JPMorgan оценил влияние старения населения на доходность фондового рынка

Увеличение продолжительности жизни — не лучшая новость для фондового рынка, считает JPMorgan. Согласно расчетам инвестбанка, старение населения имеет долгосрочное влияние на эффективность акций: их доходность, рост прибыли и оценку. Бенефициарами этого процесса могут стать фармкомпании: JPMorgan видит связь между старением и избыточной доходностью сектора здравоохранения.

Детали

Продолжительность жизни людей и снижение рождаемости окажут влияние на долгосрочные показатели акций, написал стратег JPMorgan Александр Уайз. По прогнозам банка, в течение следующего десятилетия доля населения старше 65 лет вырастет в США с 18,1% до 21,5%. В Китае рост будет еще более стремительным — с 14,6% до 21,6% за тот же период. Но это не лучшая новость для фондового рынка, считает Уайз.

«Во всех аспектах мы видим, что старение населения негативно влияет на доходность, рост прибыли и оценки акций», — цитирует CNBC аналитическую записку JPMorgan.

За 10-летний период увеличение доли пожилого населения на 1 процентный пункт приводит к уменьшению средней годовой доходности всего рынка на 0,92 п.п. в невзвешенной выборке (без учета размера стран и рынков, включенных в анализ), отметил Уайз. JPMorgan также изучил взвешенную выборку с учетом численности населения, исходя из гипотезы, что демографические изменения будут более важны для крупных рынков, таких как США. «Результаты в целом очень схожи, — говорит Уайз. — Это указывает на то, что эффект старения населения внутри страны может быть довольно однородным как для больших, так и для малых стран».

Как влияет старение 

Старение населения влияет на доходы компаний многими способами, включая более медленный рост рабочей силы, что снижает экономический рост, говорит Уайз. В частности, анализ JPMorgan показал, что при увеличении доли пожилого населения на 1 п.п. рост производительности на одного работника снижается на 0,58 п.п. Есть также доказательства того, что старение населения может снижать инновации и рост производительности, подчеркнул эксперт.

Старение населения сокращает национальные сбережения: пожилые люди начинают выводить средства из своих пенсионных накоплений, продавая акции и тем самым увеличивая доходность облигаций (доходность облигаций и цены акций движутся обратно пропорционально друг другу), говорит Уайз. «Старение населения может также привести к снижению ожиданий по росту прибыли, что оправдывает более низкие оценки акций», — отмечает эксперт. 

Выгода для сектора здравоохранения

Поскольку пожилые люди больше тратят на здоровье, именно этот сектор останется в выигрыше, считает Уайз. В частности, увеличение доли пожилого населения на 1 п.п. за десять лет влечет за собой увеличение средней годовой доходности сектора здравоохранения по отношению к рынку в целом на 0,85 п.п.

«Мы обнаруживаем четкую положительную связь между старением и избыточной доходностью сектора [здравоохранения], обусловленную исключительно более быстрым ростом доходов», — написал эксперт.