Ждать ли доллар по 500 тенге после падения цен на нефть, рассказали эксперты
Эксперты рассказали «Курсиву», может ли курс доллара снова превысить отметку в 500 тенге после снижения цен на нефть. По их мнению, укрепление нацвалюты было обусловлено не только нефтяным фактором, поэтому возможное ослабление тенге не будет существенным.
Что ждет тенге после отката цены на нефть
Экономист и руководитель аналитической группы «Комментарий» Эльдар Шамсутдинов отметил, что текущая ситуация на валютном рынке, по оценке BofA (Bank of America), не выглядит как «сильный фундаментальный тенге», и казахстанская валюта с конца марта вышла за пределы справедливой стоимости – около 484 тенге за доллар и оценивалась с премией в 4-5%.
При этом, по мнению экономиста, рынок слишком сильно связывает силу тенге и дорогую нефть. Укрепление валюты началось еще в третьем квартале 2025 года, когда нефть торговалась в диапазоне $63-67 за баррель. Тогда рынок закладывал недооценку тенге, консолидацию бюджета и жесткую политику Нацбанка.
«Иными словами, значительная часть укрепления не связана с нефтью вообще. Поэтому даже если нефть стабилизируется или уйдет ниже, движение к 480 тенге за доллар выглядит логичным как возврат к справедливой оценке, но не как обвал», – отметил Эльдар Шамсутдинов.
Финансист и эксперт QazExpertClub Венера Жаналина высказывает похожее мнение. По ее словам, стабилизация цены на нефть на фоне перемирия с Ираном может ослабить поддержку тенге. И хотя фьючерсы на нефть уже просели на 16% – до $91,7, физический рынок остается напряженным, поэтому резкого скачка курса до 500 тенге за доллар не ожидается.
«Нацбанк ожидает в апреле продажи валюты из Нацфонда в объеме $300-400 млн, а во втором квартале – продажи в рамках механизма зеркалирования примерно на 1,1 трлн тенге. Кроме того, базовая ставка остается на уровне 18%. Это означает, что у тенге сейчас есть внутренняя опора со стороны предложения валюты и денежно-кредитной политики», – отметила Жаналина.
При базовом сценарии, по оценке эксперта, тенге ожидает умеренный откат от текущих сильных уровней, а не немедленная девальвация к уровням выше 500 тенге за доллар.
Насколько тенге зависит от нефти
Эльдар Шамсутдинов считает, что драйвером модели курса является не только нефть, но и индекс доллара к другим основным валютам (DXY), внутренний и внешний спрос на валюту и ее предложение. Связь с нефтью сохраняется, но опосредованно – через экспортную выручку.
«При этом реальные драйверы сейчас – это баланс спроса и предложения валюты, слабый импорт, серьезные ограничения по потребкредитованию, налоговые платежи около 400-600 млрд тенге, высокая ставка НБК и ожидания участников рынка. Поэтому тезис «тенге растет/падает из-за нефти» – преступное упрощение рынка», – отметил экономист.
Финансист Венера Жаналина также считает, что связь тенге и нефти сейчас не прямая. Нефть влияет на такие важные составляющие экономики, как заработок экспортеров, бюджет, Нацфонд и настроение рынка. Но краткосрочный курс тенге формируется из более сложной комбинации факторов. Движение тенге во многом зависит от ожиданий рынка, налоговых платежей и геополитики. Даже если цены на нефть не будут значительно падать, курс тенге может слабеть из-за заниженных ожиданий рынка. Так же, как и при значительном снижении котировок, тенге может удерживаться, так как сохраняются крупные продажи валюты из Нацфонда и высокий уровень ставок.
«Отдельно я бы обязательно выделила поведенческий и психологический фактор. Если рынок воспринимает перемирие не как устойчивую развязку, а как временную паузу, импортеры могут начать заранее покупать валюту под будущие расчеты, а население – усиливать спрос на долларовые сбережения на фоне неопределенности. В таком случае ослабление тенге может идти быстрее, чем это следовало бы только из нефтяной динамики», – отметила финансист.
По словам эксперта QazExpertClub, подобный риск выглядит реальным с учетом повышенных инфляционных ожиданий. Информационный фон и настроение участников рынка сейчас действительно могут усиливать движение курса.
Как будет меняться цена на нефть
После резкого снижения цен на нефть не стоит ожидать ее падения по прямой – физический рынок поставок еще далек от нормализации. К примеру, Saudi Aramco подняла майские официальные отпускные цены для Азии до рекордных уровней, что отражает сохраняющийся дефицит физического предложения.
«Поэтому более вероятен сценарий высокой волатильности и неровного снижения, а не спокойного и линейного ухода нефти вниз. Иными словами, нефть уже ниже $100, но это не означает, что рынок полностью вернулся к прежним условиям», – добавил Шамсутдинов.
Венера Жаналина отмечает, что, с учетом оценки JP Morgan, рынок может быстро убрать часть премии от геополитических рисков, что уже произошло в виде падения цены Brent ниже $100, однако дальнейшее снижение будет ограниченным. Запасы развитых стран ОЭСР сокращаются и могут приблизиться к минимуму около 842 млн баррелей, после чего баланс будет происходить через цену, а не через запасы. На восстановление поставок по Ормузскому проливу может уйти 2-4 месяца: сначала он вернется на уровень около 6,3 млн баррелей в сутки в первые недели, а полная нормализация – только к четвертому месяцу. По оценке эксперта, цена нефти будет снижаться не столь резко и глубоко.
Что принесли Казахстану высокие цены на нефть
Согласно последнему отчету BofA, сочетание роста добычи на 12% в 2025 году и более высоких цен на нефть сформировало сильные экспортные потоки и может привести к профициту текущего счета. Однако, по словам Эльдара Шамсутдинова, рынок уже заложил в себя эту положительную динамику.
По мнению финансиста Жаналиной, Казахстан успел получить часть выгоды от высоких цен на нефть. Несмотря на контрактный характер поставок, в контрактах обычно заранее фиксируется не твердая цена, а формула расчета с привязкой к рыночному бенчмарку. Однако эта выгода не была полной – эффект от роста цен поступает в бюджет и валютный рынок не мгновенно, а с лагом.
«При этом у страны в этот период были и физические объемы для продажи: в конце марта добыча была восстановлена до 1,7 млн баррелей нефти, а КТК, через который идет около 80% нефтяного экспорта Казахстана, оставался ключевым и рабочим маршрутом», – добавила эксперт.
При этом Казахстан должен компенсировать прежнее перепроизводство в рамках OPEC+, причем в самых больших объемах среди стран картеля. В связи с этим Казахстан не смог в полной мере усилить эффект от высокой цены за счет максимального объема экспорта.
