Тренды и рекордный рост фондового рынка Турции в 2026 году
Турецкий финсектор в I квартале 2026 года работал в условиях жесткой макроэкономической среды: ключевая ставка ЦБ находилась на уровне 37%, а годовая инфляция по итогам марта составила 30,9%. На этом фоне фондовый рынок страны обновил исторический максимум. Важные отраслевые новости после отчетного периода были связаны с Казахстаном: Kaspi.kz купил местный банк, а Freedom Holding, помимо покупки банка, получил лицензию для открытой с нуля брокерской компании.
Коммерческие банки в текущих макроэкономических условиях
Банковский сектор Турции продолжает переживать фазу адаптации на фоне жесткой денежно-кредитной политики Центробанка (ЦБРТ) и макропруденциальных реформ. Потребительская инфляция продолжает оставаться в кризисной зоне (30,9% в марте 2026-го). Базовая ставка (она же – ставка по однонедельному аукциону репо) в январе была снижена на 1 п. п., до 37%, однако позже регулятор воздерживался от смягчения ДКП на фоне возрастающего инфляционного давления вследствие геополитической нестабильности на Ближнем Востоке и роста цен на энергоносители.
В ответ на усиление рисков для инфляции ЦБРТ с начала марта временно приостановил недельные репо-аукционы. В результате банки стали в большей степени полагаться на привлечение более дорогого овернайт-финансирования, а средневзвешенная стоимость фондирования на денежном рынке выросла до 40% – уровня ставки overnight lending от Центробанка. Забегая вперед, 24 августа недельные репо-аукционы были возобновлены. Ожидается, что жесткие макроусловия сохранятся до конца 2026 года, а постепенное снижение базовой ставки, вероятно, произойдет по мере приближения инфляции к целевым 15,0%.
Для сдерживания роста кредитования регулятор подзакрутил гайки в сегменте валютных и потребительских займов. С 1 февраля лимит роста валютных кредитов за восьминедельный период был снижен с 1,0 до 0,5%. Кроме того, было введено новое ограничение: рост установленных для физлиц лимитов по овердрафтным счетам за восьминедельный период не должен превышать 2%. На фоне этих мер структура розничного кредитования начала меняться: рост портфеля кредитных карт и обычных потребительских ссуд замедлился, при этом динамика отдельных сегментов, в частности, жилищного кредитования, улучшилась.
На конец I квартала 2026-го совокупный ссудный портфель достиг 24,3 трлн лир, показав годовой рост на 42,0%. Структура ссудника выглядела следующим образом:
- Кредиты бизнесу: 18,4 трлн лир (75,7% портфеля); +40,1% г/г
- Потребительские кредиты (без карт): 3,0 трлн лир (12,5% портфеля); +33,5%
- Кредитные карты физлиц: 2,9 трлн лир (11,8% портфеля); +58,4%
Несмотря на сохраняющуюся высокую операционную прибыльность, финансовый сектор Турции сталкивается со специфическими вызовами, создающими риски для долгосрочной стабильности. Годовая инфляция превышает 30%, что осложняет финансовое планирование и ограничивает возможности для смягчения ДКП. Дополнительное давление на показатели достаточности капитала банков оказывает решение BRSA (Агентство по регулированию и надзору за банковской деятельностью) отменить временные регуляторные послабления при расчете капитала. В частности, с начала 2026 года банкам больше нельзя использовать фиксированный обменный курс при расчете риск-взвешенных активов по валютным кредитам. Данное послабление действовало с 2023 года и защищало показатели достаточности капитала от эффектов обесценения турецкой лиры.
На депозитном рынке постепенно иссякает портфель по такому антикризисному продукту, как вклады с защитой от девальвации (Kur Korumalı Mevduat, KKM). С августа 2025 года новые KKM не открываются, а действующие – не продлеваются. Часть средств перетекает в традиционные лировые депозиты, привлекательность которых поддерживается высоким вознаграждением: средняя ставка в начале марта составляла 44,4% годовых. Постепенный отказ от KKM снижает риски для баланса Центробанка, одновременно усиливая зависимость банков от обычного лирового фондирования и повышая значение стоимости депозитов для их процентной маржи. При этом ограничения ЦБРТ на рост отдельных видов кредитования сдерживают возможность банков компенсировать высокую стоимость фондирования расширением кредитного портфеля, что создает дополнительное давление на их прибыльность.
В то же время экосистема открытого банкинга (Open Banking) и система быстрых платежей FAST постепенно расширяют сферу применения, выходя за рамки базовых розничных сценариев и создавая возможности для новых B2B-моделей и технологических партнерств. Вступившее в силу в 2022 году регулирование BRSA установило правовые основы для цифровых банков и service model banking (BaaS), позволяя финтех-компаниям запускать собственные финансовые сервисы без получения полноценных банковских лицензий.
Показатели фондового рынка Турции
В I квартале 2026 года на фондовом рынке Турции наблюдалось мощное ралли, подтвердившее улучшение восприятия турецких активов международными и локальными инвесторами. Ключевой индекс Borsa İstanbul – BIST 100 – продемонстрировал впечатляющую динамику: начав год со стартовых 11 296 пунктов, по ходу квартала он взлетал до исторических максимумов, превышавших в пиковые моменты 13 800 пунктов. По итогам квартала BIST вырос на 13,6%. Для сравнения: агрегированный фондовый индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets за отчетный период снизился на 0,2% в долларовом выражении.
Дополнительную поддержку рынку оказало решение Fitch улучшить прогноз по суверенному кредитному рейтингу Турции со «Стабильного» до «Позитивного» при сохранении самого рейтинга на уровне «BB-», а также последовательное снижение стоимости страхования суверенного риска (CDS). На этом фоне возобновился чистый приток капитала со стороны зарубежных институциональных фондов, ориентирующихся на фундаментальную недооценку турецких эмитентов.
Параллельно с этим турецкий финансовый рынок переживает трансформацию розничного сегмента. Масштабное распространение системы мгновенных платежей FAST, развитие инфраструктуры Open Banking и рост цифровых финансовых платформ расширяют набор доступных клиентам финансовых сервисов и формируют новые модели взаимодействия банков, финтех-компаний и пользователей. В условиях длительного инфляционного давления население активно ищет инструменты для сохранения и инвестирования сбережений, поддерживая спрос на цифровые инвестиционные сервисы. Быстрый рост брокерских финтех-платформ, таких как Midas, отражает усиление интереса розничных инвесторов к самостоятельному инвестированию и доступу как к турецкому, так и к зарубежным финансовым рынкам.
Знаковым событием этого лета для фондового рынка Турции стал приход в страну зарубежного игрока. В середине августа лицензию на осуществление брокерской деятельности от Совета по рынкам капитала Турции (CMB) получила компания Freedom Yatırım, входящая в состав международного холдинга Freedom Holding Corp. (FRHC). Для Турции это первый случай за последние 34 года, когда иностранному игроку была выдана брокерская лицензия с широким спектром полномочий. Для FRHC получение турецкой лицензии стало важным этапом международной экспансии.
Через торговую платформу TraderNet компания соединит турецкий финансовый рынок с международными площадками. Freedom Yatırım уже интегрировала свои системы со Стамбульской фондовой биржей, что позволит клиентам FRHC из разных стран получать доступ к инвестиционным возможностям на турецком рынке. Для инвесторов в Турции это означает поэтапное расширение доступа к международным рынкам благодаря глобальным брокерским возможностям FRHC.
Почти одновременно с получением брокерской лицензии FRHC обзавелась в Турции собственным банком. Сделка по покупке 99,3% акций Turkish Bank была закрыта 31 июля. Сумма сделки составила $33,4 млн. В этот же день новые владельцы приняли решение изменить название банка на Freedom Bank. Развитие банка будет происходить в тесной синергии с брокером Freedom Yatırım и другими сервисами группы.
«Наши амбиции в Турции выходят за рамки брокерских услуг, – заявил основатель и главный исполнительный директор FRHC Тимур Турлов. – Мы планируем создать интегрированную цифровую финансовую экосистему вокруг Freedom Bank и Freedom Yatırım, объединив со временем банковские, инвестиционные и другие цифровые услуги. Мы будем опираться на наш опыт в Казахстане, где Freedom SuperApp уже объединяет финансовые и повседневные цифровые услуги на единой платформе. В Турции мы планируем адаптировать эту модель к потребностям местного рынка».
Казахстанский опыт в Турции намерен применить и Kaspi.kz. В июле холдинг завершил приобретение турецкого банка Rabobank. Сумма сделки не раскрывается; в аудированной отчетности Kaspi за 2025 год сказано, что «сделка не является существенной». У турецкого Rabobank есть полная банковская лицензия, но нет никакого бизнеса: ни заемщиков, ни вкладчиков, ни филиальной сети. Судя по всему, именно лицензия и нужна была Kaspi.kz.
Ранее, в январе 2025 года, Kaspi.kz купил контрольный пакет турецкого маркетплейса Hepsiburada. С учетом последующих выкупов акций у миноритариев текущая доля Kaspi в маркетплейсе составляет 85,7%. За этот пакет холдинг заплатил примерно $1,3 млрд. Теперь, с получением банковской лицензии, Kaspi.kz будет пытаться повторить в Турции свой казахстанский успех. А конкурировать на рынке экосистем ему придется не только с местными банковскими и финтех-игроками, но и с экосистемой Freedom.
