В 2025 году ВВП Узбекистана вырос на 7,7%, превысив ожидания правительства и международных институтов развития. Это близко к среднему темпу роста для стран Центральной Азии. Однако рост страны в значительной степени обеспечен конъюнктурой мировых цен на золото.
Макроуровень
Объем экономики достиг $150 млрд (1 850 трлн сумов). По этому показателю страна находится на уровне 60-го места в мире. Несмотря на высокие темпы роста, сохраняется двукратный разрыв по размерам экономики между Узбекистаном и Казахстаном, ВВП которого в 2025 году составил, по предварительным оценкам, $306 млрд.
Высокий экономический рост обеспечила комбинация внутренних и внешних факторов: эффект от рыночных реформ последних лет дополняется удорожанием золота, главного экспортного продукта РУз, и перестройкой мировых логистических цепочек.
Главный фактор успеха этого сырьевого экспортера – мировые цены на золото, экспорт которого сопоставим с 6,6% ВВП Узбекистана. С удорожанием золота на мировых рынках, по выражению авторов The Economist, для стран Центральной Азии «наступили хорошие времена». Ташкент, контролирующий 11-е в мире запасы золота (согласно US Geological Survey 2025), становится одним из бенефициаров глобального золотого ралли.
Реальный сектор
Промышленность и сельское хозяйство – главные сектора узбекской экономики, на них приходится 42,1% валовой добавленной стоимости. В минувшем году промышленность обеспечила 25,6% ВВП, сохранив типичную для последних пяти лет долю. Даже при эффекте высокой базы сектор, прибавив чуть ниже общего роста ВВП, вырос на 6,8% в годовом выражении. Внутри промышленного сектора горнодобыча (+3,5%) росла значительно медленнее обработки (+7,7%). Опережающую динамику обеспечили отрасли с высокой добавленной стоимостью: машиностроение, текстильная и химическая промышленность.
Улучшение показателей золотопромышленности во многом связано с рыночной конъюнктурой. Крупнейший обогатительный комбинат страны – Навоийский ГМК – выпустил 98,2 т золота (+2,1%), однако за счет ценовых ралли на мировых биржах объем производства в денежном выражении увеличился на 44,4%.
Очередной производственный рекорд в узбекском автопроме: в 2025 году с конвейера сошли 457,9 тыс. легковых автомобилей (+6,7%). К американским брендам, собираемым на узбекских мощностях уже много лет, добавляются китайские. Вслед за BYD, Chery и Haval, вставшими на конвейер в последние два года, в конце 2025-го начался выпуск внедорожников TANK 500.
В текстильной промышленности простые товары заменяют более сложные. С незначительным снижением объемов пряжи (–1,9% в физических величинах) значительно выросло производство одежды (+21,7% в стоимостном выражении). Развитие текстильной индустрии стало прямым следствием отказа от экспорта необработанного хлопка. Еще в 2017 году Узбекистан, будучи четвертым поставщиком этого сырья в мире, объявил о смене приоритетов. Уже через год экспорт в физических объемах сократился более чем вдвое. Отмена госзаказа в марте 2020-го сняла с фермеров обязанность сдавать плановые объемы по фиксированной цене. К 2022-му экспорт стал мизерным, спустя год прекратился полностью.
На этом фоне доля сельского хозяйства снизилась с 20,7% в 2021 году до 17,2% по итогам 2025-го. Одновременно с сокращением посевных площадей хлопка правительство РУз стремилось повысить производительность аграриев. Формирование агрокластеров, внедрение водосберегающих технологий и современных методов переработки ускорили рост аграрной отрасли до 4,4% г/г, и это самый высокий показатель за последние пять лет.
Сектор услуг и строительство
За последние пять лет сфера услуг росла вдвое быстрее экономики в целом и в структуре ВВП увеличилась с 39,3% в 2021 году до 46,5% по итогам 2025-го. Наметившиеся тенденции сохранились в минувшем году. Объем услуг (с учетом неформальной экономики) вырос на 14,7% в годовом выражении. Из значимых отраслей ниже этого уровня росли HoReCa (+10,4%), транспорт (+10,8%) и торговля (+13,8%). Опережающая динамика зафиксирована в финансах (+24,6%), а также в информации и связи (+22,7%). Причем в этой отрасли наибольшую долю занимает компьютерное программирование (43,2%).
Темпы роста в IT и телекоме втрое опередили общую динамику сферы услуг. В первую очередь за счет расширения сетей передачи данных и внедрения связи 5G: мобильным интернетом пользуются уже 91,1% населения, а общий охват интернетом достиг 89,0%. В стране реализуются масштабные проекты, в том числе с участием международных партнеров: компания Mobiuz, ведущий оператор мобильной связи в стране, за 2025 год запустила 7,6 тыс. базовых станций в регионах, а государственный Uztelecom, воспользовавшийся займом от Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (АБИИ) на $100 млн, продолжил модернизацию магистральной инфраструктуры. Uztelecom управляет сетью из 286,5 тыс. км волоконно-оптических линий, что служит базой для развертывания 5G по всему Узбекистану.
Как и другие государства региона, РУз делает ставку на развитие технологических хабов. IT Park Uzbekistan предлагает нулевой налог на прибыль и льготный подоходный налог (7,5% вместо 12%). К концу 2025 года количество резидентов этой площадки превысило 3 тыс., из них треть – иностранные компании. Узбекский кабмин подталкивает резидентов хаба наращивать экспорт. С апреля 2026-го налоговые льготы полностью отменяются для компаний с финансовым профилем (платежные системы, маркетплейсы и МФО). Для остальных резидентов налоговые преференции сохраняются, однако право на льготный сбор (1% от оборота) будет зависеть от доли экспорта: не менее 20% в 2026-м и 35% со следующего года.
Стремительный рост сектора сдерживается дефицитом высококвалифицированных кадров: согласно исследованию консалтинговой компании ЭКОПСИ по инициативе Министерства цифровых технологий РУз, нехватка нишевых специалистов – это крупнейший вызов для местного IT-рынка.
Объем строительных работ составил 313,9 трлн сумов (+14,2% г/г). Более двух третей работ пришлись на строительство зданий и сооружений (+7,5%). Доля строительства объектов гражданского назначения составила 20,7% (+31,1%). В разрезе регионов наибольший объем пришелся на Ташкент (88,8 трлн сумов) и Ташкентскую область (34,0 трлн). В жилищном строительстве государственная политика (в рамках Стратегии развития Нового Узбекистана на 2022–2026 годы) ориентирована на совершенствование процессов урбанизации и улучшение условий проживания в регионах. Приоритетным направлением (цель №33) является замена ветхого фонда современными массивами: программа реновации предусматривает возведение более 19 млн кв. м жилья для переселения свыше 275 тыс. семей.
Инвестиции в основной капитал
Три года назад в экономике РУз начался новый инвестиционный цикл. С тех пор объем капиталовложений растет двузначными темпами, но по итогам 2025-го динамика замедлилась до 10,5% (до 591,1 трлн сумов). Структура финансирования осталась прежней: около 90% объема обеспечивают децентрализованные источники – частные средства, включая кредиты без госгарантий.
Большую часть инвестиций в основной капитал формируют иностранные инвестиции и кредиты (65,9%), собственные средства компаний (15,3%) и бюджетные средства (4,7%). В свою очередь, львиная доля иностранных инвестиций и кредитов ушла по трем направлениям: в обрабатывающую отрасль (33,2%), энергетику (17,1%) и горнодобычу (11,9%). Почти 90% вложений приходится на прямые иностранные инвестиции.
Текущая структура распределения капитала подтверждает тренд, наметившийся с началом либерализации экономики в 2017 году: иностранных инвесторов больше интересуют промышленные и энергетические проекты. В частности, в прошлом году запущено 42 объекта возобновляемой энергетики совокупной стоимостью $11 млрд. В секторе ВИЭ задают тон иностранные компании. Например, у ACWA Power из Саудовской Аравии текущий портфель включает 18 зеленых проектов.
В разрезе стран-инвесторов ключевым партнером остается Китай, направивший в целом в экономику республики $15,5 млрд. В пятерку лидеров также входят Россия ($4,8 млрд), Турция ($2,6 млрд), Саудовская Аравия ($2,5 млрд) и ОАЭ ($1,5 млрд).
Фискальная и монетарная политика
В 2025 году дефицит консолидированного бюджета составил 2,1% ВВП, оказавшись существенно ниже запланированных 3,0%. Сокращению дефицита на 10,1 трлн сумов способствовало опережающее исполнение доходной части: поступления превысили план на 16,6%, тогда как расходы выросли на 12,8%. Укрепление бюджетных показателей при сохранении мер социальной защиты стало возможным благодаря сверхдоходам от экспорта драгоценных металлов и повышению эффективности налогового администрирования.
В 2026-м доля социальных расходов в бюджете вырастет до 54,7% против 50,7% годом ранее. Одновременно финансирование программ экономического развития сократится до 54,5 трлн сумов (13,5% расходов). На фоне этих изменений МВФ указывает на важность бюджетной дисциплины: эксперты рекомендуют направлять сверхдоходы от экспорта золота на покрытие дефицита, а не на финансирование дополнительных государственных затрат.
Несмотря на номинальный рост госдолга, его доля в ВВП снижается. Совокупный государственный долг составил $46,9 млрд, из которых на внешние заимствования приходится $39,8 млрд (+18,1%). При этом их удельный вес в экономике сократился с 29,3 до 27,1%, а внутренний долг рос более сдержанными темпами (+8,3%), достигнув $7,0 млрд. Рейтинговые агентства положительно оценивают устойчивость государственных финансов Узбекистана: в конце 2025 года S&P Global и Fitch Ratings повысили суверенный кредитный рейтинг страны с BB- до BB. Для сравнения: соответствующие рейтинги Казахстана от этих агентств подтверждены на уровне BBB-/A-3 и BBB соответственно.
На протяжении 2025 года Центральный банк Узбекистана проводил относительно жесткую денежно-кредитную политику. В марте регулятор повысил основную ставку на 0,5 п. п. (или до 14,0%) на фоне сохранения высокого инфляционного давления, устойчивого роста спроса и усиления инфляционных ожиданий. До этого три месяца подряд инфляция росла, хотя и незначительными темпам. «В последние месяцы высокая инфляция в сфере услуг объясняется активизацией факторов совокупного спроса в экономике, в том числе ростом трансграничных денежных переводов и кредитования населения. Это, в свою очередь, отражается на динамике розничного товарооборота и поступлений от платных услуг», – следует из заявления Центробанка.
ЦБ РУз провел еще шесть заседаний (включая встречу в январе 2026-го), на каждом из которых ключевую ставку оставляли на прежнем уровне. Хотя в январе регулятор немного смягчил риторику: «В случае продолжения устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий в предстоящих кварталах, а также с учетом изменения регулируемых цен возможен пересмотр основной ставки в сторону снижения при сохранении жесткости денежно-кредитных условий».
К декабрю 2025 года инфляция замедлилась до 7,3% против 10,1% в апреле. Удержание ключевой ставки обеспечило рост реальной процентной ставки в экономике до 6,7% (с минимальных 3,4% в феврале), что спровоцировало приток средств на срочные депозиты, на что регулятор прямо указывает в своем заявлении. Сдерживанию цен способствовало также укрепление нацвалюты: на фоне высоких цен на золото и роста экспорта сум подорожал на 6,9%, до 12 тыс. сумов за доллар.
На монетарную политику могут повлиять два нововведения. Во-первых, начиная с августа 2025 года для изъятия ликвидности ЦБ Узбекистана перешел от депозитных аукционов к выпуску недельных облигаций. Этим инструментом регулятор рассчитывает эффективнее воздействовать на межбанковскую ставку UZONIA, чтобы удерживать ее внутри процентного коридора и максимально близко к основной ставке. Во-вторых, с текущего года изменена методология расчета инфляции – за счет расширения и актуализации потребительской корзины ведомство хочет улучшить учет динамики цен.
Внешняя торговля
По предварительным данным, по итогам 2025 года внешнеторговый оборот Узбекистана составил $81,2 млрд (+20,7% г/г). Торговый баланс сложился с дефицитом (–$13,5 млрд) из-за потребности в импортном оборудовании, необходимом для реализации промышленных и энергетических проектов.
Экспорт страны вырос до $33,8 млрд (+24,0%). Драгоценные металлы остаются ключевой статьей экспорта: поставки немонетарного золота составили $9,9 млрд (или 29,3% всей выручки). Столь значительный рост (с $7,5 млрд в 2024-м) объясняется в большей степени удорожанием этого металла на мировых рынках. Отгрузка прочих промышленных товаров за рубеж в денежном выражении сократилась с $4,2 млрд до $4,0 млрд. Спад вызван снижением выручки от реализации текстиля (–14,9%) и цветных металлов (–4,5%), которые формируют основную часть промышленного товаропотока.
Нацкомитет по статистике Узбекистана включает услуги в агрегированную статистику внешней торговли: на них (преимущественно туризм и транспорт) приходится до трети совокупного объема. По итогам 2025 года экспорт услуг увеличился до $9,8 млрд (+28,9%).
Общий объем импорта составил $47,4 млрд (+18,5%). Наибольшую долю заняли машины и транспортное оборудование (33,8%), промышленные товары (15,3%) и химические вещества (11,8%). Закупка энергоносителей практически не изменилась: импорт природного газа незначительно снизился (–1,2%), нефти и нефтепродуктов, наоборот, вырос (+2,2%).
Стратегическим приоритетом для Узбекистана остается диверсификация транспортных коридоров: в 2025 году был достигнут прогресс в строительстве железной дороги Китай – Кыргызстан – Узбекистан, которая призвана сократить время транзита грузов в Европу. Параллельно прорабатывается проект Трансафганской железной дороги для выхода к портам Пакистана. Ожидается вступление Узбекистана во Всемирную торговую организацию. К концу 2025 года республика завершила переговоры с 33 из 34 членов рабочей группы, включая ЕС, РФ, КНР, США и Великобританию.
Прогнозы на 2026 год
Международные организации (МВФ, Всемирный банк, АБР) ожидают, что узбекская экономика в 2026 году будет прибавлять в диапазоне 6,0–6,7% благодаря росту внутреннего потребления и инвестиций. На фоне средних 6% роста в 2015–2025 годах это небольшое ускорение, однако на фоне почти 8%-ного роста в 2025-м – переход на чуть более низкие обороты.
По оценке МВФ, в 2025 году номинальный ВВП на душу населения в Узбекистане достиг $3,6 млрд. Для сравнения: в Казахстане – $14,7 млрд. По итогам текущего года показатель может вырасти до $4,1 млрд при сохранении умеренно высоких темпов роста. Четырехкратный разрыв между РК и РУз по этому показателю в обозримой перспективе, по-видимому, сохранится. Эксперты МВФ отмечают, что правительству страны необходимо продолжать реформы по снижению госучастия и избегать процикличного роста расходов бюджета.
