Нацхолдинг «Байтерек» получит около 1,3 трлн тенге

Поглотив холдинг «КазАгро», другой нацхолдинг – «Байтерек» – получит около 1,3 трлн тенге долгов и завершит оптимизацию институтов развития, следует из обзора Kursiv Research.

В минувшем марте завершилось поглощение одним крупным госхолдингом и институтом развития другого: НУХ «Байтерек» присоединил структуры бывшего НУХ «КазАгро». Конец холдинга с 15-летней историей оказался недолгим – между президентским посланием и завершением консолидации активов прошло семь месяцев. Этому предшествовало несколько лет бесконечной критики «КазАгро» и оправданий руководства холдинга.

Перешедшие под контроль «Байтерека» структуры будут реформированы. Учитывая, что задача оптимизации количества портфельных компаний не выполнена и на каждый из институтов бывшего «КазАгро» в «Байтереке» есть как минимум по одному «дублеру», радикальный сценарий может включать их полную ликвидацию.

Две тенденции

Финал, к которому в марте 2021 года пришел национальный управляющий холдинг «КазАгро», стал результатом сложения негативного влияния двух тенденций.

Первая тенденция – перманентное (по крайней мере, в последние шесть-семь лет) стремление казахстанских властей к оптимизации государственного сектора. Самое яркое выражение она нашла в локализации «правила желтых страниц», которая вылилась в программу второй волны приватизации (2014–2020).

Поскольку снижение доли государства в экономике через приватизацию было провозглашено приоритетом национальной экономической политики, участие в нем должен был принять каждый госхолдинг, нацкомпания и даже акимат. На продажу выставлялись как вполне рентабельные производственные компании, так и дочерние институты развития, районные дома культуры и даже традиционно убыточные теплосети. В «КазАгро» в феврале 2016 года решили выставить на приватизацию четыре дочерних акционерных общества: Продовольственную контрактную корпорацию, «КазАгроФинанс», «Казагромаркетинг» и «КазАгроПродукт».

Правительству в лице минсельхоза, который контролировал деятельность НУХ «КазАгро», потребовался примерно год, чтобы разобраться в ситуации и снять с приватизации Продкорпорацию, главной задачей которой было формирование запаса зерна для поддержки аграриев и создания резервов хлеба в целях стабилизации внутреннего рынка, а также «КазАгроФинанс» (КАФ), предоставлявший фермерам льготный лизинг сельхозтехники.

Остальные две компании несколько раз пробовали продать, но в итоге ликвидировали: с «Казагромаркетингом» (оказывал аграриям консультационные услуги) было покончено в октябре 2019 года; «КазАгроПродукт» в декабре 2019 года сняли с торгов, а в марте 2020 года – с налогового учета из-за реорганизации: компанию слили с крупнейшей дочерней структурой «КазАгро» Аграрной кредитной корпорацией (АКК).

Вторая тенденция – убыточность «КазАгро»: с 2015 по 2020 год компания только дважды выходила в прибыль, а убытки в 2015, 2017 и 2018 годах по размеру превышали выручку компании.

Ухудшение финансового положения холдинга было связано с просчетами финансового менеджмента, правления и совета директоров. В 2013 и 2014 годах «КазАгро» провел несколько размещений еврооблигаций на сумму более $1,6 млрд (вся облигационная программа планировалась на $2 млрд). Холдинг занимал в инвалюте на 10 лет по ставкам от 3,2 до 4,6%. Тогдашнее руководство холдинга планировало направить средства на финансирование проектов госпрограммы развития АПК до 2020 года.

После девальвации 2015 года инвалютные обязательства

«Каз­Агро» выросли почти вдвое и приблизились к 570 млрд тенге. Кроме того, холдинг разместил часть свободных средств в банках второго уровня, у которых впоследствии начались проблемы. В МСХ в январе 2018 года оценивали чистые потери холдинга от данных вложений в 58 млрд тенге.

«КазАгро» начали спасать, рефинансируя инвалютный долг. Операция заняла несколько лет и закончилась в январе 2019 года, когда оставшаяся часть еврооблигаций была досрочно погашена.

Однако обязательства холдинга как были, так и остались огромными – около 1,3 трлн тенге на начало IV квартала 2020 года; соотношение долга и капитала (коэффициент финансового левериджа), в начале кризиса-2015 находившееся на относительно высоком уровне (2,8 в 2015 году), к 2018 году достигло 7,4. Сменился лишь держатель долга – им стал Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ). По состоянию на начало IV квартала 2020 года суммарный долг «КазАгро» перед ЕНПФ составил 655 млрд тенге, а доля этого кредитора в совокупных обязательствах компании превысила 50%.

Другой причиной неэффективности холдинга была поддержка неудачных проектов. В июле 2019 года президент Касым-Жомарт Токаев, назвав проблемы холдинга «притчей во языцех» и показателем «абсолютно неумелого руководства подобного рода структурой», сообщил, что из 672 профинансированных проектов 270, или 40%, – простаивающие.

«Вопросы излишни, комментарии не нужны. Компания должна быть оперативно реформирована», – сказал президент.

Повысить качество инвестиций было крайне сложно с самого начала истории «КазАгро». В компанию постоянно вливались бюджетные средства: суммируя все займы правительства, за 11 лет, с 2010 по 2020 год, холдинг получил 912 млрд государственных средств, вернув 637 млрд. Чистый денежный поток от операций с правительством в пользу «КазАгро» рос с 2017 года и в январе – сентябре 2020-го превысил 100 млрд тенге.

Высокая доля государственного финансирования была обусловлена хроническими проблемами государственной политики и отрасли. Из-за консервативной политики оценки рисков в сельском хозяйстве и низкой ликвидности залогов аграриев банки второго уровня кредитовали лишь малую часть заемщиков – наиболее платежеспособных и с хорошими залогами.

Финансируя проекты со слабыми залогами и по льготным ставкам, «КазАгро», с одной стороны, расширял доступность финансовых средств для фермеров, с другой – в пул заемщиков попадали не самые эффективные проекты с относительно низкой доходностью и плохой устойчивостью к рискам внешней среды. Как только холдинг пытался ужесточить требования, на него со всех сторон сыпалась критика в бюрократичности и «превращении в коммерческую структуру».

В любом случае проблемы с качеством займов не были критическими: все три основные «дочки» «КазАгро» – Аграрная кредитная корпорация, «КазАгроФинанс» и Фонд финансовой поддержки сельского хозяйства (ФФПСХ) – в последние пять лет показывали чистую прибыль.

Дорога к «Байтереку»

После прохождения основной фазы операции по спасению «КазАгро» не чувствовал себя уверенно. Стратегические показатели холдинга по итогам 2019 года были достигнуты в основном по части расходования денег – при плане фондирования БВУ, микрофинансовых организаций и кредитных товариществ в 18 млрд эти структуры получили 161 млрд; количество потребителей услуг холдинга выросло вместо запланированных 2,4% на 26,3%.

Несмотря на перевыполнение плана по доле финансирования инновационных проектов (73% вместо 33%) и доле сельхозтехники (36% вместо 30%), цель по производительности труда в финансируемых предприятиях достигнута не была: при плане 4,95 млн тенге на одного работника предприятия показывали 2,62 млн. Доля экспорта агропродукции была близка к плановой (3,0% вместо 3,1% по плану). Впрочем, инструментарий холдинга по контролю данных показателей был минимальным – кредитуемые компании должны были вернуть деньги с процентами, а в отношении реализации продукции они были вольны поступать по своему усмотрению.

Убыток не позволял «КазАгро» показывать позитивные результаты рентабельности (ROA, ROE). Справедливости ради следует подчеркнуть: задачи по снабжению крупных городов мясом и молоком поддержанные холдингом компании выполняли.

Реформы начали изнутри: в феврале 2020-го была принята обновленная стратегия развития «КазАгро» до 2029 года. Принципиально новым в документе было сокращение дочерних организаций с семи до трех, оптимизация бизнес-процессов и сокращение сроков рассмотрения заявок.

Одновременно в экспертной и околовластной среде обсуждалась старая идея преобразования холдинга в единый институт – Агробанк Казахстана.

Как решала бы проблемы отрасли и самого института развития эта реформа, из данных предложений понять было сложно, однако этот путь осложнялся тем, что под Агробанк необходимо было разработать и принять отдельное законодательство, иначе объединение «дочек» «КазАгро» под одной крышей никак не меняло бы ситуацию.

В послании-2020 Токаев озвучил итоговое решение: объединить два крупнейших нацхолдинга, призванных развивать предпринимательство, – «Байтерек» и «КазАгро».

«Отдельно хочу остановиться на роли холдингов «Байтерек» и «КазАгро». Они внесли значительный вклад в индустриализацию и развитие АПК, упорядочили деятельность ранее разрозненных финансовых институтов, – сказал Токаев. – Теперь мы находимся в другой реальности, которая требует изменения институциональной структуры. Считаю целесообразным объединить эти две организации, создать единый институт развития с гораздо большими финансовыми возможностями. При этом количество портфельных компаний должно сократиться вдвое, штатная численность также сократится на 50%».

В конце декабря 2020 года правительство РК выпустило постановление № 952 «О реорганизации акционерных обществ «Национальный управляющий холдинг «Байтерек» и «Национальный управляющий холдинг «КазАгро», которое предписывало реорганизовать «Байтерек» путем присоединения к нему «КазАгро».

В конце февраля этого года «Байтерек» объявил, что руководителями обоих холдингов подписан передаточный акт и договор о присоединении. К этому моменту стороны приняли все необходимые корпоративные решения по реорганизации и провели инвентаризацию активов «КазАгро». Завершить про­цедуру поглощения планировалось до 15 марта.

В начале марта «КазАгро» сообщил, что перестал владеть долями в двух агропредприятиях – ТОО «Буденное-СК» и ТОО «Шортанбай 2020» (по 49%). Moody’s повысило долгосрочные рейтинги холдинга с «Ва1» до «Baa3», а краткосрочные – с Not Prime до Prime-3.

17 марта единственный акцио­нер в лице МСХ (номинальный держатель пакета – Комитет госимущества и приватизации Минфина) утвердил годовую финансовую отчетность «КазАгро» (по состоянию на 31.03.2021 не опубликована), согласно которой холдинг по итогам 2020 года получил 8,6 млрд чистой прибыли, из них 6,0 млрд решено направить на выплату дивидендов.
 
Последние действия по поглощению были произведены в середине прошлого месяца: 15 марта НУХ «Байтерек» объ­явил о присоединении «КазАгро», а 18 марта – о том, что стал обладать 100% акций АКК, КАФ и ФФПСХ. 25 марта были приостановлены торги шестью выпусками облигаций «КазАгро».

Пример с вычитанием

Будущее объединенного холдинга в организационном плане хорошо просматривается уже сейчас. В его структуре продолжится оптимизация количества дочерних компаний. А переданные из «КазАгро» структуры – главные объекты оптимизации.

Согласно поручению президента присоединение «КазАгро» к «Байтереку» должно было сопровождаться сокращением количества дочерних компаний и административного блока.

К 11 байтерековским «дочкам» прибавились три дочерние компании «КазАгро». При заключении договора о присоединении стороны подчеркивали, что планируется сократить семь из 14 портфельных компаний.

Первое сокращение было проведено в прошлом году внутри «Байтерека»: из четырех компаний блока поддержки жилищного строительства осталось две – Жилстройсбербанк, преобразованный в Отбасы банк, и Казахстанская ипотечная компания (создана на базе Казахстанской ипотечной компании, к которой присоединили «Байтерек девелоп­мент» и Фонд гарантирования жилищного строительства).

Следующий на очереди – Фонд финансовой поддержки сельского хозяйства. Согласно заявлению премьер-министра РК Аскара Мамина, сделанному в декабре минувшего года, функция ФФПСХ по гарантированию кредитов аграриев будет передана в «Даму», а саму структуру ликвидируют. Тогда же Мамин указал, что АКК планируется оставить отдельным фининститутом, дополнив список его задач «функционалом по прямому кредитованию микробизнеса и страхованию растениеводства».
 
Это значит, что пока АКК и КАФ будут работать в прежнем формате, однако необходимость дальнейшей оптимизации (пока в обновленном «Байтереке» сокращено только три из планируемых семи, еще одну компанию планируется приватизировать) может привести к ликвидации и этих структур.

Функции АКК могут быть переданы «Даму», при этом крупные работающие проекты (займы более 7 млрд тенге) уйдут в Банк развития Казахстана, а неработающие – в Инвестфонд РК, где за последние восемь лет сформировались компетенции по работе с такими проектами. «КазАгроФинанс» может быть присоединен к другому институту развития, отвечающему за доступный лизинг в приоритетных секторах экономики, – к Фонду развития промышленности (бывший «БРК-Лизинг»).

Детальные планы развития вновь полученных активов «Байтерек» пока не готов представить публично. Известно лишь, что курировать это направление будет зампред «Байтерека» Рустам Карагойшин, долгое время работавший на такой же позиции в «КазАгроФинансе».

Опасения аграриев связаны с тем, что в «Байтереке», работа которого теперь будет расфокусирована между тремя крупными направлениями, их отрасль перестанет быть приоритетной.

В последние несколько лет на фоне масштабных проблем с неработающими займами фермерам «КазАгро» стал основным кредитором отрасли: по состоянию на начало IV квартала 2020 года на 1 тенге кредитов сельскому хозяйству со стороны БВУ приходится 2 тенге кредитов «КазАгро». В годовом отчете за 2019 год «КазАгро» сообщает, что на его долю приходится 83% кредитов сельскому хозяйству.

Председатель правления НУХ «Байтерек» Айдар Арифханов пообещал, что господдержка аграриев по каналу «КазАгро» будет оказываться в полной мере. 16 марта он также заявил, что «Байтереком» «подготовлен пул потенциальных проектов в агропромышленном секторе, реализация которых позволит повысить насыщение внутреннего рынка и снизит импортозависимость по критически важным товарным позициям».

Руководство укрупненного холдинга обещает не растерять накоп­ленные за годы работы «КазАгро» компетенции: без увеличения штатной численности в структуре холдинга создадут новый департамент управления сельскохозяйственными активами.
 
Основной проблемой «Байтерека» в долгосрочной перспективе будет управление увеличившимся из-за поглощения долгом, а также проблемными активами. К 6,3 трлн собственных обязательств прибавится 1,3 трлн обязательств «КазАгро», в числе которых около 70% – долг перед бюджетом и ЕНПФ (данные на 01.10.2020). Эта часть долга весьма чувствительна к скандалам, связанным с коррупцией и провальными проектами.

Отдельная история – проблемные кредиты «КазАгро»; в финотчетности за 2019 год при объеме ссудного портфеля (кредиты клиентам) 514 млрд тенге размер модифицированных и реструктурированных займов составлял 37 млрд, чистый убыток от модификации – 1 млрд. «Конечно, все активы, в том числе и проблемные, обязательства перейдут в «Байтерек», и мы планомерно будем проводить работу по оздоровлению этих активов. У нас есть большая компетенция в этом вопросе», – заверил глава «Байтерека» в марте.
 
Новому холдингу предстоит существенно повысить скорости своих бизнес-процессов. Как это сделать – еще один сложный вопрос, учитывая, что в случае с финансированием по каналу «КазАгро» холдингу придется взаимодействовать с Минсельхозом, Минфином и местными исполнительными органами. «Байтерек» обладает большим опытом участия в госпрограммах, но модели их финансирования предполагали большую самостоятельность, чем те, которым следовал закончивший свое существование «КазАгро».