На каких условиях МФО привлекают капитал на KASE и AIX
С 2020 года микрофинансовым организациям (МФО) Казахстана разрешили выпускать облигации. Новой возможностью фондирования уже воспользовались пять компаний.
Общий объем средств, привлеченных МФО на биржах, пока небольшой – чуть больше 20 млрд тенге. При этом кредитный портфель МФО в 2020 году увеличился на 44%, до 456,2 млрд тенге. Число микрофинансовых организаций в прошлом году выросло почти на треть – до 229 компаний. По мнению опрошенных «Курсивом» участников рынка, МФО будут увеличивать свое присутствие на бирже.
Судя по параметрам существующих бумаг, МФО предпочитают размещать купонные облигации с ежеквартальными выплатами. Купонная ставка в тенге составляет 19–20% годовых, в долларах – около 7–9%. Срок обращения облигаций – 2–3 года.
Спрос на облигации МФО на KASE достаточно высокий и формируется в основном за счет розничных инвесторов и юридических лиц, не являющихся лицензиатами финансового рынка, отметил заместитель председателя правления KASE Ермек Мажекенов.
«Это объясняется сравнительно коротким горизонтом инвестирования и высокой купонной ставкой, соответственно и высокой доходностью для покупателя, фиксируемой при размещении облигаций», – пояснил он в комментарии «Курсиву».
Уверенность в инвесторов вселяет и принятое регулятором решение о начале лицензирования деятельности МФО, полагает Мажекенов.
Он напомнил, что с 1 января 2021 года введено лицензирование микрофинансовой деятельности.
Недешевые деньги
Основной источник фондирования крупных и широко известных МФО – внешние займы, рассказал «Курсиву» директор Ассоциации микрофинансовых организаций Казахстана (АМФОК) Ербол Омарханов. Например, Европейский банк реконструкции и развития, Азиатский банк развития дают таким МФО займы на развитие предпринимательства.
«Зависимость от иностранного фондирования несет в себе определенные риски, так как изменение ситуации на внешних инвестиционных рынках или возникновение других непредвиденных обстоятельств может привести к стагнации рынка микрокредитования в Казахстане», – отметил Омарханов.
Менее крупные МФО в основном фондируются за счет собственных средств или банковских займов. Но для последних у МФО зачастую недостаточно ликвидного залогового имущества.
«Если внутри страны для микрофинансовых организаций будет обеспечена возможность более дешевого фондирования, то это приведет к снижению ставок вознаграждения для потребителей микрофинансовых услуг, обеспечит стабильность рынка микрокредитования», – полагает Омарханов.
Размещение акций и облигаций на бирже может стать для микрофинансовых организаций эффективным источником фондирования, согласна исполнительный директор Первого кредитного бюро Асем Нургалиева.
«На 100% весь портфель они вряд ли смогут закрыть таким образом, но как один из источников фондирования – скорее всего, да. Здесь нужно понимать, какие объемы будут размещаться и под какие ставки. Ставка должна быть выше депозита – интересная для инвестирования и в то же время приемлемая, чтобы она не давила на заемщика», – считает Нургалиева.
На KASE отмечают заинтересованность МФО в выпуске облигаций.
«В настоящее время проводим переговоры и консультационные сессии по вопросам регистрации выпусков облигаций, их листинга на KASE и размещения среди инвесторов», – рассказал Ермек Мажекенов.
В АО «Фридом Финанс» потенциал МФО как эмитентов также оценивают положительно. Глава департамента инвестиционного банкинга компании Ренат Сыздыков ожидает, что в 2021 году предложений на рынке будет больше.
«Однако встает вопрос, будет ли такой большой аппетит со стороны локальных розничных и институциональных инвесторов, учитывая, что в целом сектор МФО воспринимается как достаточно рискованный. МФО, безусловно, будут пробовать привлекать финансирование через выпуск облигаций, и мы не исключаем, что будут предлагаться высокие ставки», – отметил он.
Время первых
Первой МФО, вышедшей на биржу в казахстанской юрисдикции, стала «ОнлайнКазФинанс», входящая в международную группу IDF Eurasia. В Казахстане компания представлена двумя брендами – Solva (беззалоговое онлайн-кредитование граждан и субъектов малого бизнеса) и MoneyMan (беззалоговые микрозаймы до 130 тыс. тенге).
В августе и сентябре прошлого года компания провела сразу два размещения – на KASE и на AIX. На Казахстанской фондовой бирже «ОнлайнКазФинанс» разместила двухлетние облигации на 4 млрд тенге под 19% годовых, на бирже МФЦА – на $7 млн под 9% годовых.
Компания собралась выйти на рынок еще в мае, но из-за карантинных ограничений размещение состоялось на несколько месяцев позже, рассказала «Курсиву» операционный директор IDF Eurasia в Казахстане Далида Давлятшина.
«Процесс размещения бумаг на казахстанской бирже с момента подготовки до выхода на биржевой рынок был абсолютно комфортным. В некоторых юридических аспектах разместить бумаги в Казахстане было даже проще, чем на российском рынке», – сообщила она.
Ставка фондирования была выбрана исходя из рекомендаций организатора и финансового консультанта размещений – «Фридом Финанс».
«По нашему мнению, такая ставка оправданна в первую очередь с позиции валютного риска: к примеру, 19% в тенге практически сопоставимы с 9% в долларах США. Таким образом, наши ставки находятся практически на одном уровне с зарубежными компаниями. Мы считаем, что данная ставка остается одной из лучших на рынке как для эмитента, так и для инвестора», – пояснила Давлятшина.
Напомним, в соответствии с требованиями регулятора максимальная номинальная ставка, по которой сами МФО могут предоставлять кредиты своим клиентам, не должна превышать 56% годовых.
Во «Фридом Финанс» отметили достаточно хороший спрос на облигации МФО «ОнлайнКазФинанс» на обеих площадках – интерес к размещениям проявили как институциональные, так и розничные инвесторы.
«На KASE доминировали в основном розничные инвесторы, так как ставка купона по тенговым облигациям была достаточно высокая – 19% годовых. Учитывая, что обменный курс между долларом и тенге был относительно стабильный, не было сильной волатильности, розничные инвесторы предпочитали покупать тенговые облигации», – констатировал Сыздыков, добавив, что физические лица приобрели более 70% выпуска, размещенного на KASE.
Долларовый выпуск на AIX в первую очередь размещался для привлечения внимания институциональных инвесторов, и именно среди них были размещены более 70% выпуска, оставшиеся 30% – среди розничных инвесторов.
Средства, привлеченные от размещения облигаций, в настоящее время составляют 30% фондирования «ОнлайнКазФинанс». Еще 60% привлечено на площадке Mintos (международная платформа, через которую физические лица могут инвестировать в кредиты), оставшиеся 10% – посредством кредитной линии в банке.
В I квартале 2021 года «ОнлайнКазФинанс» планирует провести повторное размещение облигаций как в тенге, так и в долларах.
Долларовый выпуск
Две из четырех МФО, разместивших облигации на бирже в 2020 году, в качестве валюты размещения выбрали доллары. В компаниях такой выбор объясняют желанием привлечь внимание и спрос со стороны инвесторов.
МФО «R-Finance» (предоставляет кредиты до 30 млн тенге под залог авто) в августе 2020 года разместила на AIX пятилетние бонды на $10 млн под 7% годовых. Основной целью размещения облигаций финансовый директор R-Finance Гулим Жаманова назвала создание привлекательного продукта для инвесторов, желающих принять участие в бизнесе компании.
«Поскольку AIX имеет статус международной биржи и, соответственно, нацелена на круг международных инвесторов, мы решили осуществить на ней размещение облигаций, номинированных в долларах США», – пояснила она в беседе с «Курсивом».
Фондируется R-Finance в основном за счет собственных средств – их доля составляет 90% в структуре фондирования.
Другой компанией, привлекшей валютное фондирование, стала МФО «Бастау Агро Финанс». Компания выдает микрокредиты физическим и юридическим лицам, чья деятельность связана с производством сельскохозяйственной продукции. В августе 2020 года МФО разместила на AIX двухлетние бонды объемом $6,6 млн со ставкой купона 5,5%.
«Бастау Агро Финанс» – единственная микрофинансовая организация, которая выпустила обеспеченные облигации. Обязательства МФО полностью гарантированы материнским ТОО «Alem Agro Holding», компанией – поставщиком семян, удобрений и средств для защиты растений.
По мнению Рената Сыздыкова, долларовое фондирование для казахстанских МФО нежелательно.
«В основном МФО выдают все свои кредиты в тенге. Соответственно, им нужно привлекать финансирование также в тенге – во избежание валютных рисков», – сказал он.
Тенговое размещение
МФО «TAS Finance Group», предоставляющая кредиты до 55 млн тенге под залог авто, при выборе валюты фондирования исходила из соображений удобства – тенговые обязательства компании будет легче обслуживать.
«Мы намеренно пытаемся привлекать деньги в тенге, так как зарабатываем и платим налоги в тенге. Для нас облигации в иностранной валюте будут нести больше риска из-за нестабильного тенге, хотя на рынке видим тенденции, что спрос на долларовые бонды больше», – отметил глава TAS GROUP Дулат Тастекей.
TAS Finance Group в декабре 2019 года стала первой микрофинансовой организацией, вышедшей на долговой рынок в юрисдикции МФЦА. Компания разместила на AIX двухлетние бонды на 4 млрд тенге со ставкой купона 20%.
В компании надеются, что со временем ставка фондирования МФО на бирже снизится.
«Ставка, конечно, оставляет желать лучшего. С учетом того, что мы новый участник фондового рынка, пока устраивает. Естественно, хотелось бы намного дешевле привлекать средства», – заметил Тастекей.
Юридические лица составили всего 9% инвесторов, купивших облигации, весь остальной спрос пришелся на физлиц.
В структуре фондирования TAS Finance Group доли собственных и заемных средств составляют по 50%. Привлеченные средства включают в себя банковский кредит и облигации.
«Мы планируем размещать новые ценные бумаги на казахстанских биржах в ближайшее время, скорее всего где-то в середине года. Планируем выпустить тенговые облигации с меньшей номинальной стоимостью и частыми ежемесячными выплатами, чтобы было удобно и привлекательно для инвесторов», – рассказал Тастекей.
При наличии спроса на валютные бонды TAS Finance Group готова рассмотреть вариант облигаций и в долларах.
Актюбинская МФО «Кредит Time» предоставляет кредиты до 18 млн тенге под залог недвижимости или авто. Это одна из самых молодых представленных на рынке МФО. Компания была зарегистрирована только 9 июня 2020 года, а в декабре того же года двухлетние облигации «Кредит Time» уже были включены в официальный список KASE. Объем размещения составил 500 млн тенге, ставка купона – 20% годовых.
На данный момент 90% фондирования компании составляют собственные средства, 10% – привлеченные.
В ближайшем будущем, по словам генерального директора «Кредит Time» Султана Айтжанова, компания намерена выпустить долларовые облигации на AIX для привлечения иностранных фондов и консервативных инвесторов внутри страны, предпочитающих вкладываться в валюте.
