Эксперты BCC Invest считают, что теңге сейчас на 20% крепче, чем это было бы обосновано фундаментальными факторами. Они ждут ослабления казахстанской валюты до 480 теңге за доллар, но произойти оно должно постепенно.
Департамент аналитики BCC Invest оценил укрепление теңге в 2025-2026 годах. Эксперты отметили, что с сентября 2025-го по сентябрь 2026 года курс доллара снизился на 17%.
Согласно модели поведенческого равновесного курса (BEER) BCC Invest, нынешний курс теңге примерно на 20% выше уровня, который аналитики считают обоснованным фундаментальными факторами экономики. Иными словами, теңге сейчас значительно крепче своего расчетного «справедливого» уровня.
За год реальный курс теңге вырос на 22%, тогда как его равновесный уровень, рассчитанный по модели, увеличился только на 1%. Это означает, что теңге укреплялся гораздо быстрее, чем менялись экономические показатели, которые обычно влияют на его долгосрочный курс.
По мнению экспертов, рост казахстанской валюты за последний год был обеспечен притоком иностранного капитала в ценные бумаги Казахстана (доля нерезидентов выросла с 5% до 8%), дорогой нефтью, а главное – высокими продажами валюты государством. Валовые продажи валюты составили $8,3 млрд в первом полугодии 2026 года, нетто-продажи – $6,8 млрд. При этом существенных изменений в экономике страны не произошло.
В то же время нефть за неделю подешевела примерно на 16%, до $93 за баррель. Кроме того, инфляция в Казахстане примерно на 5 процентных пунктов выше, чем у торговых партнеров. Этот фактор должен приводить к ослаблению валюты примерно на 2-3% в год.
Несмотря на наличие дисбаланса между равновесным и текущим курсами, ослабление теңге может оказаться более плавным, чем это было в 2015 году. В частности, сдержать ослабление казахстанской валюты должен рост продаж валюты государством из Нацфонда.
«Ожидаем плавное ослабление: около 462 теңге за доллар на конец 2026 года, 465-470 теңге весной и около 480 теңге летом 2027 года. Снижение ставки 23 октября до 15,75% (при курсе 457 теңге за доллар) этого не меняет: реальная ставка остается около 6,5 п. п., а ноябрьский налоговый период увеличивает продажи валюты экспортерами», – отметили в BCC Invest.
Отметим, что опрошенные Ассоциацией финансистов эксперты улучшили свои прогнозы по курсу теңге на год вперед – с 502,6 до 499,4 за доллар.
