Кратный рост в объеме и сокращение спроса. Что происходит на казахстанском рынке «устойчивых» бондов

За неполные девять месяцев этого года на двух казахстанских биржах было привлечено больше средств через ESG-облигации, чем за весь 2023-й. Но средний спрос на такие бумаги ниже, чем в прошлом году.  

Объем размещений ESG-облигаций казахстанских эмитентов меньше чем за год вырос в четыре раза. В прошлом году восемь эмитентов провели десять размещений зеленых и социальных облигаций на сумму 69,5 млрд тенге. В этом году пять эмитентов провели четыре размещения на 277,8 млрд тенге, включая первое в Казахстане размещение устойчивых облигаций.

Зеленые и социальные, прошлогодние 

Объем размещений ESG-бондов в Казахстане, по прогнозам, должен был преодолеть отметку в 200 млрд тенге еще в прошлом году. Расчет на рекордный показатель строился на озвученных в конце ноября 2023-го намерениях ЕАБР выкупить будущие облигации, связанные с устойчивым развитием (Sustainability-linked bond, SLB), у «Алматинских электрических станций», «дочки» «Самрук-Энерго». Облигационная программа предусматривает выпуск на 236,8 млрд тенге, однако бонды так и не были выпущены до конца 2023 года (как и в 2024-м, по состоянию на 11 сентября). В итоге, как уже упоминалось, объем размещений в прошлом году составил  69,5 млрд тенге, незначительно превысив результат 2022 года (67 млрд тенге), но так и не догнав показатель 2021-го (88 млрд тенге).

В прошлом году АБР разместил зеленые и социальные облигации объемом 8,9 млрд и 13,3 млрд тенге соответственно. Доходность к погашению была определена на уровне 16,65% и 14,1%, спрос превысил предложение и составил 185,4% и 100,1%. Поступления от зеленых бондов направлены на проекты, уменьшающие выбросы парниковых газов и усиливающие устойчивость инфраструктуры перед изменением климата, поступления от социальных – на финансирование проектов, продвигающих гендерное равенство.

БРК дважды провел размещения зеленых облигаций. Банком было привлечено 10 млрд тенге и $15 млн (или 6 866 млн тенге по среднему курсу Нацбанка за декабрь). У первого размещения ставка купона плавающая, с маржой 2% к индикатору TONIA, у второго – фиксированная, на уровне 5,65%. Спрос составил 77,6% и 122,7% соответственно. Средства направили на реконструкцию высоковольтных линий и усиление электросети в западной зоне единой энергосистемы Казахстана, а также на строительство солнечной энергостанции и на проекты ветряной энергии. Специально для второго размещения институт развития получил сертификацию Climate Bonds Initiative – впервые на пространстве Центральной Азии. Эта сертификация гарантирует соответствие бондов мировым стандартам климатических облигаций. 

KEGOC привлек 16,9 млрд тенге на реконструкцию воздушных линий 220–500 кВ и усиление электрической сети Западной зоны ЕЭС Казахстана. Спрос на зеленые облигации установился на уровне 84,8%. Срок обращения бондов – 15 лет, ставка купона – плавающая, она привязана к индикатору TONIA с фиксированной маржой 3%.

Стремящаяся стать банком МФО Solva привлекла 6,3 млрд, а МФО «Арнур Кредит» – 8,8 млн тенге на решение социальных и гендерных задач. Средства от размещения пошли на финансирование бизнеса, который соз­дали и возглавляют женщины, а также компаний, в которых большинство работающих – женщины, и даже компаний, которые производят улучшающую жизнь женщин продукцию. Облигации Solva обращаются с купонной ставкой 21,5%, спрос по ним сложился на уровне 126,4%. По бондам «Арнур Кредит» ставка установилась на уровне 19%. 

KazWind Energy выпустила зеленые облигации в октябре 2023 года c купонной ставкой 21,75%, 15,75% из которых субсидирует «Даму». Привлеченные 3 млрд тенге направили на строительство ветряной электростанции мощностью 48 МВт. 

Другая компания – Black Biotechnology привлекла 1,5 млрд тенге для строительства завода по производству инновационных биокормовых добавок и удобрений для развития органического сельского хозяйства через выпуск зеленых бондов. Бонды были выпущены на пять лет под 21,5% (конечная ставка для эмитента равна 6%, остальное субсидирует «Даму»). Спрос составил 150%.

Jet Group провела размещение трехлетних зеленых облигаций на AIX на 2,8 млрд тенге, спрос на них составил 93,3%. Частная компания привлекла средства под 20,75%, из которых самостоятельно также оплачивает только 6%, в этом случае ставку снова субсидирует «Даму». Финансирование пойдет на обновление парка электрических самокатов. Сейчас эти облигации доступны и на KASE.

Год устойчивых рекордов

Рынок ESG-облигаций в этом году растет в основном за счет двух крупных эмитентов, указывает директор группы «Устойчивые финансы» S&P Global Ratings Ирина Велиева. Эти эмитенты ставят акцент «на решение социально значимых проблем, влияющих на качество жизни граждан Республики Казахстан», добавляет главный аналитик департамента казначейства Freedom Finance Global Аружан Сагымбаева.

Большая часть всего объема размещений этого года приходится на Отбасы банк. Суммарно эмитент привлек 170,5 млрд тенге через социальные облигации. Спрос по обоим размещениям сложился невысокий, из-за чего эмитент был вынужден проводить доразмещения. В итоге средний спрос по размещениям составил 85,25%. Ставка купона и срок обращения ценных бумаг одинаковые – 14,25% и 5 лет. Привлеченные средства банк направит на финансирование своей операционной деятельности. 

Другим эмитентом, который поддерживал рынок устойчивых бондов в 2024 году, стал БРК.

В апреле банк провел дебютный международный выпуск трехлетних еврооблигаций устойчивого развития на 100 млрд тенге. Это было первое размещение бондов устойчивого развития за четыре года существования казахстанского рынка ESG-облигаций. Как отмечают в пресс-службе БРК, «основное отличие устойчивых облигаций от зеленых и социальных облигаций заключается в их гибкости: они позволяют финансировать одновременно и экологически, и социально значимые инициативы».

Доходность облигаций установилась на уровне 13,25% (при купонной ставке 13%). Параллельно с KASE размещение проходило на Венской фондовой бирже (Vienna MTF). Хотя евро­облигации были деноминированы в тенге, большую часть спроса (87%) сформировали международные инвесторы. Спрос превысил предложение более чем в два раза. При этом только 13% удовлетворенных заявок на сумму 13,2 млрд тенге пришлось на инвесторов на KASE. Американские инвесторы приобрели 44,3% облигаций, британские – 34,3%, а европейские – 8,2%, рассказали в БРК.

В БРК высокий спрос со стороны иностранных инвесторов объясняют активностью эмитента на международных рынках, что «позволило Банку наладить долгосрочные доверительные отношения с множеством иностранных инвесторов». Интерес к облигациям подогрели букраннеры по выпуску JPMorgan, CitiBank, Societe Generale и Mashreq Bank – они презентовали бонды казахстанского эмитента примерно 100 международным институцио­нальным инвесторам.

В БРК добавляют, что в целом наблюдают более высокий интерес со стороны иностранных инвесторов к устойчивым фин­инструментам. И объясняют: «Поддержка со стороны регуляторов и политика, поощряющая устойчивые практики, также делает такие инвестиции более привлекательными».

«Оба эти эмитента (Отбасы банк и БРК. – «Курсив») играют особую роль в финансовой системе Казахстана, и эта роль идеально укладывается в концепцию выпуска ESG-инструментов, где привлеченные средства направляются напрямую на финансирование конкретных зеленых или социально значимых проектов», – говорит Ирина Велиева.

Велиева также отмечает необычную тенденцию на рынке ESG-облигаций в Казахстане.

«Интересной особенностью Казахстана в этом и в прошлом году стала заметно более высокая, чем, например, в ЕС, доля социальных облигаций в общем объеме ESG-выпусков. Это обусловлено высокими потребностями в привлечении финансирования на социальную сферу – и прежде всего реализацию жилищных программ для населения», – рассказывает она.

Напомним, кроме Отбасы социальные облигации на 6,8 млрд тенге (купонная ставка 13,5%) в мае этого года на AIX разместил Фонд развития промышленности. Вырученные средства пойдут на покупку автомобилей скорой помощи в Акмолинской и Кызыл­ординской областях. 

В июле размещение зеленых облигаций провела новая компания – A-cars – на 500 млн тенге, они пойдут на запуск услуг электротакси в Алматы и Астане. Компания планирует приобрести 285 электрокаров бренда BYD и улучшить инфраструктуру для таких автомобилей. Спрос на облигации новой компании сформировался небольшой – 17,2%, бонды будут обращаться со ставкой 21% («Даму» субсидирует ставку по бондам) до 2027 года.

Инвесторы не поспевают за эмитентами

Директор группы «Устойчивые финансы» S&P Global Ratings наблюдает общемировой тренд на инструменты устойчивого развития. По ее словам, на такие инструменты в среднем приходится 13–15% от общемирового объема выпусков. Интерес эмитентов к выпуску таких облигаций обусловлен необходимостью финансировать глобальный энергетический переход.

«Казахстан здесь не исключение: например, концепция перехода к зеленой экономике предполагает рост доли альтернативных и возобновляемых видов энергии в энергобалансе страны до 15% в 2030-м и до 50% в 2050 году, а для этого требуется привлечение новых инвестиций, в том числе и за счет выпуска ESG-инструментов», – отмечает Велиева. 

Директор по проектам устойчивого развития аналитический компании «Эксперт Бизнес-­Решения» Елена Жанахова согласна с Велиевой.

«Увеличение объема привлечения средств через ESG-облигации обусловлено развитием повестки и интеграцией ESG в бизнес-стратегии компаний, поскольку все размещенные облигации в 2024 году являются целевыми и направлены строго на улучшение экологических и социальных показателей. Кроме того, рынок стимулируется различными мерами поддержки», – говорит Жанахова.

Инвесторы такого же рвения, как эмитенты, в Казахстане пока не демонстрируют. Не исключено, что на снижение спроса на ESG-бонды повлияли меньшие ставки купона на размещениях этого года. В 2023 году средний спрос по девяти размещениям (по «Арнур Кредит» нет данных о спросе) составил 115,6% при средней ставке купона 17,8%, а в 2024-м – уже 97,5% при средней купонной ставке 15,2%. 

Аружан Сагымбаева считает, что пониженный в этом году спрос на ESG-облигации свидетельствует о неготовности рынка к резкому росту объема предложения. «Прошлогодний объем в 69,5 млрд тенге был приемлем для долгового рынка, однако значительный рост показал, что рынок не способен справляться с такими объемами», – говорит аналитик. В то же время есть ожидания, что объемы ESG-размещений до конца 2024 года существенно вырастут – в пресс-службе KASE сообщили «Курсиву», что за 8 месяцев 2024 года процедуру листинга там прошли шесть выпусков ESG-бондов на 406 млрд тенге.