Как политика Трампа повлияет на экономику США: три сценария 

В следующие четыре года президентства Дональда Трампа экономику США ждет рост в пределах 2,1– 2,2%, прогнозирует в базовом сценарии Freedom Broker. Даже оптимистичный сценарий не сулит экономике прорыва. Почему, объясняет глава аналитического департамента Freedom Broker Вадим Меркулов.

Для экономики США мы составили три сценария: базовый, оптимистичный и пессимистичный. Базовый и пессимистичный варианты предполагают, что в наступившем году рост американской экономики замедлится. Разница между двумя прогнозами — в глубине падения и скорости восстановления. При базовом сценарии по итогам 2024 года ВВП США вырастет на 2,4%, в этом году темпы роста экономики замедлятся до 2,1%, а далее, до конца нового президентского срока Дональда Трампа, темпы роста составят по 2,2% в год. Пессимистичный сценарий предполагает рост по итогам 2024 года на 2,3%, затем экономику ждет замедление до 1,5% и дальнейшее восстановление до 2,1%. Оптимистичный предполагает волнообразное развитие — по итогам 2024 года экономика вырастет на 2,5%, в наступившем году темпы роста замедлятся до 2,4%, затем ВВП ждет рост до 2,8% c последующим замедлением до 2,6%. 

Сейчас ни у кого не вызывает сомнений то, что реализация большинства инициатив Трампа в том виде, в котором они обсуждаются на текущий момент, может оказать заметный эффект на траекторию макропоказателей США. Но пока сохраняется повышенная неопределенность относительно того, какие именно инициативы и в каком виде будут реализованы.

Еще до своей победы на выборах Трамп заявил, что, если он станет президентом США, то введет пошлины в 60% на товары из Китая и 10-20% на весь остальной импорт. Кроме того, он пообещал ввести пошлин 25% на все товары из Мексики и Канады. Также среди его предложений — снижение корпоративного налога с 21% до 15%, освобождение от налога социальных выплат. Кроме того, он предложил сделать бессрочными ключевые положения своей же налоговой реформы 2017 года, за исключением вычета налогов штата и местных налогов в размере $10 тыс. Действие части сниженных налоговых ставок истекает в 2026 году. Другие инициативы Трампа, такие как прекращение двойного налогообложения американцев, проживающих за рубежом, закрытие Министерства образования, сокращение госрасходов, по нашему мнению, большого влияния на экономическое развитие не окажут. 

Три развилки

Базовый сценарий означает постепенную реализацию большинства инициатив Трампа — как положительных, так и негативных для экономики. В пессимистичном сценарии часть инициатив Трампа по сокращению налогов и расширению вычетов будет реализована, но вкупе с полномасштабным повышением пошлин, что окажет более сильный негативный эффект на динамику ВВП. Оптимистичный сценарий предполагает реализацию значительной части инициатив Трампа, касающихся сокращения налогов и расширения вычетов, но этот сценарий не предполагает резкого роста пошлин. 

В рамках оптимистичного сценария мы ожидаем, что импортные пошлины власти США увеличат незначительно, что окажет небольшой негативный эффект (по сравнению с основным сценарием) на динамику базового индекса цен (PCE, без учета цен на еду и энергию). Фактические цифры по инфляции будут в значительной степени зависеть от того, какой размер пошлин будет установлен. При этом ни в одном сценарии нет условий для устойчивого снижения доходности 10-летних гособлигаций США ниже отметки 4%. 

Ускорение инфляции, если брать в расчет оптимистичный сценарий, вероятно, приведет к более существенному росту S&P 500 — до 6943 пунктов по итогам 2025 года. Для сравнения, в последний день 2024 года, 31 декабря, он закрылся на уровне 5881,63 пункта.   

Краткосрочный и долгосрочный эффект 

В целом, эффект от фискальной и тарифной политики Трампа можно разбить на две части: краткосрочный — в течение ближайших 1-3 лет, и среднесрочный, рассчитанный на ближайшие 3-7 лет. 

На коротком горизонте реализация предложений Трампа будет иметь преимущественно позитивный эффект на потребителя, экономику и фондовый рынок. Ведь благодаря снижению налогов будут расти потребительские расходы и чистая прибыль компаний.

В долгосрочной перспективе эффект будет диаметрально противоположным — из-за повышения нагрузки на бюджет. 

Даже базовый сценарий реализации инициатив Трампа предполагает рост долга к ВВП до 144% к 2034 году, при том что в доковидном 2019 году соотношение было 79%. Это приведет к тому, что доля процентных расходов к суммарным расходам бюджета может уже к 2026 году достичь самого высокого уровня с 1962 года и составить 20%. То есть каждый пятый бюджетный доллар может идти на обслуживание долга.