Дисбалансы на фондовом рынке США, прогноз JPMorgan, долговой кризис во Франции

Ралли на американском фондовом рынке движется неравномерно – Dow заметно отстает от S&P 500 и Nasdaq. Однако прогноз JPMorgan на второе полугодие положительный, стратеги ждут дальнейшего роста американских акций. Между тем во Франции после поражения партии власти на выборах в Европарламент зреет долговой кризис. Об этих и других темах читайте в обзоре мировых СМИ за 13 июня.

Dow серьезно отстает от S&P 500 и Nasdaq

Ралли на американском фондовом рынке движется неравномерно – Dow заметно отстает от S&P 500 и Nasdaq, пишет Market Watch. Масштаб расхождения в среду, когда индекс S&P 500 вырос на 0,85%, Dow упал на 0,09%, вызвал особую тревогу у инвесторов, говорит экономист Дэвид Розенберг, основатель Rosenberg Research.

Согласно исследованиям, такое расхождение случается очень редко. По данным Dow Jones Market Data, с 1982 года такое происходило всего 77 раз. И, как отметил Розенберг, в 2000 году, когда лопнул технологический пузырь, это явление наблюдалось 20 раз.

В 2024 году это явление случалось трижды, после четырех раз в прошлом году и пяти раз в 2022 году. Это говорит о том, что рынок крайне сужается.

Если сейчас акции Nvidia начнут падение, S&P 500 сильно пострадает, говорит Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management. На долю Nvidia пришлось 35% увеличения рыночной капитализации S&P 500 в 2024 году. Именно поэтому в преддверии сезона отчетности рынок выглядит очень уязвимым, даже несмотря на то, что практически все акции лидеров ралли выглядят справедливо оцененными.

JPMorgan ожидает роста американских акций во втором полугодии

Исторически сильное начало года для фондового рынка США должно сохраниться и во второй половине 2024 года, считают аналитики подразделения по управлению активами JPMorgan Chase & Co. Хотя дальнейший рост может выглядеть более медленным и поступательным, чем стремительный взлет с января 2024 года, сообщает Bloomberg.

Стабильная прибыль, окончание кампании по ужесточению денежно-кредитной политики ФРС и укрепление экономики продолжат оказывать поддержку американским акциям в ближайшие месяцы, написали стратеги компании во главе с Дэвидом Келли в своем отчете о перспективах на середину года. Стратеги рекомендуют покупать акции с высокой капитализацией.

Все сектора S&P 500, кроме недвижимости, выросли с начала 2024 года. В прошлом году в это время только пять из 11 секторов индекса были в плюсе, согласно данным, собранным Bloomberg.

Одним из факторов риска для прогноза является искусственный интеллект, поскольку энтузиазм рынка вызывает лишь «горстка фирм», а сроки монетизации этой технологии остаются неопределенными, пишут стратеги. Кроме того, замедление экономического роста может ударить по прибыли американских компаний.

Риски банков США, связанные с офисной недвижимостью, преувеличены

Market Watch публикует мнение директора по исследованиям в Janney Montgomery Scott Кристофера Маринака, который изучил показатели коммерческих банков США и сделал вывод, что масштабы кризиса коммерческой недвижимости преувеличены. Он говорит, что сторонники рисков невозврата кредитов, которыми пугают рынок, не учитывают важный фактор – время.

Маринак сообщил, что региональные банки США с активами не менее $50 млрд (каждый) выдали под залог офисной недвижимости кредиты на $360 млрд или 4,3% от общего объема кредитов этих банков на $8,4 трлн (данные Комиссии по ценным бумагам и биржам). Но эти 4,3% от общего объема кредитов не все погашаются одновременно – сроки растянуты на несколько лет.

Если офисное имущество, обеспечивающее получение займа, значительно потеряло рыночную стоимость, кредитор узнает об этом задолго до наступления срока погашения кредита. Это позволяет банку создавать резервы по этому кредиту – до того, как он будет продлен. Банк переведет даже кредит с текущими платежами в категорию «критичных», если возникнут проблемы с обеспечением, что приведет к созданию специальных резервов. К тому же займы обычно предоставляются на сумму значительно меньшую, чем стоимость офисной недвижимости. Таким образом, у кредитора есть запас прочности.

Агентство Janney Research (FIG Group) опубликовало перечень коммерческих банков, которые могут наиболее всего пострадать от кризиса. Все, кроме New York Community Bancorp, имеют достаточный PPNR, чтобы создать необходимые резервы для покрытия дополнительных убытков по офисным кредитам при самом «худшем» сценарии.

Инвесторы теряют интерес к французским гособлигациям

Спрос на французские гособлигации продолжает снижаться после сокрушительного поражения партии власти на выборах в Европарламент, пишет Bloomberg. В результате доходность этих бумаг растет по сравнению с немецкими аналогами и уже достигла самого высокого уровня за последние семь лет. Спрэд между 10-летними облигациями Франции и Германии в четверг составил 70 базисных пунктов.

Инвесторы опасаются, что крайне правая партия «Национальное объединение» Марин Ле Пен будет проводить более мягкую налогово-бюджетную политику, если победит на предстоящих выборах. Это связано с тем, что рейтинг одобрения президента Эммануэля Макрона упал до самого низкого уровня с 2018 года.

Трейдеры ожидают дальнейшего падения рейтингов партии власти. Есть признаки роста коротких ставок. Игроки ставят на то, что доходность французских облигаций будет расти быстрее, чем их немецких аналогов.

«Победа республиканской партии Марин Ле Пен может вызвать опасения рынка по поводу недисциплинированности бюджета и противостояния с Европейской комиссией», — сказал Крис Эттфилд, стратег по европейским ставкам в HSBC Holdings Plc. Планы Ле Пен по снижению налогов и пенсионного возраста в президентской кампании 2022 года стоили бы 120 млрд евро в год и увеличили бы дефицит страны на $100 млрд евро в год, согласно анализу Institut Montaigne, независимого аналитического центра, близкого к Макрону.

Французские фондовые рынки уже пострадали: индекс CAC 40 с понедельника упал на 2%, что стало худшей неделей почти за год. Больше всего упали банки: Societe Generale SA снизилась на 12%, а BNP Paribas SA — на 10% за неделю.

Аналитики предупредили, что Франция может повторить путь Великобритании и ее прошлого премьера Лиз Трасс, которая своими обещаниями по снижению налогов вызвала распродажу облигаций и долговой кризис.