Снижение чистого экспорта Казахстана в перспективе способно усилить давление на курс теңге. На этот риск обратило внимание Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) в обзоре индекса финансового стресса Казахстана ACRA SFSI KZ.
Одним из основных тревожных факторов агентство называет ухудшение внешнеторгового баланса. Сокращение чистого экспорта ведет к увеличению отрицательного сальдо текущего счета и тем самым создает дополнительные риски для национальной валюты.
В первом квартале 2026 года дефицит текущего счета достиг $2,01 млрд. Для сравнения, в январе-марте 2025 года он составлял $1,04 млрд. Таким образом, за год отрицательное сальдо увеличилось почти вдвое.
Дополнительные изменения АКРА фиксирует в корпоративном секторе. Валютная экспортная выручка компаний пока частично компенсирует их долговую нагрузку. Однако эта своеобразная финансовая подушка постепенно сокращается на фоне уменьшения долларовой выручки от экспорта и укрепления теңге к доллару в последние месяцы.
Колебания теңге стали чаще
АКРА также обращает внимание на характер изменения курса теңге. По оценке агентства, с первой половины 2022 года его волатильность по отношению к доллару стала более выраженной и частой. Пиковые значения волатильности наблюдались до осени 2022 года, однако отдельные всплески продолжили происходить чаще и сохраняются в 2026 году.
Во втором полугодии риски для национальной валюты также остаются. Среди основных внешних факторов АКРА выделяет неопределенность в мировой торговле, усиление торгового протекционизма и волатильность нефтяного рынка. Все это, по оценке агентства, оказывает давление на курс теңге.
Финансовый стресс остается повышенным
На этом фоне индекс финансового стресса Казахстана ACRA SFSI KZ к началу июля 2026 года несколько снизился после заметного роста в первом квартале. Однако его значение по-прежнему остается сравнительно высоким относительно уровней 2024-2025 годов.
Во второй половине 2025 года и январе 2026-го индекс находился в диапазоне 0,2-0,31 пункта. Весной показатель существенно вырос из-за усиления рисков рефинансирования и валютной нестабильности.
К июлю ситуация несколько улучшилась. В первую очередь это произошло благодаря сокращению дисбаланса ликвидности на 0,6%, тогда как валютный дисбаланс практически не изменился.
При этом АКРА не видит признаков того, что сами отрасли экономики стали более уязвимыми. Повышенную оценку финансового стресса агентство практически полностью связывает с увеличением вероятности триггерных событий – факторов, которые потенциально способны резко дестабилизировать финансовую систему.
У банков растут краткосрочные обязательства
Одной из основных проблем первого полугодия АКРА называет дисбаланс срочности в финансовом секторе.
У банков одновременно заметно увеличились валютные процентные доходы и расходы, а также валютная ликвидность и активы. Вместе с этим растут краткосрочные обязательства банковской системы, что свидетельствует об усилении дисбаланса ликвидности.
Совокупный валютный дисбаланс при этом остается около нулевой отметки. В отдельных секторах показатели находятся в положительной зоне и пока не рассматриваются агентством как источник финансового стресса.
Государственный сектор поддерживают валютные долговые активы, достигшие рекордных уровней в октябре-декабре 2025 года и остающиеся сравнительно высокими в 2026-м. У населения также сохраняются значительные валютные долговые активы, одновременно увеличиваются валютные процентные доходы.
Что будет с базовой ставкой
Еще одним фактором риска остается инфляция. Два последних снижения базовой ставки Нацбанка в совокупности на 1,25 процентного пункта, по мнению АКРА, дали сигнал об изменении ожиданий регулятора, однако пока не позволяют говорить о полноценном смягчении денежно-кредитной политики.
Агентство допускает как новое повышение ставки, так и длительное сохранение нынешних монетарных условий.
Несмотря на повышенный уровень финансового стресса и риски для курса теңге, АКРА пока не говорит о приближении Казахстана к финансовому кризису. Основная часть угроз связана с внешними и рыночными факторами, тогда как признаков существенного роста уязвимости отдельных секторов экономики агентство не фиксирует.
Ранее стало известно, что теңге стал одной из самых быстрорастущих валют мира.
