Завершилась эра отрицательных ставок в Японии: что это значит
Банк Японии прекратил политику отрицательных процентных ставок, впервые повысив их с 2007 года. Такое решение повлияет на американских инвесторов, создав давление на государственные облигации США, если японские инвесторы начнут выводить свои средства. В результате это может привести к росту ставок в американской экономике и опасности рецессии.
Эпохальное решение
Банк Японии по итогам своего очередного заседания 19 марта решил поднять краткосрочную процентную ставку по депозитам коммерческих банков с минус 0,1% до уровня от 0% до 0,1% годовых. Основная причина — устойчивый рост инфляции в стране в течение года на уровне выше 2% годовых после многих лет дефляции. Отрицательная ставка была установлена в 2016 году, чтобы справиться с кризисными явлениями в экономике. Решение не стало неожиданностью. Примерно 38% из 50 опрошенных экономистов Bloomberg ожидали подъема ставок в марте, в то время как еще 54% предсказывали, что это произойдет через месяц. Банк Японии озвучил свое решение тогда, когда большинство регуляторов по всему миру, включая ФРС США, говорят о возможном снижении ставок.
«Мы считаем, что это решение создает действительно положительные предпосылки для экономики Японии и рынка японских акций, и я думаю, что инвесторы могут присмотреться к этим бумагам в качестве альтернативы вложений в американский фондовый рынок, где наблюдается чрезмерная концентрация капитала», — сказал старший стратег BlackRock Кристи Акуллиан. В частности, индекс Nikkei уже превысил отметку в 40 000 пунктов впервые в своей истории — последний раз он к ней приближался в конце 1989 года, но тогда так и не перешагнул ее.
Банк Японии боролся с дефляцией и экономическим застоем с конца 1990-х годов. На протяжении многих лет регулятор пыталась стимулировать рост цен с помощью комбинации нестандартной денежно-кредитной политики, включая нулевые или отрицательные процентные ставки. «Экономика Японии восстановилась умеренно, хотя некоторая слабость еще остается», — говорится в последнем заявлении Банка Японии.
Один из методов, повлиявших на японскую экономику, помимо отрицательных ставок, стало расширение рынка труда, в первую очередь за счет вовлечения в него женщин. С 2013 года японское правительство пыталось сделать корпоративную культуру более дружественной к женщинам на рынке труда. Свою роль также сыграло увеличение числа мест в детских садах и яслях, и эта политика принесла свои плоды. В США около 77% женщин трудоспособного возраста работают или ищут работу. Для сравнения, в Японии этот показатель составляет 83%, хотя еще десять лет назад находился на уровне 74%, а в начале 1990-х годов — 65%. В результате доля работающих женщин в Японии достигла примерно показателей Австралии.
Влияние на мировую экономику
Японская экономика очень связана с мировой, в том числе с экономикой США. Японская иена — это третья в мире резервная валюта после доллара и евро, на нее приходится 5,5% всех мировых резервов, а валютная пара USD/JPY является второй в мире по популярности после пары EUR/USD. В частности, именно иену выбирают крупные международные институциональные инвесторы: объем сделок с японской иеной в три-четыре раза превышает объемы сделок со швейцарским франком и китайским юанем. Поэтому решение японского регулятора может повлиять не только на экономику самой Японии, но и на другие страны, в первую очередь на рынок США.
Японские инвесторы являются крупнейшими иностранными держателями американских государственных облигаций. В целом, по данным Международного валютного фонда, им принадлежат зарубежные активы на сумму около $3 трлн. «Япония может оказать наибольшее влияние на рынки активов. Если Банк Японии начнет значительно ужесточать денежно-кредитную политику, отток капитала может быть ощутимым для инвесторов по всему миру», — заявил главный глобальный стратег Charles Schwab Джеффри Клейнтоп.
Многие японские инвесторы брали в долг иены под низкие ставки, чтобы покупать более доходные американские государственные облигации. Однако с повышением процентных ставок Банка Японии такие сделки потеряют часть доходности, и некоторые инвесторы могут вернуть средства домой. «Учитывая, что японские институциональные инвесторы являются крупнейшими иностранными держателями государственных облигаций США, решение Банка Японии имеет большое значение. Растут опасения того, что японские инвесторы после повышения ставок обратят внимание на японские облигации», — считает главный глобальный стратег LPL Financial Куинси Кросби.
Меньший спрос на американские государственные облигации может привести к повышению их доходности, поскольку на рынке будет меньше людей, готовых их покупать. В свою очередь повышение доходности по государственным облигациям может вызвать рост процентных ставок. Это сделает кредиты более дорогими для всех видов заемщиков в США, например, повышение доходности по государственным облигациям может привести к росту ипотечных ставок. «Ставки по ипотечным кредитам, как правило, ориентируются на доходность 10-летних государственных облигаций, потому что оба инструмента являются долгосрочными и обладают похожим уровнем риска», – заявили экономисты Института Брукингса Эдельберг и Ноадия Штейнметц-Зильбер.
Впрочем, вряд ли японский регулятор будет сильно повышать ставку, считают аналитики из Capital Economics. «Основная причина — рост зарплат среди представителей малого и среднего бизнеса не будет слишком сильным, а значит вряд ли можно говорить о будущем разгоне инфляции», — уверяют аналитики. Впрочем, опрос Reuters показал, что все-таки 60% японских компаний ожидают повышения ставок, как минимум, до 0,25% к концу года.
