Доходность в 500%: лучшие опционные стратегии Freedom

Один из величайших инвесторов Уоррен Баффетт сказал однажды, что деривативы — это финансовое оружие массового поражения. Действительно, внутреннее плечо, которое обеспечивают опционные и фьючерсные контракты, может стать причиной разрушительных последствий для неосторожного трейдера. Однако, как и ядерная энергия, которая в своей мирной форме с успехом используется на благо человечества, финансовые деривативы в умелых руках могут стать лучшим инструментом для формирования капитала.

Вероятно, «Оракул из Омахи» согласился бы с этим утверждением — в 2006–2008 годах компания Баффетта Berkshire Hathaway активно продавала опционы PUT на индекс S&P500, выручив с их продажи $4,9 млрд. Другие мастодонты фондового рынка также активно торгуют опционами. Например, недавно хедж-фонд Pershing Square Capital Management знаменитого инвестора Билла Акмана получил прибыль в размере около $200 млн за счет короткой позиции против 30-летних казначейских облигаций США, приобретя опционы PUT. 

Первые идеи

В 2023 году часть наших клиентов также смогла приобщиться к закрытому клубу искушенных трейдеров — в июне мы представили первую опционную инвестиционную идею на акции Micron Technology. Мы полагали, что на фоне всеобщей эйфории по поводу быстрого развития технологии искусственного интеллекта и предстоящей публикации отчета о финансовых результатах компании акции испытают повышенную волатильность. Однако, как водится, первый блин оказался комом. Рынок уже отразил вероятность повышенной волатильности в стоимости опционов: они были слишком дороги, а точка безубыточности по ним — чрезмерно высока. 

С каждой следующей опционной идеей мы корректировали наш подход и дополняли список ключевых факторов, определяющих успешные сделки. Примерно с сентября мы окончательно сформировали методологию отбора опционов, которая обеспечила нашим клиентам солидную доходность. За все это время мы представили 30 опционных идей, из которых: 

• 20 — закрылись из-за экспирации опционов; 

• 10 — по-прежнему активны; 

• 8 — оказались провальными со средним убытком 95%; 

• 15 — успешно реализовались, достигнув ценовой таргет и обеспечив среднюю доходность на уровне 81%. Закрытыми опционными идеями считаются те, по которым прошла дата экспирации, а также те, по которым был достигнут наш ценовой таргет.

Доходность лучших

Если бы инвестор следовал каждой опционной идее, начиная с первой, его средняя доходность составила бы около 20%. Для сравнения, индекс S&P 500 с тех пор вырос лишь на 10,4%. Однако окончательно наш подход сформировался лишь в сентябре. Тогда же средняя доходность и коэффициент успешных сделок существенно выросли. Так, если бы инвестор следовал каждой опционной идее, начиная с сентября, его средняя доходность достигла бы 62%.

Некоторые идеи существенно превзошли наши ценовые таргеты и продемонстрировали значительно более высокую доходность в течение срока действия опционов. Среди таких идей можно выделить следующие.

Опционы CALL на ProShares Bitcoin Strategy ETF (+BITO.19JAN2024.C19) — +503%.

Представленная 27 октября опционная идея на ProShares Bitcoin Strategy ETF — крупнейший биржевой фонд с экспозицией на биткоин — позволила существенно превзойти по доходности базовый актив. С тех пор как идея была опубликована, держатели биткоина могли заработать около 26%, однако наши клиенты могли увеличить инвестированный капитал на 503%. Среди драйверов роста мы отмечали ожидаемый запуск спотовых биржевых фондов на биткоин, предстоящий халвинг, который произойдет уже в конце весны 2024 года, а также потенциал BTC для того, чтобы стать популярным инструментом хеджирования от инфляции за счет ограниченного предложения, децентрализованного характера и обратной зависимости эмиссии и уровня цены.

Опционы PUT на акции Apple (+AAPL.20OCT2023.P185) — +481%.

Шестого сентября мы опубликовали идею, в рамках которой предлагалось открыть короткую позицию на акции Apple путем приобретения опционов PUT. На тот момент акции технологического гиганта демонстрировали впечатляющую доходность, а инвесторы были воодушевлены позитивными макроэкономическими данными и предстоящей презентацией новой модели iPhone. Однако мы посчитали, что все позитивные катализаторы уже отражены в рыночной стоимости акций. 

Исторические данные показывали, что акции Apple падали после презентации в 75% случаев с 2007 года. Последние три года котировки акций компании отличались повышенной волатильностью в течение 20 торговых сессий после презентации нового iPhone. При этом динамика была преимущественно негативной. После презентации 6 сентября 2022 года доходность акций в моменте составляла -10,57%, в 2021 году этот показатель доходил до -6,96%, а в 2020 году — до -12,56%. 

Похоже, что другие инвесторы и спекулянты также были знакомы с историческими наблюдениями и продавали бумагу заранее: с тех пор, как мы опубликовали идею, акции Apple скорректировались более чем на 10%, а затем вновь вышли на траекторию роста. В результате держатели опционов PUT могли заработать 481%.

Опционы CALL на акции Verizon (+VZ.10NOV2023.C32) — +371%.

Несмотря сильное конкурентное позиционирование, стабильный свободный денежный поток и привлекательную дивидендную доходность, акции Verizon устойчиво снижались в цене с начала 2023 года вплоть до середины осени. Основным драйвером снижения были сильные макроэкономические данные, что повышало вероятность поддержания ключевой ставки на высоких уровнях в течение длительного времени и побуждало инвесторов активно распродавать ценные бумаги с фиксированным доходом и дивидендные акции. 

В первой половине октября телекоммуникационная компания торговалась на минимальных уровнях за последние 10 лет как с точки зрения абсолютных значений, так и на основе сопоставимых мультипликаторов. Кроме того, дивидендная доходность акций составляла 8,6% при коэффициенте выплат на уровне 49,7% от чистой прибыли. 

Учитывая попутный ветер в сегменте технологии 5G, а также завершившийся цикл капитальных вложений, 11 октября мы предложили инвесторам сформировать «бычью» позицию на акции Verizon, приобретя опционы CALL. С тех пор акции компании выросли более чем на 20%, а держатели опционов CALL могли заработать 371%.

Опционы CALL на акции Dollar Tree (+DLTR.10NOV2023.C110) — +343%

Десятого октября мы представили опционную идею, построенную на стратегии противоположной торговли. В рамках идеи предлагалось открыть короткую позицию на акции розничного гиганта Walmart (WMT), приобретя опционы PUT, и занять длинную позицию на акции сети розничных магазинов-дискаунтеров Dollar Tree, приобретя опционы CALL. На тот момент в секторе розничной торговли наблюдались негативные сигналы, обусловленные проблемами с потребительским спросом. В связи с этим акции многих розничных продавцов, включая Dollar Tree, подверглись значительной распродаже. Однако Walmart по-прежнему торговалась около исторических максимумов. Мы полагали, что подобный «миспрайс» в рамках одного сектора неустойчив и соотношение цен должно нормализоваться.

Мы предложили открыть короткую позицию на акции Walmart, поскольку, помимо премиальной оценки, видели еще ряд катализаторов, способных привести к их коррекции, в том числе потенциальный рост запасов, сжатие маржинальности и сокращение денежного потока. Однако в течение срока действия опционов акции Walmart оставались устойчивы, чему способствовала их исторически низкая волатильность и позитивный рыночный сентимент. В результате опционы истекли, и инвесторы потеряли вложенную сумму. 

Распродажа Dollar Tree, в свою очередь, казалась нам чрезмерной, поскольку дискаунтеры, в отличие от магазинов средней категории, менее восприимчивы к макроэкономическим встречным ветрам. Мы также отметили, что в отличие от многих других крупных ретейлеров Dollar Tree сохраняет потенциал для дальнейшей экспансии за счет физического расширения (открытия новых точек). Кроме того, у компании был сильный катализатор для переоценки акций в виде масштабной программы обратного выкупа. С тех пор акции Dollar Tree выросли на 22%, а держатели опционов CALL могли заработать 343%.