Berkshire Hathaway Уоррена Баффета тайно скупала акции компании Chubb, специализирующаяся на страховании имущества, в том числе премиальной недвижимости. С третьего квартала 2023 года суммарные инвестиции в эту компанию составили $6,72 млрд. «Курсив» объясняет, чем интересно новое вложение Баффета, и почему долгое время инвесторы не знали об этих сделках.
Новые инвестиции
Как выяснилось из документа, поданного в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), где указаны инвестиции компании за первый квартал, Berkshire приобрела 25,92 млн акций Chubb. Компания Баффета скрывала эту информацию от общественности, пока наращивала долю, запросив «конфиденциальное рассмотрение» у SEC в предыдущих отчетах. Акции часто растут, когда Berkshire раскрывает новые вложения, что отражает уверенность инвесторов в выборе Баффета.
Berkshire начала покупать акции Chubb в третьем квартале 2023 года и получила разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам США временно сохранить свои покупки в тайне. Баффет иногда запрашивает такое разрешение, чтобы защититься от влияния других инвесторов, которые пытаются повторить его решения. В последние годы Berkshire получала аналогичное разрешение от SEC на свои инвестиции в Chevron, Exxon Mobil, IBM и Verizon. Berkshire завершила март с $189 млрд в виде наличных средств и эквивалентов. На ежегодном собрании 4 мая Баффет сказал, что к июню наличные средства могут достигнуть $200 млрд, поэтому деньги на дальнейшие покупки у миллиардера есть.
Инвестиция в Chubb была раскрыта через 10 дней после неожиданного заявления Berkshire о продаже около 115 млн акций Apple в I квартале 2024 года. Berkshire также сократила доли в нескольких других компаниях, включая Louisiana Pacific и Sirius XM, а также вышла из инвестиций в производителя компьютеров HP. Конгломерат также владеет десятками бизнесов, включая страховую компанию Geico, энергетические и промышленные компании, а также потребительские бренды, такие как Benjamin Moore, Dairy Queen, Duracell, Fruit of the Loom и See’s Candies.
Выбор компании
За последние пять лет большинство страховых компаний, особенно те, что занимаются страхованием имущества и ответственности, смогли значительно повысить свои тарифы. По результатам I квартала 2024 года чистая прибыль Chubb увеличилась на 20,3%, операционная доходность выросла до 21,9%. Компания является лидером страхования дорогой недвижимости, в частности, развивает продукт Masterpiece для страхования премиальных объектов. За последние 10 лет Chubb достигла средней маржи андеррайтинга в 10%, что значительно выше среднего показателя по отрасли в 4%. Страховая группа воспользовалась волной роста коммерческих страховых тарифов, что привело к увеличению ее капитализации на 75% за последние пять лет до более чем $100 млрд. Это позволило ей войти в небольшой клуб мегакапов наряду с немецкой Allianz и китайской China Life.
Berkshire на протяжении многих лет инвестировала в различные страховые компании. В 2022 году конгломерат приобрел Allegheny за $11,6 млрд в дополнение к GEICO, Berkshire Hathaway Reinsurance Group и National Indemnity, говорит Михаил Парамонов, аналитик Freedom Finance Global:
«Chubb является типичной инвестицией для Уоррена Баффета. В портфеле были и другие компании из сферы страхования (Marsh & McLennan, Globe Life и Markel), однако в последнее время Berkshire избавилась от них, возможно, чтобы высвободить место в портфеле для Chubb. Баффет особенно ценит страховой бизнес и денежные потоки, которые он генерирует, а Chubb является одной из крупнейших и диверсифицированных страховых компаний.
Баффет напрямую не высказывался относительно покупки Chubb, но компания обладает рядом привлекательных качеств. Компания имеет опытную управленческую команду, обеспечивает стабильный рост финансовых показателей, опережает конкурентов по показателям эффективности и возвращает капитал акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций. С момента начала покупки акций в 3 квартале 2023 года котировки Chubb выросли более чем на 27%, опередив широкий рынок на 5%».
Во главе Chubb стоит сын бывшего главы AIG Мориса Гринберга, Эван Гринберг, который трансформировал группу, заключив крупнейшую сделку в истории страхования имущества и ответственности в 2015 году. Тогда базирующаяся в Цюрихе компания Ace купила зарегистрированную в Нью-Йорке Chubb и взяла ее имя. Сегодня компания насчитывает около 40 тыс. сотрудников в более чем 50 странах мира. Например, компания является одним из страховщиков, которые должны выплатить $350 млн за обрушение моста в Балтиморе, произошедшее два месяца назад.
В марте 2024 года компания Chubb предоставила бывшему президенту Дональду Трампу апелляционный залог на сумму $91,6 млн в слушаниях против Джин Кэрролл, обвинившей экс-главу государства в изнасиловании. Как объяснил в письме инвесторам сам Эйван Гринберг, это решение «не имеет никакого отношения к основным аргументам» апелляции «или к поддержке какой-либо из сторон в деле». «Было бы неправильно для нас так поступать, и мы никоим образом не поддерживаем ответчика. Мы являемся частью правосудия, участвующего в данном деле. В качестве поручителя мы не занимаем стороны», — написал Гринберг.
Возможность синергии
Выбор Chubb подчеркивает инвестиционную стратегию Berkshire Hathaway последних месяцев. Компания удвоила вложения в финансовый сектор, например, в такие компании, как Ally Financial, American Express и Bank of America, сокращая инвестиции в производителей потребительских товаров. Покупка именно Chubb, а не других страховщиков имущества и ответственности, также соответствует предпочтениям Berkshire качественных компаний, обслуживающих состоятельных клиентов. Компания Баффета инвестировала в такие премиальные бренды, как See’s Candies, American Express и, конечно, Apple, который считается крупнейшим массовым премиальным потребительским брендом в мире.
Chubb довольно эффективна по меркам сектора, говорит Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам»:
«Ее комбинированный коэффициент, то есть отношение суммы выплат по страховкам и расходов, связанных с продажами страховок, к общей величине собранных страховых премий за последние 20 лет составил в среднем 91% против 100% по отрасли в целом. Кроме того, компания на протяжении двух десятков лет наращивает свободный денежный поток, а также повышает размер дивидендов, что как правило нравится Баффету в компаниях. Немаловажно и то, что Chubb торгуется с вполне адекватными мультипликаторами — ее коэффициент P/E составляет 11,6х, что практически в 2 раза ниже аналогичного показателя для индекса S&P 500. Возможно, именно с учетом вышесказанного Баффет и обратил свой взор на Chubb».
Услуги Chubb по страхованию имущества и ответственности будут очень хорошо дополнять действующие франшизы Berkshire в сфере автострахования, глобального перестрахования и других специализированных линий. «Chubb является привлекательной акцией для Berkshire, потому что она работает в сфере, которую Berkshire хорошо знает — страховании жизни и имущества», — сказала аналитик CFRA Research Кэти Сайферт. По ее словам, неизвестно, будет ли Berkshire выкупать всю Chubb, но ориентация Chubb на страхование элитного жилья будет «хорошо вписываться» в страховой и перестраховочный портфель Berkshire.
