Тимур Турлов: «На Западе люди предпочитают бонды депозитам из-за высокой доходности»

4 июня на Казахстанской фондовой бирже стартовали торги облигациями (бондами), выпущенными инвестиционной компанией «Фридом Финанс» на сумму в 10 млрд тенге. Срок облигаций 3 года, ставка вознаграждения 8% годовых. Облигации выпущены в тенге, но их стоимость привязана к курсу доллара США и приобрести их может любой человек или компания. Более подробно о преимуществах этого инструмента в интервью «Къ» рассказал генеральный директор «Фридом Финанс» Тимур Турлов.

– Тимур Русланович, насколько нам известно, это уже второй выпуск облигаций в рамках вашей облигационной программы на 20 млрд тенге. Сколько всего у вас выпусков облигаций и чем этот выпуск отличается от других?

– Сейчас на Казахстанской фондовой бирже зарегистрировано три выпуска облигаций нашей компании. Первый выпуск (тикер – FFINb1) – это тенговые облигации, который были выпущены два года назад со ставкой 11,5%. Второй вид облигаций (тикер FFINb2) – это, собственно, наш первый выпуск, привязанный к доллару США на 5 млрд тенге со ставкой 8% годовых. Он был выпущен летом прошлого года и практически полностью размещен среди преимущественно институциональных инвесторов. Мы увидели достаточно высокий спрос на эти инструменты, поэтому приняли решение выпустить еще ценных бумаг на сумму 10 млрд тенге на таких же условиях – сроком на 3 года и купонной ставкой в 8% годовых.

– А каким образом ставка привязана к доллару?

– Дело в том, что формально бумага номинирована в тенге, по закону она не может быть номинирована ни в чем другом. Но ее номинал, то есть размер нашего обязательства перед клиентами, каждый день изменяется в соответствии к курсу тенге/доллар. Если вы, например, купите облигацию за 1 000 тенге при курсе 330 тенге за доллар, а завтра курс станет 660 тенге за доллар, то номинал вашей облигации изменится до 2 000 тенге, то есть вырастет в 2 раза. Мы вам выплатим уже обратно 2 000 тенге плюс проценты (8% от 2 000 тенге – это уже 160 тенге, а не 80).

А если курс доллара станет 150 тенге, то мы выплатим чуть более 500 тенге. Но на эти 500 тенге можно будет купить столько же долларов, что и за 1 000 тенге ранее.

– Что это даст инвестору?

– Для наших клиентов это возможность получить хороший фиксированный доход, обеспеченный надежной компанией и долларом США. Поскольку сейчас ставки по банковским вкладам находятся на очень низком уровне и в рамках текущих рекомендаций Фонда гарантирования депозитов в принципе не могут превышать 1%, то бондов эти ограничения не касаются. Поэтому мы хотим предложить своим клиентам наши валютные облигации как некий инструмент для сбережения и эффективного вложения средств.

Сегодня в условиях, когда общие процентные ставки по доллару растут из-за действий ФРС, у казахстанцев все еще остается достаточно высокий спрос на валютные вложения. А здесь получается такой хороший баланс. Ставка, конечно, ниже чем по банковским вкладам в тенге, но она все-таки не такая символическая и может в существенной мере обеспечить клиенту доход, превышающий инфляцию, при этом защищая клиента от валютной нестабильности. Кроме того, доходы от облигаций не облагаются налогами.

– На что будет направлены средства?

– Есть несколько целей. Одна из целей – это рефинансирование существующего портфеля, то есть привлечение капитала по более низкой ставке чем та, по которой мы привлекали ранее.

Помимо этого, безусловно, эти деньги мы можем использовать для продолжения развития нашего бизнеса, для того, чтобы иметь возможность покупать более крупные пакеты ценных бумаг у эмитентов. Мы сейчас видим хорошие перспективы в торговле государственными бумагами, облигаций квазигосударственного сектора. То есть, по сути говоря, эти деньги помогут более эффективно вести инвестбанковскую деятельность, работу по управлению нашим собственным портфелем и послужат нашим общим корпоративным целям.

– Что частный инвестор сможет сделать после того, как купит ваши облигации? Он должен держать их у себя до окончания срока обращения или имеет право продать на вторичном рынке?

– У нас есть обязательство через 3 года их погасить, каждый год мы можем по требованию инвестора выкупить эти облигации, и мы также обязаны выплатить 8% от стоимости номинала (ставка купона) каждый год. В дальнейшем в течение жизни этих облигаций инвестор может досрочно продать их на бирже сам – выставить их на торги. Сейчас наш первый выпуск облигаций торгуется чуть выше, чем по стоимости размещения. То есть облигации можно продать и дороже на KASE, но теоретически цена может и снизиться.

– Если цена на облигации будет расти, доходность будет снижаться?

– Поскольку у облигаций фиксированный купон, мы обязаны платить 8% в год. Клиент покупает облигацию за 100% и получает купон по 80 тенге на каждую 1 000 тенге. По $80 на каждую вложенную $1 000. Соответственно, если цена начинает расти, то клиент покупает облигацию уже за 1 100 долларов, но по-прежнему будет получать $80 на каждую тысячу. По купону мы больше платить не можем. Поэтому к $1 100 эти $80 уже будут составлять меньше чем 8%. Соответственно, при росте цены облигаций, у клиента уменьшается доходность всегда, поэтому если инвесторы согласны на более низкую доходность, растет цена облигаций. А если инвесторы наоборот просят большую премию на риск, например, 10% годовых и т.д., то тогда цена наоборот будет снижаться.

– Облигации смогут покупать только физические лица или юридические тоже?

– Их могут купить абсолютно кто угодно, эта ценная бумага предназначена для любых видов инвесторов, начиная от неквалифицированных розничных инвесторов, заканчивая управляющими инвестиционных фондов и банков.

– В чем преимущество облигаций перед акциями?

– В фиксированном доходе. В том, что инвестору гарантируется выплата номинала, индексированного к курсу доллара США плюс 8% годовых. Если акции могут расти или падать в зависимости от ситуации на рынках и соответственно приносить доход или убыток, то здесь убытка быть не может, если держать эти бумаги до погашения. Доход будет точно выплачен. Это более консервативный и надежный инструмент.

Банки платили бы больший процент по долларовым депозитам, если бы им позволял закон. А этот инструмент как раз-таки позволяет нам не придерживаться ограничений Фонда гарантирования депозитов. Подавляющее большинство инвесторов в Германии, США и других развитых странах инвестируют именно в облигации и практически не держат деньги на депозитах в банках, потому что доходность там составляет около нуля.

– Ставка 8% — насколько это больше или меньше, чем у других облигаций на KASE?

– По большому счету эта ставка, на наш взгляд, видится достаточно разумной, потому что для сравнения, один из выпусков облигаций банка в долларах США торгуется с доходностью чуть выше 8%, но при этом у владельцев облигаций банков и рисков немного больше, чем у нас.

Это связано с тем, что очередь исполнения прав кредиторов по облигациям в банке стоит после исполнения обязательств перед вкладчиками банка. Если, не дай бог, с банком что-то случится, довольно важно посмотреть в какой очереди кредиторов ты оказываешься. У банков держатели облигаций находятся где-то ближе к концу.

У нас облигации – это приоритетный долг, и он будет удовлетворяться фактически если не в первую очередь, то очень близко к началу. Все наши облигационеры защищены всем нашим имуществом.

Доходность облигаций Фридом Финанс находится на уровне доходности по валютным облигациям казахстанских финансовых институтов и банков второго круга, при том, что качество наших активов значительно выше.

– Расскажите, пожалуйста, о вашей компании и ее финансовых показателях.

– Казахстанская компания Фридом Финанс является лидером на рынке брокерских услуг, больше 60% всего объемов торгов на Казахстанской фондовой бирже проходит через нашу компанию. Фактически мы являемся системообразующим брокером в Казахстане, относимся к крупному американскому публичному холдингу, отчитываемся не только перед Национальным банком РК, но и перед американской Комиссией по ценным бумагам.

Собственный капитал компании превышает $120 млн, рыночная капитализация более $350 млн – это почти 100 млрд тенге на текущий момент времени и в этих условиях, конечно, данное размещение не выглядит для нас крупным и никак не угрожает нашему финансовому положению. Наши ликвидные активы на $120 млн превышают сейчас объем наших обязательств.

Защитный буфер достаточно большой, то есть все наши активы должны обесцениться больше чем на 60%, чтобы мы почувствовали какие-то проблемы. Ни один банк не может выдержать обесценения больше чем на 5%. Мы как инвестиционный банк имеем гораздо больше буфер, но, повторюсь, что все наши ключевые активы – Kcell, Казахтелеком, Kegoc и другие – это либо нацкомпании, либо крупнейшие игроки на рынке. Это все компании с устойчивым финансовым положением, высокими кредитными рейтингами, со стабильной дивидендной политикой. Все активы у нас ликвидные, неликвидных активов нет вообще.