По итогам декабря 2024 года в Казахстане денежная база увеличилась на 16,4%, до 14,6 трлн тенге. Показатель вырос вдвое быстрее, чем денежная масса (+7,2%, до 45,66 трлн). По мнению экспертов, опрошенных «Курсивом», в перспективе такая тенденция может привести к давлению на курс тенге и ужесточению денежно-кредитной политики.
Согласно классификации Национального банка, в структуру денежной базы входят наличные деньги в обращении; все расчетные и текущие счета, а также тенговые счета и депозиты коммерческих банков и других финансовых организаций в Нацбанке. Основным источником наращивания денежной базы является эмиссия денег Нацбанком.
Под денежной массой подразумеваются все наличные деньги в обращении, а также все срочные вклады, расчетные и текущие счета населения и юрлиц в РК. Иными словами, это все деньги, обращающиеся в экономике.
Как объясняют аналитики Ассоциации финансистов Казахстана (АФК), такой сильный месячный рост обоих показателей может быть связан с сочетанием сезонных фискальных и экономических факторов, а также рядом операций НБ РК.
«…в систему возвращалась ликвидность, изъятая после квартального фискального периода в конце ноября (в налоговый период открытая позиция НБ РК упала на 1,3 трлн тенге). То есть здесь также сыграл сильную роль эффект базы ноября, когда ликвидность ушла из рынка», – отметили «Курсиву» в АФК.
Среди операций НБ РК, повлиявших на денежные агрегаты, в АФК отметили покупку золота (в 4 квартале 2024 года куплено на $1,4 млрд или порядка 742 млрд тенге) и выплату вознаграждений по изъятой ликвидности из рынка.
Также в ассоциации считают, что приток внешних средств (например, инвестиций, займов и денежных переводов), мог внести определённый эффект в объём ликвидности в экономике.
Что касается сезонного фискального фактора, то к концу 2024 года наблюдался рост государственных расходов, отмечает экономист, финансовый аналитик и эксперт по финграмотности Салтанат Абаева.
«Как правило, многие государственные органы и госкомпании начинают активно осваивать бюджетные деньги, «судорожно» финансируя нереализованные в течение года проекты. Поэтому приходится часто наблюдать картину, когда с зимними холодами начинают класть новый асфальт, заменять бордюры», – отметила Абаева.
По ее словам, увеличение денежной базы в краткосрочной перспективе приведет к повышению инфляционного ожидания и усилению давления на валютный курс тенге. В долгосрочной перспективе рост денежных агрегатов может привести к перегреву экономики и ужесточению денежно-кредитной политики.
В АФК, в свою очередь, считают, что последствия от увеличения денежных агрегатов могут быть неоднозначными. С одной стороны, приток ликвидности может поддержать экономическую активность через стимулирование потребления и совокупного спроса в экономике. С другой, если рост не будет подкреплён увеличением производительности и в целом предложения товаров и услуг, то это может привести к ускорению инфляции.
По мнению аналитиков АФК, также возможно усиление давления на курс тенге, если часть этих средств направят на покупку иностранной валюты для оплаты импортных поставок.
