Стремительный и исторический рост акций компаний с малой капитализацией за последнюю неделю пока неустойчив, считают аналитики британской Capital Economics, одной из крупнейших в Европе консалтинговых компаний, а также Natixis Investment Managers Solutions, инвестиционного подразделения французской Groupe BPCE. Fundstrat, напротив, верит, что это только начало ралли.
Capital Economics
Начавшееся на прошлой неделе ралли акций малой капитализации не выглядит устойчивым. Такого мнения придерживается главный рыночный экономист Capital Economics Джон Хиггинс. Он предположил, что превосходство small-cap акций над «голубыми фишками» продлится недолго.
«Недавний взлет индекса Russell 2000 (отражает котировки американских предприятий с малой капитализацией. – «Курсив») после публикации на прошлой неделе июньских данных по инфляции в США вызвал заявления о том, что мы вступаем в начальную стадию долгосрочной ротации капитала в акции малой капитализации США. Мы в этом не убеждены», – цитирует Хиггинса Business Insider.
Хиггинс, в принципе, не считает произошедшее на рынке ротацией. Ротация подразумевает, что инвесторы продают акции крупных компаний и используют эти средства для покупки акций компаний с малой капитализацией. Но «голубые фишки» по-прежнему находятся всего на несколько процентных пунктов ниже исторических максимумов, отмечает аналитик.
«Нужно больше доказательств распродажи акций бигтех-компаний, чтобы убедиться, что ротация в акции компаний малой капитализации из их более крупных аналогов действительно идет полным ходом», – заявил Хиггинс.
Аналитик Capital Economics не согласен и с тем, что ралли small-cap акций обусловлено ростом надежд на скорое снижение процентных ставок в США. Когда ФРС снижала процентные ставки в середине 1990-х, в 2009 и 2019 годах, акции компаний с малой капитализацией уступали в доходности «голубым фишкам», напомнил он.
«Мы ожидаем, что пузырь на фондовом рынке продолжит раздуваться на фоне ажиотажа вокруг ИИ, как это было во второй половине 1990-х годов с интернет-бумом. Тогда котировки компаний с малой капитализацией, как правило, отставали от своих аналогов с большой капитализацией вплоть до середины 1999 года», – отметил Хиггинс.
Он подчеркнул, что важнейшим фактором, определяющим динамику фондового рынка, остается прибыльность. По его словам, пока нет никаких признаков того, что компании с малой капитализацией обгонят «голубые фишки» по росту прибыли. «Остается увидеть, смогут ли крупные технологические компании в целом и дальше превосходить высокие ожидания аналитиков в отношении своих доходов», — сказал он. Сезон раскрытия квартальной отчетности крупнейших технологических компаний начнется на следующей неделе с отчетов Tesla и Alphabet.
Natixis
Natixis Investment Managers Solutions ищет подходящую возможность покупки акций небольших компаний, но «не собирается гнаться за их ралли прямо сейчас», сказал Barron’s портфельный стратег инвесткомпании Гаррет Мелсон. По его словам, в ближайшие пару месяцев следует «чуть больше сосредоточиться на картине роста [акций технологических компаний]». Он напомнил, что котировки компаний малой капитализации поднимались, прежде чем ФРС в 1995 году приступила к сокращению процентных ставок, но растеряли весь успех на бирже, когда экономика начала замедляться. По словам Мелсона, увеличение стоимости компаний с малой капитализацией стало устойчивым только когда появилась уверенность в стабильном экономическом росте. «Это то, чего мы ждем», – заявил Мелсон.
Другие мнения
В то время как Хиггинс из Capital Economics не верит в дальнейший рост акций компаний малой капитализации, а Мелсон из Natixis сомневается в нем, Том Ли из Fundstrat на этой неделе сообщил клиентам, что ралли small-cap акций только начинается и он прогнозирует их 40-процентный рост в течение 10 недель.
Когда Russell 2000 в последние месяцы прошлого года вырос примерно на 30%, котировки крупных компаний также сдали позиции, напомнил Ли. Учитывая, насколько сейчас перепроданы акции компаний малой капитализации, предположил он, в этот раз переток средств инвесторов в них может быть еще значительнее.
Укрепить аргументы в пользу ставок на small-cap сектор в этом году могут сильные финансовые показатели малых предприятий и позитивные прогнозы, считает главный инвестиционный стратег Wolfe Research Крис Сенек. Кроме того, важным фактором могут стать проблемы бигтех-компаний, например, из-за неудач при внедрении искусственного интеллекта либо роста затрат.
Не исключено, что в цене small-cap акций, которые превзошли Nasdaq Composite с самым большим отрывом за пять сессий, уже учтены все позитивные новости. Это означает, что темпы роста их доходности сейчас должны замедлиться, сказал Деннис ДеБушер из 22V Research.
Как рос Russell 2000
В индекс Russell 2000 входят акции 2000 американских компаний с небольшой капитализацией: в среднем — около $4,5 млрд. В ходе торгов 16 июля этот индекс поднялся до максимума с начала января 2022 года. Семнадцатого июля на фоне резкого падения акций технологических компаний с большой капитализацией Russell 2000 потерял 1,1% после исторического подъема на протяжении пяти сессий подряд более чем на 1%.
