Кто и что удержит Трампа от плохих решений в Белом доме

Влияние политики Дональда Трампа на экономику США будет зависеть от баланса позитивных и негативных решений. Есть факторы, которые могут сдерживать его вредные идеи. Фото: Reuters/Cheney Orr/File Photo

Как новая администрация США повлияет на экономический рост и инфляцию? Ответ пока не ясен, потому что некоторые меры, предлагаемые избранным президентом Дональдом Трампом, будут постепенно повышать темпы роста и снижать инфляцию, а другие вызовут прямо противоположный эффект, пишет в колонке для Project Syndicate почетный профессор Школы бизнеса им. Стерна при Нью-Йоркском университете Нуриэль Рубини.

Что есть хорошего в будущей политике Трампа

Начнем с позитивной стороны. Трамп в целом будет за бизнес, и уже один этот факт способен стимулировать экономическую активность, высвободив дух предпринимательства, который мотивирует бизнес инвестировать, заниматься инновациями и расти. Если Трамп и конгрессмены-республиканцы сумеют закрепить на постоянной основе пониженные ставки подоходного налога и налога на прибыль (речь о положениях налоговой реформы Трампа, которые истекают в 2025 году), это тоже поможет росту экономики. Точно также, если ему удастся избежать перегибов в программе дерегулирования, сокращение бюрократических барьеров будет способствовать росту экономики и поощрять конкуренцию, что приведет к снижению цен в долгосрочной перспективе.

Трамп хочет увеличить добычу нефти и газа в Америке на 3 млн баррелей в день (в эквиваленте), что может снизить цены на энергоносители и повысит конкурентоспособность энергоемких отраслей США. Впрочем, хочется надеяться, что этого можно добиться, не отменяя полностью субсидии зеленой энергетики, предоставленные предыдущей администрацией.

Департамент эффективности государственного управления (DOGE), внешний консультативный орган во главе с Илоном Маском и Вивеком Рамасвами (двумя крупными спонсорами избирательной кампании Трампа), не сможет даже приблизиться к обещанной цели сократить расходы федерального бюджета на $2 трлн. Но если DOGE сумеет выявить расходы для сокращения на сумму хотя бы $200 млрд, это уже уменьшит неэффективность в госсекторе.

Наконец, растущая поддержка Трампа лидерами технологического сектора означает, что мы сможем стать свидетелями резкого увеличения сравнительных преимуществ Америки во многих отраслях будущего — в искусственном интеллекте, робототехнике, автоматизации и биомедицинских исследованиях. Новая администрация вряд ли будет стоять на пути их развития. Более того, она будет всеми силами стараться ликвидировать любое сопротивление, которое этим секторам оказывают регуляторы или гражданское общество.

Что плохого в будущей политике Трампа

Но для повышения темпов роста экономики и снижения инфляции за счет налоговой политики, дерегулирования и других полезных бизнесу решений потребуется время.

Но что еще важнее, они будут зависеть и от негативной стороны экономической политики Трампа. В частности, ряд обещанных им мер может вызвать рост инфляции — либо из-за негативного шока на стороне предложения, либо из-за стимулирования чрезмерного спроса. Невозможно отрицать, что высокие пошлины, торговые войны и разрыв с Китаем приведут к росту цен и навредят росту экономики.

Впрочем, степень ущерба будет зависеть от размеров пошлин и масштаба остальных протекционистских мер.

Драконовские меры по ограничению иммиграции, не говоря уже о массовой депортации, также будут подрывать рост экономики и увеличивать инфляцию, повышая стоимость рабочей силы и риски ее дефицита в ключевых отраслях. Кроме того, если сниженные ставки налогов станут постоянными, а другие бюджетные обещания будут исполняться без компенсации расходов на их выполнение, госдолг увеличится в ближайшие десять лет почти на $8 трлн.

Это вызовет рост инфляции, повышение долгосрочных процентных ставок, сокращение будущих инвестиций и приведет к снижению темпов роста экономики.

Беспорядочные попытки повысить конкурентоспособность США за счет ослабления доллара будут усиливать инфляцию и раскачивать финансовые рынки. А любая реальная попытка или даже угроза оспорить независимость ФРС США повысит как ожидаемую, так и фактическую инфляцию.

Влияние геополитических факторов также неопределенно. Трамп может снизить ряд геополитических рисков, негативно влияющих на экономику и рынки (в их числе российско-украинская война и ближневосточные конфликты). Но при этом он же может спровоцировать масштабную экономическую войну с Китаем, которая еще больше разделит мировую экономику.

В поиске баланса

Итак, влияние администрации Трампа на экономику и инфляцию будет зависеть от баланса позитивных и негативных решений.

К счастью, ряд факторов могут противодействовать наиболее вредным идеям Трампа. Первый (и, наверное, важнейший) фактор — это рыночная дисциплина. Решения, которые повышают инфляцию и увеличивают дефицит бюджета, вызовут активность «линчевателей бондов», повысят номинальные и реальные (с учетом инфляции) долгосрочные процентные ставки и, возможно, провоцируют падение на фондовом рынке как минимум на 10%. Поскольку Трамп считает фондовый рынок мерилом эффективности работы президента, уже один этот сигнал охладит его наиболее горячечные идеи.

Кроме того, Федрезерв пока еще независим. И можно не сомневаться, что он ограничит или приостановит процесс снижения ставок, если инфляция снова повысится. Сама возможность такого развития событий должна служить дополнительным сдерживающим фактором, как и влияние тех, кого Трамп выдвинул на высшие посты в экономической сфере. Эти люди в целом понимают экономику и рынки. Наконец, небольшой перевес голосов республиканцев в Палате представителей означает, что Трамп не может рассчитывать на безусловное одобрение этой партией всех его решений. В особенности тех, которые приведут к увеличению госдолга.

Все это важные механизмы сдерживания. И если ограничиваться прогнозом на 2025 год, то чистый эффект экономической политики Трампа окажется нейтральным для темпов роста экономики. Возврат к целевому для ФРС уровню инфляции 2% вероятно замедлится. Темпы роста экономики останутся выше потенциальных (с учетом сильных позитивных факторов), однако окажутся ниже, чем в 2024 году. Если Трампа удержат от наиболее радикальных решений (и если не случится неожиданных событий, например, геополитического шока), 2025 год будет сравнительно благоприятным для экономики США.