Экономика Кыргызстана по итогам минувшего года прибавила 11,1% в реальном выражении. Несмотря на дефицит торгового баланса в $10,1 млрд, платежную позицию удается удерживать в равновесии за счет денежных переводов и взрывного роста золотовалютных резервов.
Макроуровень
Экономика Кыргызской Республики (КР) продолжает расти высокими темпами (в среднем 9,2% в год за 2021–2025 годы). По предварительной оценке Национального статкомитета КР, в 2025 году объем ВВП достиг почти 2,0 трлн сомов ($22,6 млрд). Для сравнения: это в 13 раз меньше аналогичного казахстанского показателя. Высокие темпы роста КР в последние годы обусловлены эффектом низкой базы.
Кыргызстан стал бенефициаром ситуации, сложившейся в регионе за последние годы. С одной стороны, в КР прибыло значительное количество релокантов (до 340 тыс. в 2022–2023 годах), с другой – в России вырос спрос на трудовых мигрантов. В 2010–2024 годах, по данным Всемирного банка, объем денежных переводов в Кыргызстан из-за рубежа сопоставим с 28,1% ВВП.
За 1К2025 число зарегистрированных в РФ трудовых мигрантов из КР увеличилось на 6,6% – с 352 тыс. в январе до 377 тыс. человек к концу марта (оценка Международной организации по миграции). Иначе говоря, каждый восьмой трудоспособный гражданин Кыргызстана работал в РФ.
Как результат, объем денежных переводов в КР за 9М2025 вырос почти на четверть в годовом выражении. Это и доходы от серого реэкспорта помогли стране сбалансировать платежный баланс. Одновременно с этим благоприятная конъюнктура на рынке золота способствовала росту международных резервов Нацбанка КР (НБ КР).
Крупнейшие отрасли
На сферу услуг приходится половина экономики Кыргызстана (51,2% ВВП в 2025-м). В минувшем году этот сектор продемонстрировал уверенный рост: добавленная стоимость выросла на 10,9% г/г, а объем рыночных услуг достиг 2,9 трлн сомов (+14,8% г/г).
Ключевым драйвером сервисного сектора остается торговля, на долю которой приходится 76,3% всех услуг. Ее оборот вырос на 17,8%, достигнув 2,2 трлн сомов. Вторым по значимости сегментом стали финансы и страхование с объемом 290,7 млрд сомов (9,9% от всех услуг) и умеренным ростом на 0,8% г/г. Положительную динамику показали также логистика (+6,5%, до 105,3 млрд сомов) и HoReCa (+14,3%, до 73,3 млрд сомов).
Сектор услуг растет динамично во многом благодаря реальному росту доходов населения. В среднем по экономике номинальные заработные платы увеличились на 18,9%, тогда как инфляция на конец года составила 9,4%. Потребительская активность также подкрепляется стабильным притоком денежных переводов и потребительским кредитованием.
Обрабатывающая промышленность является вторым по значимости сектором экономики (13,7% ВВП) с темпами роста выпуска на уровне 9,8%. Три отрасли – металлургия, пищевая (включая напитки и табак), а также резиновых и пластмассовых изделий – сформировали 90% обработки. Основную долю занимает металлургия (62,2% обработки), которая практически полностью состоит из производства основных металлов, где зафиксирован незначительный рост выпуска (+0,2% ИФО). В статистике не указываются доли конкретных основных металлов, производимых металлургическим кластером, но, судя по структуре экспорта страны, можно предположить, что значительную часть выпуска составляет золото.
В пищепроме рост составил 30,1% за счет увеличения выпуска безалкогольных напитков (в 1,6 раза), макаронных изделий (+41,8%) и дистиллированных алкогольных напитков (+11,4%). В производстве резиновых и пластмассовых изделий (+35,7%), согласно оценке Национального статкомитета КР, рост в основном обеспечен за счет строительных материалов (+36,6%). Существенный рост производства строительных материалов стимулирует импортозамещение, что принимает особую актуальность, учитывая строительный бум в стране.
Строительный сектор, на который приходится 8,7% ВВП, второй год подряд показывает темпы прироста, превышающие 20%. Это обусловлено крупными государственными проектами в области транспортной инфраструктуры, энергетики и жилищного строительства.
В первую очередь это строительство Камбаратинской ГЭС-1, которая станет одной из крупнейших гидроэлектростанций в Центральной Азии. Активно развивается транспортная инфраструктура: помимо автодорог правительство планирует построить несколько развязок, эстакад и тоннелей через труднодоступные горные перевалы. В декабре 2025 года после проведения подготовительных работ на территории КР началось строительство железной дороги Китай – Кыргызстан – Узбекистан. Что касается жилищного строительства, по итогам 2025 года в стране были сданы в эксплуатацию 15,1 тыс. единиц жилья общей площадью 1,8 млн кв. м (+15,7% г/г).
В структуре экономики КР горнодобывающий сектор занимает всего 2,1% ВВП. Значительный рост (+14,2% ИФО) здесь зафиксирован за счет увеличения добычи металлических руд (+21,6%), угля (+10,3%) и прочих полезных ископаемых (+40,2%).
Инвестиции в основной капитал
Инвестиции в основной капитал (ИОК) продолжили расти опережающими темпами. По итогам минувшего года объем инвестиций достиг 374,6 млрд сомов (19,0% ВВП), увеличившись на 18,4% г/г в реальном выражении.
В отраслевом разрезе незначительно изменилась структура ИОК. Если в 2020–2024 годах горнодобыча аккумулировала порядка 18–22% всех ИОК, то в 2025-м ее доля составила всего 7,8%. Значительно вырос вес транспорта и логистики – с прежних 8–12 до 17,5%. Похоже, это связано с завершением инвестиционного цикла в золотодобыче и производстве драгоценных металлов, которые являются ядром экспорта КР. В прошлом году на Кумторе, самом крупном золоторудном месторождении Кыргызстана, была запущена подземная добыча, а также началась переработка отходов обогащения из хвостохранилища.
На этом фоне изменилась структура финансирования ИОК. Доля вложений из внутренних источников сократилась с 86,0% в 2024 году до 78,9% в 2025-м, что обусловлено во многом снижением инвестиционной активности бизнеса. Средства всех предприятий и организаций (традиционно основной ресурс) снизились на 20,4% в реальном выражении. Прибавили два других крупных внутренних источника ИОК – республиканский бюджет (в 1,4 раза) и средства населения (+3,8%). Выросла доля ИОК из внешних источников – до 21,1% (в 2024 году 14,0%). В этой категории прибавляли иностранные кредиты (в 2,3 раза) и прямые иностранные инвестиции (в 1,7 раза).
Инфляция и ДКП
Денежно-кредитная политика Национального банка Кыргызской Республики в 2025 году была нацелена на поддержание ценовой стабильности в условиях повышенного внутреннего спроса и волатильности мировых рынков. Среднесрочный таргет по инфляции установлен на уровне 5–7%.
На протяжении 1П2025 регулятор держал ставку на уровне 9,0%, несмотря на то что в апреле инфляция превысила верхнюю границу на 0,1 п. п. Основными факторами повышения цен стал рост доходов населения и переводов из-за границы. Ситуация усугубилась после планового повышения тарифов в мае прошедшего года. Уже в июле, когда НБ КР решил поднять ставку на 0,25 п. п., реальная ставка начала уходить в отрицательную зону (–0,25% в августе 2025-го). Последующие раунды повышения ставки до 10% в октябре и 11% в ноябре помогли немного ужесточить монетарные условия и удержать рост цен, но инфляционный фон остался повышенным.
Воздействие внешних факторов выглядит незначительным: на протяжении 2025 года курс сома к доллару фактически не менялся. С момента введения в обращение кыргызского сома в 1993 году НБ КР установил режим плавающего обменного курса, но Центробанк регулярно проводит валютные интервенции, чтобы не допустить резких скачков. За 2025 год НБ КР восемь раз вмешивался в валютные торги – совокупный объем интервенций составил $853 млн (или 9,9% золотовалютных резервов НБ КР). Последняя операция – нетто-продажа валюты на $179,5 млн.
В торговом балансе сохраняется дефицит, поскольку импорт ($13,0 млрд) значительно превышал экспорт ($2,9 млрд) за 2025 год. При этом поставки за рубеж сократились на 44,5% г/г, а импорт вырос на 3,9%.
Ключевым фактором ухудшения торгового баланса стало сокращение экспорта золота на 72,8%, до $682,9 млн ($2,5 млрд в 2024-м). При этом выросли экспортные поставки руд и концентратов драгоценных металлов (+95,5%, до 413,6 млн). В страновом разрезе за 2025 год наибольший объем отдельных экспортных поставок пришелся на Швейцарию (золото – на $437,8 млн), Китай (руды и концентраты драгоценных металлов – на $89,9 млн), Россию (одежда – на $80,6 млн, фрукты и орехи – на $35,6 млн) и Узбекистан (руды и концентраты драгоценных металлов – на $175,1 млн). Импорт увеличился по большей части потребительских и промышленных товаров, за исключением мяса (–5,0%), одежды (–27,7%), шоколада (–2,1%) и сахара (–26,3%).
По итогам 2025 года дефицит торгового баланса составил $10,1 млрд ($7,3 млрд в 2024-м), или 44,3% ВВП. Дефицит несколько компенсируется за счет денежных переводов от трудовых мигрантов, объем которых за 9М2025 вырос на 23,1% г/г (или до $2,5 млрд), этот приток валюты эквивалентен 17,8% ВВП, что в целом меньше среднего значения за 2020–2024 годы (25,5%).
Анализ платежного баланса КР показывает, что за 9М2025 в страну поступило $3,9 млрд по статье «ошибки и пропуски», которая оценивает неучтенные потоки капитала и теневой экспорт. Продукция из третьих стран зачастую перепродается через Кыргызстан в ЕАЭС, часто с занижением стоимости или неверным декларированием для уклонения от налогов. Доля серого экспорта может составлять до 40% товарооборота. Это позволило удержать дефицит платежного баланса на уровне $663 млн ($344,4 млн за 9М2024). Однако Федеральная таможенная служба РФ разрабатывает систему подтверждения ожидания поставки товаров (СПОТ) для борьбы с серым импортом, что может ограничить потоки в дальнейшем. Внедрение СПОТ планируется в тестовом режиме с апреля, а в полном объеме – с июля 2026 года.
Учитывая значительный приток валюты за 9М2025, как официальный ($2,5 млрд), так и неучтенный ($3,9 млрд), Кыргызстан покрывает большую часть торгового дефицита. Благодаря росту цен на золото НБ КР может проводить интервенции, одновременно наращивая резервы. По данным World Gold Council, Кыргызстан занимает 15-е место в мире по объему покупок золота среди центральных банков. Золото сильно подорожало, и в результате этого золотовалютные резервы страны по итогам 2025 года выросли на 69,1% г/г (до $8,6 млрд).
Фискальная политика и госдолг
По итогам 2025 года государственный бюджет был исполнен с профицитом в размере 50,2 млрд сомов (2,5% ВВП). Совокупные доходы выросли на 44,9% г/г (до 673,2 млрд сомов). Ключевым источником поступлений стали НДС (24,4% всех поступлений), налог на прибыль (21,9%) и налоги на международную торговлю (таможенные пошлины и акцизы на товары, произведенные вне ЕАЭС, – 13,0%). Объем неналоговых платежей составил 189,5 млн сомов (28,1%), увеличившись на 86,8% г/г.
Расходная часть ГБ увеличилась на 45,9% (до 623 млрд сомов). Их можно условно разделить на три направления: социально-культурная сфера (48,1% расходов, 212,3 млрд сомов), оборона, безопасность и правопорядок (27,1%, 119,7 млрд), государственные услуги в экономической деятельности (24,3%, 107,2 млрд).
Государственный долг на конец 2025 года составил 779,8 млрд (порядка $8,9 млрд). Из них на внешние заимствования приходится 59,9% ($5,3 млрд), почти половину предоставили институты развития, среди них ВБ, АБР, ЕАБР, МВФ, ИБР. Треть внешнего долга сформирована из двусторонних льготных кредитов (Эксимбанк Китая, Японское агентство международного сотрудничества, Саудовский фонд развития).
Фискальная позиция КР укрепляется за счет благоприятных внешних и внутренних условий, а структура долга (высокая доля льготных кредитов от институтов развития) достаточно устойчива в долгосрочной перспективе.
Прогнозы на 2026 год
ЕАБР отмечает, что высокая потребительская активность поддержит рост экономики в текущем году на уровне 9,5%, что незначительно ниже прошлогодних значений. Другие институты – МВФ и Всемирный банк – прогнозируют рост ниже этого уровня, в пределах 5,3–5,5%.
По мнению аналитиков МВФ, в ближайшее время эффект реэкспорта в РФ может ослабиться. Одновременно усиление санкций против России может ослабить приток денежных переводов. Они не исключают сценарии нарастания дефицита в случае роста импорта оборудования для реализации инфраструктурных проектов. Также они усматривают другой источник стресса для экономики КР – снижение цен на золото при удорожании энергоносителей. За последние пять лет номинальный ВВП на душу населения вырос почти вдвое, достигнув $2,8 тыс. по итогам 2025 года. Безработица за этот период снизилась с 5,3 до 3,7%. Согласно Национальной программе развития КР до 2030 года, правительство ставит перед собой амбициозную цель довести ВВП на душу населения до $4–4,5 тыс., а общий объем экономики – до $30 млрд, что означает рост на треть относительного текущего уровня.
