Международный инвестиционный банк Bank of America (BofA) опубликовал аналитический обзор, посвященный планам Нацбанка Казахстана интегрировать локальный рынок государственных облигаций с международной депозитарно-клиринговой системой Euroclear с 2027 года. По оценкам аналитиков, данный инфраструктурный сдвиг откроет широкому пулу глобальных нерезидентов прямой доступ к рынку суверенного долга объемом почти $60 млрд, сообщает Oninvest.
Прогнозы по притоку капитала
Доля нерезидентов в казахстанских государственных бумагах оценивается как ограниченная и находится на уровне 6–7%. Интеграция с инфраструктурой Euroclear позволит иностранным фондам приобретать активы дистанционно — фактически «в 1 клик», без необходимости создания громоздкой локальной инфраструктуры доступа.
Аналитики BofA прогнозируют существенный приток институционального капитала. В качестве исторического бенчмарка приводится опыт интеграции российского рынка: после февраля 2013 года за 3–6 месяцев доля нерезидентов там выросла до 27–28%, обеспечив чистый приток в размере $18 млрд. В случае с Казахстаном эксперты ожидают аналогичного увеличения доли иностранных инвесторов до 20–25% и притока капитала на уровне $10 млрд в течение 1,5 лет.
Дополнительными аргументами для покупки суверенных бумаг РК выступают ожидаемое в ближайшие 1,5–2 года снижение инфляции до 5% и планомерное смягчение монетарной политики. Прогнозируется снижение базовой ставки до 9–10% (с 18% на момент исследования). Это приведет к падению доходностей по новым выпускам, что пропорционально увеличит стоимость уже находящихся в обращении бумаг.
Институциональный интерес и глобальный контекст
Дискуссии о подключении Казахстана к международным депозитариям начались зимой 2018 года. На тот момент удалось наладить мост с системой Clearstream, однако для полноценного покрытия рынка требовалась интеграция с Euroclear (крупнейшим международным депозитарием, который обслуживает 1,7 млн ценных бумаг и ежегодно обрабатывает свыше 360 млн транзакций на сумму более 1,7 трлн евро).
Главный экономист ING по СНГ Дмитрий Долгин подтверждает, что приток иностранных инвестиций в облигации РК планомерно усиливается: «Это не только спекулятивный капитал: в Европе есть фонды, управляющие пенсионными активами, и страны типа Казахстана для них привлекательны долгосрочно». По его оценке, институциональная среда в РК сейчас напоминает российскую 15 лет назад, где всего одного анонса будущей интеграции с Euroclear хватило, чтобы приток капитала вырос в пять раз. Подобные прецеденты фиксировались в Чили и Перу в 2017 году, а также в Саудовской Аравии в 2022 году.
Мультипликативный эффект для государства и бизнеса
Первым бенефициаром нового этапа развития рынка станет государственный бюджет. Согласно исследованию Euroclear Bank и PwC, подключение к системе снижает доходность первичных размещений госдолга на 0,29 процентных пункта. Макроэкономически это сопоставимо с повышением суверенного кредитного рейтинга на 1 ступень.
В 2026 году правительство РК реализует масштабную программу заимствований преимущественно для покрытия дефицита текущего счета, который в 2025 году составил $12,5 млрд. В мае были размещены первые в истории страны государственные облигации в юанях объемом $500 млн по ставке 1,9% на 3 года. Летом ожидается размещение еще одного транша на сумму от $1 до $1,5 млрд. При этом эксперты подчеркивают: внешние инвестиции требуют встречной ответственности и структурных реформ экономики. Так, в Турции интеграция с Euroclear увеличила долю нерезидентов лишь с 1% до 10%, не позволив вернуться к показателю в 25%, который наблюдался до кризиса 2018 года.
Интеграция окажет стимулирующий эффект и на корпоративный сектор. Старший партнер Movchan’s Group Рафаэль Нагапетьянц отмечает, что гособлигации выступают финансовым локомотивом. По ним будет определяться премия по доходности к корпоративным бумагам, а наличие понятной международной долговой истории упростит вывод акций на публичные рынки.
При этом казахстанские розничные инвесторы пока не получат симметричного доступа к зарубежным площадкам через Euroclear. Отмена запрета на наличие двух номинальных держателей ценных бумаг коснулась исключительно нерезидентов, что открывает им прямой путь на локальный рынок, но оставляет закрытым встречный канал для клиентов отечественных брокеров.
