Экономика Узбекистана за I квартал 2026 года: рост с запасом риска

За первые три месяца текущего года экономика Узбекистана продемонстрировала высокие темпы роста, существенно превзошедшие первоначальные прогнозы ведомств. Вместе с тем в экономике сохраняются проинфляционные факторы. 

Динамика ВВП за I квартал 2026 года

По предварительным данным Нацкомитета РУз по статистике, объем ВВП за I квартал 2026 года в текущих ценах составил 447,9 трлн сумов (или $37,2 млрд). В реальном выражении экономика выросла на 8,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основной вклад в прирост ВВП внесли: 

• промышленность – 2,2 процентного пункта;
• торговля и HoReCa – 2,2 п. п.;
• транспорт и связь – 1,3 п. п.

Промышленность  

В отчетном периоде валовая добавленная стоимость (ВДС) в промышленном секторе составила 124,9 трлн сумов, увеличившись в реальном выражении на 8,0% к аналогичному периоду прошлого года. Основной вклад в прирост этого сектора внесла обработка, на долю которой приходится чуть более 80% всего производства: предприятия отрасли обеспечили ВДС на 102,6 трлн сумов, увеличив этот показатель в реальном выражении на 9,1% г/г.

Узбекистан продолжает добычу традиционных для своей экономики металлов, а также продвигает новые проекты в этой отрасли. В марте 2026-го президент РУз Шавкат Мирзиёев провел совещание, где поставил производственную задачу на текущий год: добыть 173 тыс. тонн меди, 120 тонн золота (один НГМК, крупнейший золотодобытчик страны, в прошлом году дал 98,2 тонны), 211 тонн серебра и 8 тыс. тонн урана (по расчетам Kursiv Research, рост на 14% к результату 2025-го). На том же совещании было заявлено о планах реализовать в текущем году 90 проектов в сфере ГМК. Для реализации капиталоемких проектов власти Узбекистана ведут переговоры с крупнейшими экономиками мира.

В начале февраля 2026 года министр иностранных дел Узбекистана Бахтиёр Саидов сообщил о подписании межправительственного меморандума с США в сфере добычи и переработки редких и редкоземельных минералов. В середине месяца президент Узбекистана Мирзиёев посетил США с рабочим визитом, в ходе которого стороны подписали соглашение о создании совместной инвестиционной платформы. Еще в сентябре 2025-го американский сырьевой трейдер Traxys презентовал портфель проектов на $1 млрд. Тогда компания озвучила планы по освоению месторождений вольфрама, молибдена и меди. Теперь же стороны подписали соглашение о добыче и поставках критических минералов на аналогичную сумму. Как отметила вице-президент Traxys Дайнин Кеннеди, идут переговоры по расширению сотрудничества, в частности в развитии промышленных кластеров в отрасли вольфрама и молибдена, а также в разведке и освоении месторождений черносланцев.

В феврале 2026-го Мирзиёев сообщил, что китайские инвесторы готовы вложить до $1 млрд в разработку угольных месторождений Сурхандарьинской области. Спустя месяц инвестповестку дополнили планы по привлечению нефтяной компании British Petroleum к разработке нефтегазовых месторождений Устюртского региона, где уже ведет разведку азербайджанская SOCAR по заключенному в прошлом году СРП. Оценочные запасы недр могут достигать 100 млн тонн нефти и 35 млрд кубометров газа, и в случае успешной реализации здесь планируется добывать 5 млн тонн нефти, что в 2,5 раза превышает текущие объемы импорта.

Россия участвует в энергетических проектах РУз. На исходе марта агентство «Узатом» сообщило, что в Джизакской области начались бетонные работы под здание АЭС малой мощности. Текущая конфигурация проекта, генеральным подрядчиком которого является «Атомстройэкспорт» («дочка» госкорпорации «Росатом»), предполагает строительство двух энергоблоков большой мощности (ВВЭР-1000 поколения 3+ по 1 ГВт) и двух – малой мощности (РИТМ-200Н по 55 МВт). После ввода в эксплуатацию АЭС обеспечит свыше 15% потребности Узбекистана в электроэнергии – около 16–17 млрд кВт·ч в год при расчетном сроке службы 60 лет.

Торговля и IT-услуги 

По итогам I квартала 2026-го сопоставимый с промышленностью вклад в рост ВВП – на уровне 2,2 п. п. – внесли торговля и услуги по проживанию и питанию (при декомпозиции ВВП статкомитет объединяет эти отрасли в одну категорию). В этом секторе ВДС достигла 64,2 трлн сумов, увеличившись в реальном выражении на 15,5% г/г. Такая динамика опирается на устойчивое расширение потребительского спроса: доходы населения продолжают расти существенно быстрее инфляции (на 7,8% в реальном выражении), а приток денежных переводов из-за рубежа увеличился почти на четверть.

Если рассматривать торговлю отдельно, реальный прирост в этой отрасли составил 19,4% в годовом выражении, следом за ней наибольшую динамику показала отрасль информации и связи, где показатель ВДС увеличился на 18,3%. Высокая динамика ИТ-отрасли, отмеченная в предыдущем обзоре, продолжается. Ключевую роль в развитии индустрии играет IT Park Uzbekistan: по расчетам Kursiv Research, оказанные его резидентами услуги формируют 41% выпуска в отрасли информации и связи, при этом их экспортная выручка, достигнув $191,8 млн, выросла на четверть.

В отчетном периоде отличился крупнейший резидент IT Park Uzbekistan – многопрофильная узбекская техкомпания Uzum (правда, с российскими корнями), которая специализируется на онлайн-торговле, сервисах доставки, цифровом банкинге и т. д. Техкомпания Uzum, ставшая первой компанией-единорогом  Узбекистана, в марте 2026-го провела инвестиционный раунд и привлекла $130 млн. По сообщению компании, ведущим инвестором выступил суверенный инвестиционный фонд Султаната Оман, также в раунде финансирования приняли участие текущие инвесторы компании – VR Capital, Tencent и FinSight Ventures. Оценка Uzum до привлечения инвестиций (pre-money) выросла до $2,3 млрд (в августе 2025-го этот показатель был на уровне $1,5 млрд).

В конце марта 2026-го президенту Мирзиёеву доложили о ходе создания Международного центра цифровых технологий под брендом Enterprise Uzbekistan (указ о его создании глава Узбекистана подписал почти полгода назад). Лекала будущего проекта предусматривают специальный правовой режим до 2100 года, в рамках регулятивной песочницы центра появится возможность тестировать новые решения, выплачивать заработную плату в иностранной валюте, внедрять международные трудовые стандарты, обрабатывать персональные данные на основе международных стандартов и облачных технологий. Как следует из президентского указа, дирекция IT Park Uzbekistan станет единственным акционером Enterprise Uzbekistan. А на его территории будет действовать специальный правовой режим, основанный на нормах английского общего права и стандартах ведущих международных финансовых центров. 

Монетарная политика

Центральный банк Узбекистана сохраняет жесткую монетарную политику, удерживая ключевую ставку на уровне 14%. В отчетном периоде регулятор провел два заседания по ставке, в январе и в марте, и оба раза Центробанк предпочел оставить ставку без изменений. 

Согласно пресс-релизу по итогам мартовского заседания, с начала 2026 года в экономике Узбекистана сформировались проинфляционные факторы. «Базовая инфляция перешла на восходящую траекторию и в феврале составила 6,3% в годовом выражении. При этом за счет снижения влияния сезонных факторов общая инфляция сформировалась на уровне 7,3% без значительных изменений», – поясняют в Центробанке. Удорожание продовольственных товаров способствует сохранению высоких инфляционных ожиданий, а значительный рост цен производителей (согласно Нацкомитету РУз по статистике, этот показатель за период составил 12,9%) в условиях высокого спроса повышает вероятность переноса издержек производителей в конечные цены.

В I квартале 2026-го, помимо проинфляционных факторов в экономике Узбекистана, формировались и внешние условия, которые могли способствовать росту цен. «Усиление геополитической напряженности во внешнеэкономических условиях также создает повышательные риски для цен. В частности, в результате сбоев в глобальных цепочках поставок ожидается рост цен на энергоресурсы и продовольственные товары на мировом рынке, а также увеличение транспортных издержек вследствие изменений в логистических маршрутах. Это может привести к формированию дополнительного давления на инфляцию через импортные цены», – говорится в пресс-релизе регулятора. 

Борьба с теневой экономикой

Согласно подписанному в декабре 2025-го президентскому указу, с апреля текущего года запрещен наличный расчет за ряд товаров и услуг. В частности, требование безналичной оплаты теперь распространяется на: 

• государственные и коммунальные услуги; 
• алкогольную и табачную продукцию;
• бензин и услуги по зарядке электромобилей; 
• товары и услуги стоимостью свыше 25 млн сумов (кроме сельхозпродукции); 
• недвижимость и автомобили не старше 10 лет. 

В конце марта 2026-го состоялась пресс-конференция по этой реформе, где представители правительства привели оценки того, как она повлияет на экономику Узбекистана. На этом мероприятии заместитель министра экономики и финансов Ахадбек Хайдаров заявил, что доля «невидимых» отчетов по купле-продаже недвижимости достигает 99%, а подавляющее большинство операций проводится за наличный расчет. Другой участник конференции – заместитель министра юстиции Музраф Икрамов – добавил, что ежегодно в стране совершается около 320 тыс. сделок с недвижимостью и 650 тыс. – с автомобилями.

Исходя из вышеприведенных цифр, Хайдаров сделал примерные расчеты по притоку средств в банковскую систему: «Если принять цену одного автомобиля за 200 млн сумов и предположить, что в день продается 100 автомобилей, то в банковскую систему ежедневно будет поступать 20 млрд сумов. Если 1000 автомобилей – 200 млрд сумов. В год это порядка 60–100 трлн сумов. Это даст очень большой эффект». По расчетам Kursiv Research, ожидаемые 100 трлн сумов эквивалентны 11% активов банковского сектора (по состоянию на конец 2025-го). 

Однако эксперты считают, что реформа пока сырая. Налоговый консультант Гулнора Эргашева говорит, что норма об обязательной безналичной оплате за товары и услуги стоимостью свыше 25 млн сумов допускает разночтения: непонятно, что именно должно регулироваться – сумма сделки или размер отдельного платежа. Мурад Мухамеджанов, директор организации налоговых консультантов UTax, считает, что на практике новые правила могут дать обратный эффект, и объясняет это так: «Раньше предприниматели могли официально проводить через кассу наличные на сумму 30, 40 или 50 млн сумов. Теперь же у бизнеса формируется установка: любую оплату свыше 25 млн сумов через кассу проводить нельзя».

Этой реформой власти рассчитывают к 2030 году добиться:

• сокращения доли ненаблюдаемой экономики к ВВП в 1,3 раза;
• доведения доли осуществления населением безналичных платежей в сфере торговли и услуг до 75%;
• доведения доли занятых в официальном секторе экономики в отношении экономически активного населения до 64%.