высокие изъятия из Нацфонда, которые в первом квартале были выше аналогичного периода прошлого года примерно на полтриллиона тенге», – говорится в отчете Halyk Finance.

Halyk Finance прогнозирует, что экономика вырастет на 4,5%, но указывает, что по-прежнему сохраняется неопределенность по поводу фискальной политики.

Паводки могут поспособствовать росту инвестиций

Инвестиции в основной капитал в январе-феврале замедлились до 7,9% после роста на 16,4% в 2023 году. По итогам I квартала показатель сократился на 0,8%. Аналитики обращают внимание, что инвестиции в основной капитал снизились на фоне завершения активной фазы инвестиций в расширение мощностей Тенгизского месторождения и их спада со стороны крупных предприятий на 22%. Кроме того, сократились вложения в сельском хозяйстве, торговле и горнодобывающей отрасли, тогда как в несырьевом секторе инвестиции показывали высокий рост. При этом паводки могут способствовать росту инвестиций в модернизацию необходимой инфраструктуры.

«Ущерб от весенних наводнений в текущем году оценивается как самый высокий за всю историю. Стихия сказалась на работе отдельных нефтяных промыслов, где несколько снизилась добыча углеводородов, пострадала логистика. Итоги паводков пока подводить рано, но, судя по имеющейся информации, какого-либо серьезного эффекта на экономику они не окажут», – предполагают эксперты.

Стабилизация инфляции и продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики будут позитивно отражаться на инвестициях, в том числе в инфраструктурные проекты коммунальной сферы, говорится в отчете.

Снижение реэкспортных операций с Россией

Торговый баланс Казахстана за январь-февраль 2024 года вырос на $0,7 млрд, до $4,1 млрд, по сравнению с аналогичным периодом 2023-го. Экспорт вырос на 0,4%, импорт упал на 7,4%. Экспорт в Россию из Казахстана упал более чем на 20%, что, по мнению аналитиков, указывает на сворачивание реэкспортных операций. Более того, импорт товаров из РФ также снизился почти на 5%.

«Как и ожидалось, на волне опасений по поводу вторичных санкций республика уже не будет получать тех экономических выгод от реэкспорта, как это проявлялось ранее. Кроме того, на совместную торговлю может влиять и крепкий курс тенге, который удорожает экспорт и делает более привлекательным импорт», – добавили эксперты.

Объем розничных продаж составил 4 трлн тенге, увеличившись на 11,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В реальном выражении рост товарооборота достиг 4,9%, значительно опередив динамику ВВП. Причинами такой ситуации аналитики называют заметное повышение товарооборота продовольственных и непродовольственных товаров (рост на 7,6% и 3,9% соответственно). В то же время снижение розничных продаж непродовольственных товаров было связано c резким замедлением продаж товаров производственного назначения. Благодаря улучшению торгового баланса можно ожидать умеренное снижение дефицита текущего счета до 3% от ВВП, прогнозирует Halyk Finance.