Несет ли ослабление рубля риски для Казахстана?

Для более объективного взгляда на ситуацию необходимо отвлечься от текущих новостей и показателей оттоков и посмотреть на ситуацию в более широкой перспективе. Отметим, что в 20012 году произошло изменение методологии от пятого издания Руководства МВФ по платежному балансу» (РПБ5) к методологии шестого издания «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции» (РПБ6). 

Так что на графике приведены данные до 2012 года по "старой методике", 2012 и далее по "новой" методологии. Замечу, что революционных изменений в точке их пересечения — показатель 01.01.2012 — нет. По методологии РПБ5 позиция равна 137956 млн., по РПБ6 143 836 млн. долларов США — разница составляет 4%.

Очевидно, что по состоянию на 1 июня 2014 года чистая инвестиционная позиция РФ была даже лучше, чем за весь период с начала 2012 года. Да, она ухудшилась по сравнению с началом года, но все равно имела значительный запас по сравнению с предыдущими "спокойными" годами, когда без девальвационных ожиданий. К сожалению, на сайте ЦБ РФ нет дальнейших показателей этой позиции за третий квартал 2014 года, может быть произошло ее значительное ухудшение, в связи с падением цен на нефть и вступлением эффекта санкций. Однако, я не думаю, что она существенно ухудшилась, учитывая спад объемов оттока капитала во втором и третьем квартале 2014 года и их приближение к аналогичным показателям предыдущих лет. В связи с этим обратимся к анализу динамики внешнего долга объему резервов РФ. Здесь у есть данные по состоянию на 1 октября 2014 года, уже ближе ко времени текущего падения рубля. Очевидно, что по состоянию на 1 июня 2014 года чистая инвестиционная позиция РФ была даже лучше, чем за весь период с начала 2012 года. Да, она ухудшилась по сравнению с началом года, но все равно имела значительный запас по сравнению с предыдущими "спокойными" годами, когда без девальвационных ожиданий. К сожалению, на сайте ЦБ РФ нет дальнейших показателей этой позиции за третий квартал 2014 года, может быть произошло ее значительное ухудшение, в связи с падением цен на нефть и вступлением эффекта санкций. Однако, я не думаю, что она существенно ухудшилась, учитывая спад объемов оттока капитала во втором и третьем квартале 2014 года и их приближение к аналогичным показателям предыдущих лет. В связи с этим обратимся к анализу динамики внешнего долга объему резервов РФ. С учетом изложенного, считаю, что фундаментальных оснований для существенной девальвации рубля нет и не было. Ситуация осени 2014 года сложилась в результате спекулятивной атаки на рубль, в поддержку которой сработали факторы санкций и последующая массовая "паника" и усиленное спекулятивное давление. В результате всего этого рубль оказался перепродан, и это в определенной степени даже облегчило введение плавающего курса. Очевидно, что ослабление рубля в результате отказа от регулирования курса в январе 2014 года прогнозировалось в любом случае, так что в ноябре в результате спекулятивной атаки сложилась удобная ситуация. Атака была именно спекулятивной, потому что основные "горячие капиталы" ушли еще в первом квартале 2014 года. На текущий момент, по моим оценкам, спекулятивная составляющая себя исчерпала, так что дальнейшего ослабления рубля уже не будет, однако продолжение режима санкций, замедление экономики, снижение цен на нефть, общая атмосфера неопределенности и нестабильности на мировых рынках не позволит значительно отыграть перепроданность рубля. Считаю, что в краткосрочной перспективе курс уже застабилизировался с небольшой тенденцией к укреплению, темпы дальнейшего укрепления будут зависеть от более полных данных по третьему кварталу. Спекулятивная волатильность останется, может быть значительной, но будет снижаться. К концу года курс вернется в район 40-43 рубля за доллар, в случае отсутствия каких-либо особенных и очень экстраординарных событий.