Денежный рынок Казахстана остро нуждается в длинной ликвидности

На утро 11 марта на KASE был размещен спрос по сделкам РЕПО под ГЦБ на 2 миллиарда тенге под 12,5%, а предложение составило 200 миллиардов тенге под 13,5%.

Дефицит на денежном рынке испытывается с начала 2020 года. В конце февраля нынешнего года профучастники высказывались «Курсиву», что в ситуации несбалансированности регулятор мог бы предоставить дополнительную ликвидность для стабилизации положения, потому что «ситуация с ликвидностью на рынке РЕПО снижает привлекательность тенговых инструментов». В беседе с «Курсивом» несколько игроков рынка сошлись во мнении, что «система не сбалансирована, а банки второго уровня не могут обеспечить нормальное функционирование рынка РЕПО, поэтому опять требуется вмешательство регулятора».

Напомним, РЕПО (от англ. repo – repurchase agreement) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене: на следующий день – овернайт, есть еще более длинные сделки – на 7, 14 и 28 дней.

ГЦБ являются одним из самых привлекательных секторов финансового рынка, так как вложения средств в них имеют высокий уровень надежности. Доход по ГЦБ гарантирован государством и не облагается налогом. ГЦБ – долговые бездокументарные ценные бумаги, выпущенные государством. Покупателями ГЦБ могут быть как юридические, так и физические лица, в том числе нерезиденты.

Эксперты рынка считают, что Национальному банку РК следовало бы поддержать все сегменты кредитования под залог ценных бумаг, а не только РЕПО на одну ночь. Нужна поддержка РЕПО и на другие сроки, которые представлены в терминалах. Потому что на внешних шоках регулятору необходимо поддерживать финансовую стабильность в стране.

Профучастники говорят, что ликвидности не хватает по ряду причин: и рынки, и курс волатильны.

«Это связано с падением цен на нефть и вспышкой коронавирусной инфекции, – считает частный управляющий Ернар Жармагамбетов. – Внешние факторы и триггеры не могут не отразиться на нас. В такие моменты всегда происходит бегство инвесторов – и местных, и иностранных – из национальной валюты. Поэтому нехватка тенговой ликвидности будет ощущаться в финансовом секторе. Кроме того, будет сложно найти технически более длинные предложения – на те же 14, 28 дней. Буквально на прошлой неделе ставки доходили до 10. Позднее Нацбанк погасил их до 8,5%, но уже сегодня мы видим, что базовую ставку Нацбанк поднял в связи с внешним кризисом и падением цен на нефть. Соответственно, ставка овернайт тоже выросла до 13,5%, то есть ликвидности на рынке нет. В такой ситуации только регулятор может помочь – предоставить длинную ликвидность, чтобы ситуацию успокоить, а потом уже рынок должен подключиться сам, те, кто размещает свою ликвидность в банке. Но в связи с текущей ситуацией у банков тоже сейчас может возникнуть отток ликвидности, отток вкладов, особенно физлиц, которые также обеспокоены курсом и хотят изъять свои сбережения».

Для того чтобы гарантировать стабильность функционирования денежного рынка в Казахстане (который достаточно велик и представляет собой несколько сотен миллионов долларов), важно предоставлять ликвидность не только на один день, но и на другие, более долгие сроки – 7 дней, 14, 28 и так далее.

«Из-за несовершенства торговой инфраструктуры сейчас ГЦБ, например, торгуются в другом терминале, нежели корпоративные ценные бумаги, – напоминает СЕО Freedom Holding Corp. Тимур Турлов. – Поэтому у нас происходят существенные задержки и большие разрывы по времени при переводе денег из одного терминала в другой, что приводит к невозможности использовать деньги, привлекаемые на один день. Может быть, это неактуальная задача для рынков с более развитыми инфраструктурами, но на текущем переходном этапе для нас сейчас это достаточно важно».

В свою очередь, текущую обстановку на рынке операций РЕПО под ГЦБ оценил регулятор.

«За последний торговый день [11 марта 2020 года] по операциям автоРЕПО с корзиной ГЦБ сроком на один день вырос незначительно и составил 314 млрд тенге. При этом средний объем за последние 20 торговых дней составляет 332 млрд тенге. Рост средневзвешенной ставки доходности был обусловлен повышением базовой ставки НБРК с 9,25 до 12%», – рассказали «Курсиву» в пресс-службе Национального банка РК.

Кроме того, в Нацбанке отметили возросший спрос на ликвидность в связи с некоторым колебанием валютного курса доллар/тенге.

Нацбанк РК в рамках реализации монетарной политики на ежедневной основе предоставляет ликвидность по запросу банков в неограниченном объеме. Участие НБРК на рынке РЕПО обеспечивает нахождение ставок в пределах процентного коридора Нацбанка.

«По операциям автоРЕПО с корзиной ГЦБ сроком на 7 и на 14 дней объемы торгов находятся на уровне среднего значения за последние 20 торговых дней (7,38 млрд тенге и 2,18 млрд тенге соответственно). По данным инструментам не наблюдается роста спроса со стороны участников рынка», – добавили в пресс-службе регулятора.

При этом регулятор не объяснил, почему в стаканах спроса и предложения (таблица лимитных заявок на покупку и продажу ценных бумаг) по инструменту с облигациями Минфина РК на 7, 14, 28 дней отсутствуют предложения, хотя есть большой спрос со стороны участников.

Нацбанк планирует улучшать инфраструктуру рынка РЕПО: в марте нынешнего года ожидается запуск новой платформы MOEX на KASE, где будет представлен новый инструмент РЕПО с центральным контрагентом.

Помимо этого Нацбанк рассмотрит возможность расширения ломбардного списка по РЕПО, что предоставит больше возможностей по привлечению ликвидности на рынке:

«В рамках рабочей группы по рассмотрению действующих и разработке новых индикаторов денежного рынка ведется работа по изменению методологии расчета индекса TONIA. Новая методология предполагает расчет индекса TONIA как усеченное среднее значение на основе центральных 90% взвешенных по объему распределения ставок».

В рамках технической помощи ЕБРР на тему «Разработка новой нормативно-правовой базы Республики Казахстан в отношении производных финансовых инструментов» ведется подготовка проекта поправок в законодательство РК, направленных на внедрение механизма ликвидационного неттинга и развитие производных финансовых инструментов.