Финсектор Кыргызстана растет двузначными темпами и идет в цифру
Финансовый сектор Кыргызской Республики прибавляет высокими темпами на фоне роста ВВП на 11% г/г. В прошлом году активы банковского сектора выросли в 1,5 раза, торги на фондовой бирже – в 2 раза.
Три крупнейших банка КР
Банковский сектор доминирует в финансовой системе страны. По итогам 2025 года объем его активов увеличился на 48,5% и составил 1,2 трлн сомов (или $13,7 млрд). Вес банковского сектора относительно ВВП достиг 61,3%.
Из 22 банков, работавших на конец 2025-го, основной тренд задают три игрока. Они в прошлом году еще больше упрочили свои позиции: доля двух государственных и одного частного в общем объеме активов БВУ возросла до 52,8% (с 43,8% в конце 2024-го).
Состав топ-3 остался прежним, но произошла рокировка: за год принадлежащий правительству КР Элдик Банк поднялся с третьей на первую строчку. За прошедший год его активы выросли более чем в 2,5 раза, до 265,7 млрд сомов. Была проведена дополнительная эмиссия обыкновенных акций, что позволило банку нарастить собственный капитал до 81,7 млрд сомов. Одновременно Элдик Банк приобрел государственные облигации на сумму 60 млрд сомов сроком обращения 15 лет по купонной ставке 3%. Ликвидные средства увеличились почти в 3 раза (до 50,5 млрд сомов), а средства в других банках – в 2,7 раза (до 56,5 млрд сомов). Чистый кредитный портфель вырос на 60%, достигнув 60 млрд сомов. Фактически каждый десятый кредитный сом в системе выдает этот банк.
Высокими темпами прибавлял еще один государственный банк из топ-3: Айыл Банк увеличил объем активов на 28,8% (до 203,7 млрд сомов). Фининститут специализируется на кредитовании агропромышленного комплекса, тем не менее активно расширяет свое присутствие в сегменте МСБ из других отраслей.
Компанию двум государственным банкам в топ-3 составляет частный Mbank, который контролирует бывший премьер-министр КР Омурбек Бабанов. Еще в середине 2021 года банк начал цифровизацию: сменил команду, перестроил IT-архитектуру, развивает мобильное приложение. В минувшем году фининститут завершил ребрендинг (ранее был известен как Коммерческий банк Кыргызстан) и сегодня позиционирует себя как первый цифровой банк страны.
Mbank нарастил объем активов на 69,8% (до 169,9 млрд сомов). Больше половины этого прироста обеспечило кредитование, остатки займов (с учетом резерва под обесценение) выросли на 91,3% (до 85,5 млрд сомов). Mbank в середине 2025-го, спустя год после запуска собственного маркетплейса MMarket, увеличил срок онлайн-рассрочки с 3 до 12 месяцев, а также распространил опцию бесплатной доставки на 30 городов страны. На начало 2026 года приложение Mbank в Кыргызстане установили более 3 млн пользователей, что эквивалентно 40% населения страны.
Ссудный портфель БВУ
По итогам 2025 года ссудный портфель кыргызстанских банков составил 507,0 млрд ($5,8 млрд), прибавив за год 48,8% в номинале. Как и в большинстве развивающихся стран со схожим профилем экономики, потребительское кредитование играет доминирующую роль.
Объем портфеля потребительского кредитования увеличился на 71,6% г/г, превысив 170,3 млрд сомов. С одной стороны, это стимулирует внутренний спрос и поддерживает экономический рост, но с другой – взрывной рост беззалогового кредитования при процентных ставках выше 20% может создать излишнюю долговую нагрузку на домохозяйства.
Торговые компании – главные заемщики из числа корпоративных клиентов, и это обусловлено ролью КР как важного логистического узла в Центральной Азии. К концу 2025-го их задолженность перед банками составила 115,9 млрд сомов, увеличившись за год на 28,8%. Объем выданных кредитов компаниям АПК вырос на 14,9% (до 54,5 млрд сомов). Кредитование строительных компаний увеличилось на 36,2% (до 18,5 млрд сомов), хотя в масштабах рынка этот сегмент занимает всего 3,7%. Портфель кредитования промышленных предприятий снизился на 4,2% г/г (до 13,4 млрд сомов), что указывает на сохраняющийся дефицит длинных и дешевых денег для реального сектора (в среднем процентные ставки составляют 16,3%).
Ипотека выросла на 65,6% (до 64,9 млрд сомов) при поддержке государственных программ через Элдик Банк и активности частных игроков в сегменте исламского финансирования. Наряду с цифровизацией заметным трендом прошлого года стал рост исламского финансирования. Хотя в общем кредитном портфеле его доля пока невелика, это направление прибавляет двузначными темпами. За год портфель увеличился на 100,8% и достиг 18,1 млрд сомов по итогам 11М2025 (с 9,0 млрд в 2024-м). Наиболее заметный рост пришелся на розничный и долгосрочный сегменты, включая ипотечное финансирование (+120,4% г/г, до 7,1 млрд сомов) и потребкредитование (+166,7%, до 4,3 млрд). Два крупнейших банка, Элдик и Айыл, начали активно внедрять перечень продуктов через «исламские окна» – специализированные подразделения в структуре традиционных банков, оказывающие исламские услуги и ведущие обособленный учет. На конец 2025 года на рынке работали шесть банков с «исламским окном» или полностью перешедших на данную модель.
На протяжении 2025 года долларизация кредитного портфеля продолжала снижаться и в декабре опустилась до уровня 18,3% (20,1% в декабре 2024-го), а соответствующий показатель по депозитам сократился до 34,7% (42,9% годом ранее). Учитывая то, что курс кыргызского сома практически зафиксирован к доллару, а процентные ставки по кредитам в иностранной валюте значительно ниже (8,2% против 18,1%), можно отметить существенный прогресс в снижении доли займов в инвалюте и ограничении валютных рисков для банковского сектора.
Качество портфеля не менялось на протяжении года. Доля классифицированных займов, которые имеют повышенный риск невозврата (нестандартные, сомнительные, безнадежные), колебалась в диапазоне 10–11%. При этом доля NPL снизилась с 3,3% в декабре 2024-го до 2,5% к концу минувшего года.
Чистая прибыль банков КР за 2025 год составила 33 млрд сомов (30,0 млрд в 2024-м). Однако за минувший год ROA по сектору снизился с 4,3 до 3,3%, а ROE – с 32,5 до 21,9%. Это произошло из-за повышения конкуренции и снижения спреда (разница между ставками по активам и пассивам; с 7,1% в конце 2024-го до 5,4% в декабре 2025-го) в условиях ужесточения ДКП.
Активная цифровизация банков сократила доходы от комиссий – их доля в общих доходах уменьшилась с 12,0 до 7,9% к концу года. Отчасти снижение доходов от комиссий связано с мораторием Нацбанка КР на взимание платы за переводы внутри страны. Сначала ограничение ввели до конца 2025-го, но затем продлили еще на год.
Фондовый рынок Кыргызстана
На Кыргызской фондовой бирже (КФБ) рекордный объем торгов фиксируется четвертый год подряд, причем после взрывного роста в 2024-м объем торгов снова удвоился и достиг 219,5 млрд сомов. Весь этот рывок обеспечил первичный рынок – на него пришлось 95,6% всех сделок.
Лидером по размещению бумаг в 2025 году стал Элдик Банк, который, по нашим расчетам, привлек 68,9 млрд сомов четырьмя дополнительными эмиссиями акций. В августе, сразу после крупнейшего для банка размещения, финорганизация завершила сделку с холдингом VEON по приобретению мобильного оператора Sky Mobile, работающего под брендом «Beeline Кыргызстан»). «Приобретение стратегического телекоммуникационного актива открывает новые возможности для интеграции современных финансовых и цифровых сервисов, повышения доступности технологий для граждан и бизнеса, а также для стимулирования инновационного роста», – сообщила пресс-служба президента Кыргызстана.
Государственная ипотечная компания (ГИК) в феврале объявила о дополнительном размещении 500 тыс. долевых бумаг на 50 млрд сомов в течение следующих десяти месяцев. Из доступной информации известно, что в ноябре было реализовано 404,8 тыс. акций ГИК на 40,5 млрд сомов (в марте 2026 года были аннулированы 95,2 тыс. бумаг на 9,5 млрд сомов). Если раньше ГИК работала через банки, то с 2024 года она сама строит жилье. Привлеченный капитал служит финансовой базой для этого масштабного строительства под низкий процент.
Тройку крупнейших эмитентов 2025 года замыкает компания «Аэропорты Кыргызстана», управляющая шестью международными и пятью региональными аэропортами республики. За год она провела два дополнительных выпуска акций: в обращение поступило как минимум 32,2 млн бумаг на общую сумму 13,7 млрд сомов (при объявленных 38,6 млн бумаг на 16,3 млрд сомов). Привлеченные средства пошли на модернизацию инфраструктуры и покупку дополнительных бортов.
По нашим расчетам, на эти три компании пришлось более половины всего объема торгов на КФБ за прошлый год. Все три компании контролирует государство. Если первыми двумя оно владеет полностью, то в «Аэропортах Кыргызстана» у него мажоритарный пакет. Суммарно государству через Фонд по управлению госимуществом при ПКР и Соцфонд КР принадлежит почти 88% (на конец 2024-го), оставшийся пакет был распределен между частными лицами (9,23%) и юрлицами (3,26%).
Наличие миноритариев выделяет кейс «Аэропортов Кыргызстана», так как акции нужно было распределить между всеми держателями. Само размещение бумаг «Аэропортов Кыргызстана» осуществлялось закрытым способом среди текущих акционеров пропорционально их долям, а брокером в этой сделке выступил новичок на кыргызстанском рынке Freedom Broker. По сообщению Freedom Broker, при проведении этих сделок компания впервые задействовала свои цифровые решения в Кыргызстане: открытие счетов и подача заявок полностью прошли онлайн.
В финансовой компании подчеркивают, что такой подход позволил акционерам «Аэропортов Кыргызстана» из разных регионов страны участвовать в размещении дистанционно. Напомним, к полноценной операционной деятельности в Кыргызстане Freedom Broker приступил в июне 2025 года, открыв офис в Бишкеке и запустив мобильное приложение Tradernet. Этому предшествовал этап лицензирования, также были завершены тестирование и локализация приложения под условия и требования местного рынка.
При условии запуска обсуждаемой сейчас программы «Народное IPO» правительством КР Freedom Broker готов обеспечить технологическую и консультационную поддержку по выводу госактивов на биржу. Сейчас основную долю сделок на фондовом рынке Кыргызстана составляют операции по капитализации банков и госкомпаний, что сдерживает развитие вторичного рынка – в среднем его доля за 2021–2025 годы не превышала 5,0% от общего оборота. Помимо структуры рынка розничного инвестора отталкивает слабая цифровизация – нередко ему приходится посещать офис и ждать исполнения сделки. Во Freedom Broker считают, что их цифровые решения упростят доступ и оживят вторичный рынок. Помимо бумаг локальных игроков Freedom предоставил розничным инвесторам прямой выход на крупнейшие мировые площадки, такие как NYSE и NASDAQ. Подход нового игрока укладывается в рамки проводимой Кыргызской фондовой биржей цифровой модернизации. В прошлом году КФБ для этого привлекла грант от ЕАБР, на эти средства обновила IT-инфраструктуру и внедрила программное обеспечение Quik, позволяющее торговать онлайн в режиме реального времени. По словам главы КФБ Таланта Омуралиева, техническая модернизация продолжится и в 2026 году: «Мы создаем современную экосистему, где биржевые инструменты станут доступны каждому гражданину через мобильные приложения». После полного завершения модернизации в КФБ хотят активизировать валютный и товарный сегменты, включая онлайн-продажу золота.
