Как Нацбанк Украины спасает экономику страны через инструменты денежного рынка

Национальный банк Украины (НБУ) стимулировал сужение коридора ставки через дополнительное РЕПО под облигации внутреннего займа (ОФГЗ) по 8% против рыночных 17%.

Таким образом, цены на государственные бумаги укрепились, что повлияло на снижение ставок по госбумагам, по сути, через кэри-трейд. Carry trade – это стратегия получения прибыли на валютном рынке за счет разной величины процентных ставок.

Коронавирус ускорил падение украинской экономики, которое наблюдается с середины 2019 года. Особенно пострадало украинское производство: в 2019 году падение производства в агросекторе составило 6,5%, в металлургии – 7,6%, в энергетике – 10,1%. Указанные секторы дают около 40% ВВП страны. В 2020 году тренд стагнации экономики Украины продолжается. Например, падение в производстве электроэнергии по состоянию на конец мая 2020 составляет 11,4% (месяц к месяцу предыдущего года).

При таком падении темпов производства НБУ проводит политику инфляционного таргетирования, пытаясь снизить стоимость денег. В 2020 году учетная ставка регулятора была снижена до 8%, а таргет по инфляции потребительских цен на конец года установлен на уровне 5% ±1%. На сегодня потребительская инфляция составляет 2,1% по состоянию на конец апреля 2020 (месяц к месяцу предыдущего года).

На фоне этого снижается кредитование: предприятиям на 2% по сравнению с началом 2020 года, физлицам – на 1%.

В такой ситуации НБУ принял ряд мер по стимулированию экономики для сохранения финансовой стабильности в стране. Во-первых, отменено требование накопления буферов капитала банков. Во-вторых, НБУ рекомендовал банкам воздержаться от выплаты дивидендов, что позволит сохранить запас капитала для восстановления кредитования. В-третьих, повышена частота операций и продлен срок кредитов рефинансирования. В-четвертых, введен инструмент долгосрочного рефинансирования.

Сегодня ставка рефинансирования определяется по формуле: учетная ставка плюс надбавка. Размер надбавки определяется как 0%, следовательно, НБУ рефинансирует банки под 8% годовых под залог высоколиквидных бумаг, к которым относятся государственные, муниципальные облигации и корпоративные бонды с государственной гарантией.

Рефинансирование под 8% на срок более 30 дней на $102 млн увеличивает денежную массу на 0,15%. Таким образом, деньги от рефинансирования позволяют снизить ставки по кредитам для бизнеса, тем самым стимулируя экономику и рост цен согласно инфляционной политике НБУ. Более того, инициатива рефинансирования позволила Минфину Украины возобновить первичное размещение коротких облигаций внутреннего займа (ОВГЗ) со ставкой 11,3-11,4%. Скупали бумаги на этом аукционе в основном банки, что позволило стабилизировать доходности вторичного рынка с 16-17% до 11-12% в зависимости от дюрации (эффективный срок до погашения облигации).

Очевидно, что предпринятые шаги НБУ стимулируют производство при условии продолжения политики рефинансирования. При этом движение по доходностям ОВГЗ в гривне на первичном и вторичном рынках будет стремиться к 9%.