Банк развития Казахстана выкупил половину облигаций двух старых выпусков

Банк развития Казахстана (БРК) выкупил 48,9% пятилетнего выпуска еврооблигаций в тенге, размещенного в 2020 году, и трехлетнего в долларах, размещенного в 2022-м, говорится в сообщении банка на сайте Казахстанской фондовой биржи (KASE). О выкупе было объявлено в начале апреля, эмитент говорил о желании рефинансировать долг на более выгодных условиях.

В рамках предложения были выкуплены облигации на $164,3 млн и на 20,6 млрд тенге. Бумаги общей стоимостью $163,1 млн были приобретены у держателей в порядке раннего участия, впоследствии к ним добавились облигации еще на $1,1 млн. Весь объем номинированных в тенге бумаг был выкуплен в рамках раннего участия, которое закончилось 15 апреля. Таким образом, на балансе БРК остались обязательства по двум выпускам на $335,7 млн и 41,9 млрд тенге.

О намерении предложить держателям облигаций возможность выкупить их бумаги БРК сообщил 2 апреля. Тогда же были раскрыты предварительные параметры новых выпусков. По долларовому выпуску, который должен заменить действующий с погашением в мае 2025-го, доходность к погашению была установлена на уровне 5,6%, по тенговому, который придет на смену истекающему в феврале 2025-го, — 13,25%. При этом доходность к погашению отличается от ставки купона, поскольку размещение может происходить по цене, отличной от номинала, — с дисконтом или премией.

В середине апреля БРК объявил окончательные параметры новых выпусков. Ставка купона установлена на уровне 5,5% для долларовых бумаг и 13% для тенговых. Срок обращения обоих выпусков составит три года. Объем составил $500 млн и 100 млрд тенге соответственно. Тогда же банк сообщал о более чем двукратном превышении спроса на новые выпуски со стороны инвесторов над предложением. БРК называл такое положение дел свидетельством «доверия и высокого интереса со стороны локальных и международных инвесторов» и говорил, что направит привлеченные средства, помимо выкупа старых выпусков, на финансирование проектов, «соответствующих критериям зеленого и устойчивого развития».  

Старый выпуск, номинированный в долларах, предусматривает ставку купона в 5,75%. При размещении доходность к погашению равнялась 5,95%. По тенговому выпуску купон установлен на уровне 10,75%, доходность при размещении составляла 10,95%. Таким образом, доходность долларовых бумаг нового выпуска ниже, чем старого (5,6% против 5,95%). Для облигаций, номинированных в тенге, ситуация обратная: доходность выросла по сравнению с выпуском, который должен быть погашен в следующем году (13,25% против 10,95%).

В мае 2022 года ставка Федеральной резервной системы (ФРС) находилась в коридоре 0,75-1% (в начале месяца произошло повышение на 50 базисных пунктов). Тогда регулятор активно ужесточал политику на фоне постпандемийного восстановления экономики и инфляционных рисков. Сейчас индикатор установлен на уровне 5,25–5,5%, причем участники рынка ожидают начало цикла снижения с прошлой весны. Руководство регулятора с тех пор неоднократно подавало противоречивые сигналы.

В феврале 2020 года базовая ставка казахстанского Нацбанка равнялась 9,25%. Вскоре она была ненадолго повышена до 12% с последующим понижением до 9,5%. Весной 2022-го начался цикл ужесточения, и сейчас ставка равняется 14,75%. Таким образом, макроэкономические условия при размещении прежнего выпуска долларовых еврооблигаций БРК были благоприятнее для эмитента (хотя ФРС и приступала в тот момент к затянувшемуся до сих пор ужесточению). Параметры нового выпуска, напротив, улучшены по сравнению со старым. По заимствованиям в тенге ситуация развивается в соответствии с изменениями рыночных условий: четыре года назад при более низкой ставке Нацбанка доходность при размещении была ниже нынешней.

В начале апреля в ответ на запрос «Курсива» БРК отмечал, что рассчитывает рефинансировать часть обязательств по двум выпускам на улучшенных условиях. Инвесторы, в свою очередь, получили возможность перейти из старых выпусков в новые.