Halyk Finance прогнозирует сохранение базовой ставки, но считает, что ее можно снизить на 25 б.п.

Нацбанк, вероятно, возьмет паузу в цикле снижения базовой ставки на предстоящем заседании по денежно-кредитной политике, считает аналитик Halyk Finance Санжар Калдаров. По его мнению, на решение могут повлиять повышение месячной инфляции по итогам июля, волатильность курса тенге и изъятия из Нацфонда. Однако ставку можно снизить на 25 б.п. (до 14%), уверен аналитик.

«Полагаем, что на предстоящем заседании Нацбанк оставит базовую ставку без изменений, и в дальнейшем он будет действовать более консервативно», — считает Калдаров.

Месячная инфляция в июле ускорилась с 0,4% до 0,7% (0,9% c учетом сезонной корректировки), что, по мнению аналитиков, является значительным ростом после нескольких месяцев постоянного замедления с начала 2024 года. Годовая инфляция при этом выросла с 8,4% до 8,6%. Кроме того, курс доллара к тенге продолжает слабеть, несмотря на планируемые трансферты в $500-600 млн из Нацфонда в бюджет и конвертацию валюты на $230-250 млн в рамках сделки по покупке акций «Казатомпрома».

«В итоге нетто-поступление валюты на рынок (около $565 млн) должно было превысить июльские показатели ($346 млн) более чем в полтора раза. Тем не менее курс доллара к тенге продолжает слабеть, что отражает снижение доверия рынка и населения к национальной валюте. Помимо этого, это негативно сказывается на уровне инфляции, особенно ее непродовольственной части из-за роста импортной инфляции», — отметили в Halyk Finance.

За первую половину 2024 года было потрачено 77% от запланированного объема трансфертов из Нацфонда (3,6 трлн тенге). Аналитик в очередной раз указал на проблемы с доходной частью бюджета, и с учетом покупки акций «Казатомпрома» в июле сделали вывод, что совокупный объем трансфертов может составить около 5 трлн тенге. Такая ситуация, по мнению Калдарова, также будет сдерживать Нацбанк от продолжительного смягчения денежно-кредитной политики. 

«В пользу дальнейшего увеличения трансфертов говорят и низкие показатели по росту экономики. Так, краткосрочный экономический индикатор за январь-июль текущего года составил 4,1% по сравнению 5,3% за аналогичный период прошлого года. Все основные источники экстенсивного роста до целевых индикаторов правительства (6%) на сегодня фактически исчерпаны: инвестиции в основной капитал снижаются, тогда как нефтедобыча сокращается, а ее расширение намечено только на следующий год», — добавили в Halyk Finance.

Оптимальным уровнем базовой ставки в текущих условиях аналитик считает 13,5%. Это обусловлено в первую очередь высоким значением реальной ставки. По их мнению, реальная ставка составляет более 6%, что выше исторических значений. Достижение оптимального уровня ставки до конца года остается под вопросом, учитывая сохраняющиеся проблемы с бюджетом, курсом тенге и динамикой изъятий из Нацфонда, резюмировали в Halyk Finance.

На последнем заседании по денежно-кредитной политике в июле Нацбанк снизил базовую ставку с 14,5% до 14,25%. Решение было принято на фоне мирового роста цен на продукты, ускорения инфляции в России (основной поставщик Казахстана), а также сохранения внутреннего спроса и продолжающейся реформы регулируемых цен. Тогда регулятор заявлял, что монетарная политика будет поддерживаться умеренно жесткой продолжительное время «для закрепления тренда на замедление роста цен и достижения таргета по инфляции в 5%». Базовую ставку начали снижать с августа 2023 года, до того момента она повышалась с ноября 2021-го. 

Аналитики Евразийского банка развития (ЕАБР) ожидают в среднесрочной перспективе, что Нацбанк будет постепенно снижать базовую ставку, сохраняя умеренно жесткие денежно-кредитные условия для достижения цели по инфляции. Согласно опросу Нацбанка, базовая ставка в 2024–2026 годах составит 14%, 11,2% и 9,8% соответственно.

В свою очередь глава Halyk Bank Умут Шаяхметова говорила о необходимости дальнейшего снижения базовой ставки. Только так, по ее мнению, можно удовлетворить спрос экономики на «длинные» деньги. Она заявила, что при сохранении очень высокой базовой ставки сложно найти рыночных заемщиков. 

Kursiv Research в мартовском обзоре сделал вывод, что изменение базовой ставки с января 2021-го по декабрь 2023-го слабо влияло на инфляцию. Рост стоимости кредитов стимулировал дедолларизацию вкладов компаний и населения, а также госдолга, но не охлаждал спрос заемщиков.

В номере газеты «Курсив» от 4 апреля говорится, что среди исследованных 82 юрисдикций в Казахстане значение реальной ставки остается одним из самых высоких за последние годы (+5,7%). Из этого следует, что кредиты в РК достаются компаниям относительно дороже, чем в большинстве развивающихся экономик.

Следующее заседание по денежно-кредитной политике состоится 29 августа 2024 года.