«Кровавая баня»: предсказавший кризис экономист предупредил о риске потери инвесторами триллионов долларов в следующие 10 лет
В следующее десятилетие инвесторы в облигации и акции могут потерять десятки триллионов долларов из-за «кровавой бани», которая возникла на рынках в 2022 году на фоне ужесточения государствами своих денежно-кредитных политик, написал экономист Нуриэль Рубини в статье для Project Syndicate. В ней Рубини оценил основные угрозы, стоящие сейчас перед миром. По его мнению, риски представляет не только экономическая ситуация, но и глобальное потепление: существенная часть активов будет утрачена из-за климатических явлений, утверждает экономист.
«Пузырь всего»
Как пишет Рубини, до 2022 года либеральные денежно-кредитные и налоговые политики привели к раздуванию стоимости практически всех активов — от акций и облигаций до недвижимости, венчурных инвестиций и спекулятивных активов, вроде криптовалют, «мемных» акций и SPAC — публичных компаний без реального бизнеса, специально созданных для слияния с желающими стать публичными без IPO организациями.
Этот «пузырь всего» в 2022-м лопнул, и главными жертвами этого стали спекулятивные активы, отметил Рубини. Но потерей денег обернулись и вложения в считавшиеся безопасными активы, например, государственные облигации, отмечает Рубини: из-за повышения процентных ставок снизилась их стоимость. Традиционные модели управления активами, которые предполагают баланс между акциями и облигациями, привели к потерям на обоих фронтах, утверждает экономист.
«Эта кровавая баня, вероятно, продолжится. Пока средняя инфляция держится на уровне 5% вместо [целевых] 2%, доходность по долгосрочным бондам должна быть ближе к 7,5% — 5% на инфляцию и 2,5% на реальный доход. Но рост доходности облигаций с текущих 4,5% до 7,5% будет означать крушение цен и на облигации (на 30%), и на акции с падением рынка в «медвежью» зону <…> И держатели облигаций, и инвесторы в акции по всему миру за следующее десятилетие могут потерять десятки триллионов долларов», — написал Рубини.
Риск «медвежьего» рынка акций носит скорее долгосрочный, чем циклический характер: если какие-то «мегаугрозы» (к ним Рубини относит в том числе изменение климата, торговые войны, развитие искусственного интеллекта) материализуются в следующее десятилетие, их стагфляционное воздействие негативно отразится на акциях в среднесрочной перспективе, резюмировал экономист.
Предсказавший кризис экономист Рубини назвал два риска для США
Экологические риски
Большое значение для рынка капитала имеет изменение климата, утверждает Рубини. Стоимость борьбы с глобальным потеплением и адаптации к нему оценивается в триллионы долларов в год в ближайшие десятилетия: наивно полагать, что эти инвестиции подстегнут экономический рост, считает экономист.
«Сравните с реальной войной, которая уничтожает большую часть физического капитала страны. Хотя увеличение инвестиций в восстановление может стать причиной роста экономики, страна все еще будет беднее [чем до войны], потеряв значительную часть своего богатства. То же самое с климатическими инвестициями. Значительную долю существующего капитала надо будет заместить: либо потому что она устарела, либо потому что была разрушена под воздействием климатических явлений», — утверждает Рубини.
Проблемы в экономике
Экономист отмечает, что ралли акций в середине текущего года после негативного 2022 года преимущественно было вызвано небольшой группой технологических гигантов, дорожающих за счет надежд на генеративный искусственный интеллект. Если исключить эти акции, движения на рынках практически не было, указывает Рубини.
С точки зрения экономического роста еврозона и Великобритания уже в состоянии стагфляционной пред-рецессии, Китай завис в структурном замедлении, а США все еще могут впасть в короткую и легкую рецессию, добавил экономист. Если центральные банки продолжат повышать ставки, чтобы снизить инфляцию, вырастет вероятность рецессии и долговых проблем частных и государственных заемщиков, считает автор статьи. Но если регуляторы откажутся от цели стабилизации цен, инфляция и инфляционные ожидания могут возобновить рост, раскручивая спираль роста зарплат и цен. Тот факт, что власти приостановили повышение ставок, предполагает, что они готовы смириться с инфляцией выше таргета, предположил Рубини.
Риски, связанные с ИИ
Потенциальные преимущества и подводные камни генеративного искусственного интеллекта, который сам может создавать контент, очень велики и становятся все более очевидными, пишет Рубини. Позитивным моментом может быть резкий рост производительности труда, который подстегнет рост экономики, считает он. Основной риск заключается в возможном увеличении безработицы — не только среди «синих воротничков», но и в ряде творческих профессий.
«При экстремальном сценарии экономика через два десятилетия может расти на 10% в год, но безработица составит 80%. Связанный риск — что ИИ станет новой отраслью, в которой победитель получает все и которая увеличивает неравенство в доходах и богатстве», — считает Рубини.
Если ИИ ускорит темпы роста экономики до 10% в год, станет возможным введение безусловного базового дохода, указывает Рубини. Из других преимуществ ИИ он выделяет то, что он может помочь справиться с мегаугрозами вроде изменения климата и будущих пандемий.
Контекст
Нуриэль Рубини известен тем, что предсказал мировой финансовый кризис 2008 года. В начале ноября он назвал две угрозы, которые могут ввергнуть экономику США в рецессию в 2024 году. Первый риск реализуется, если у властей не получится обеспечить «мягкую посадку» экономики после цикла повышения ставки, а второй — что в конфликт Израиля и палестинского движения ХАМАС окажутся втянутыми другие страны.
