«Все переходят на «медвежью» сторону»: почему рынок уже не ждет дорогой нефти

Мировой рынок нефти около двух лет был достаточно стабильным, но в сентябре цена нефти Brent стала быстро падать и опустилась почти до трехлетнего минимума. В этот раз за движением котировок скрываются не краткосрочные движения рынка, а фундаментальные перемены в мировой экономике. Китай, который предъявлял неограниченный, как казалось, спрос на нефть, сворачивает ее потребление.

Неблагоприятные перспективы рынка нефти в начале этой недели обрисовали два крупнейших мировых нефтетрейдера. «Сегодня добывается гораздо больше нефти, чем потребляется, и этот дисбаланс только ухудшится в ближайшие годы», – заявил Торбьорн Торнквист, глава Gunvor, на крупнейшей нефтяной конференции в Азиатско-Тихоокеанском регионе APPEC. 

Слабый спрос со стороны Китая, крупнейшего потребителя нефти, и высокий объем ее производства в мире означают, что цена сорта Brent, «вероятно, относительно скоро упадет» ниже $70 за баррель, добавил 9 сентября Бен Лакок, директор нефтяного подразделения Trafigura. 

Его прогноз сбылся уже на следующий день: цена Brent упала 10 сентября до $68,68, самого низкого уровня с декабря 2021 года.

«Медведи» взяли верх

Еще в конце августа нефть стоила почти $82. Но затем в результате стремительного падения она вышла из двух диапазонов – $70-100 за баррель, в котором колебалась в последние два года, и $73-92, который наблюдался в течение последнего года. 

«Торговля внутри диапазона – это всегда борьба двух противоположных взглядов», – объясняет подоплеку такой ценовой динамики Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. В случае с нефтью «быки» считают, что способность США наращивать добычу за счет разработки сланцевых месторождений исчерпана, поэтому ценам некуда двигаться кроме как вверх. «Медведи» же уверены, что исчерпан потенциал роста спроса в Китае, а мировая экономика замедляется, поэтому на рынке вскоре образуется избыток, поясняет он. 

«Сужение торгового диапазона – признак того, что спрос и предложение все активнее борются за доминирование. Пробитие нижнего уровня цены означает, что вторая точка зрения в настоящий момент представляется более убедительной», – пишет Триси. 

Доказательства в ее пользу в четверг привело Международное энергетическое агентство (МЭА). 

«Сокращение спроса стало устойчивым трендом» в Китае, где потребление нефти упало в июле четвертый месяц подряд, причем падение оказалось более значительным, чем ожидалось, говорится в его отчете. Если за весь 2023 год потребление выросло на 9,6%, или 1,5 млн баррелей в сутки, то в нынешнем июле упало на 1,7% (280 000 баррелей в сутки) по сравнению с июлем прошлого года. 

В июле импорт сырой нефти в Китай оказался самым низким почти за два года, составив 10 млн баррелей в сутки, а закупки нефтепродуктов упали до 20-месячного минимума, по данным Таможенного управления Китая. В текущем году МЭА ожидает роста спроса в Китае всего на 1,1%, или 180 000 баррелей в сутки. 

Аналогичную оценку (200 000 баррелей в сутки) дали 10 аналитиков и трейдеров, которых Bloomberg опросил на конференции APPEC. В следующем году они ждут роста на 300 000 баррелей в сутки.

Из-за теряющего аппетит к нефти Китая рост ее потребления в мире увеличится лишь на 900 000 баррелей в 2024 году против 2,1 млн в 2023 год) и на 950 000 – в следующем году, прогнозирует МЭА.

Смена вех

Все это представляет собой разительный контраст с временами, когда спрос в Китае «был краеугольным камнем роста мирового потребления нефти с начала нынешнего столетия», отмечает агентство. «Бум промышленного производства, масштабные инвестиции в инфраструктуру и рост благосостояния населения численностью более 1 млрд человек способствовали тому, что порой представлялось безостановочным ростом потребления нефти, – описывает МЭА ситуацию последних десятилетий. – За последнее десятилетие ежегодный прирост спроса на нее в Китае превышал в среднем 600 000 баррелей в сутки, составляя более 60% от общемирового прироста. Более того, доля Китая в росте мирового спроса увеличилась после пандемии. В этом году спрос за пределами Китая будет на 0,3% ниже уровня 2019 года, а в нем – на 18% выше».

Однако в последние годы в китайской экономике происходят фундаментальные изменения, ломающие предыдущую тенденцию – они приводят к завершению долгосрочных «бычьих» трендов на рынках важнейших сырьевых товаров – не только нефти, но и, например, железной руды. 

Темпы роста экономики Китая, когда-то превышавшие 10%, в этом году могут недотянуть и до поставленной властями цели в 5%: во II квартале ВВП прибавил 4,7% против 5,3% кварталом ранее. Стране грозит долгосрочная стагнация. 

Но даже если ее удастся избежать, изменилась сама структура экономики: период масштабных инфраструктурных инвестиций и строительства, стремительного развития многочисленных производств завершился. Кроме того, приличную ложку дегтя в бочку нефти добавляет кризис на рынке недвижимости. Из-за него, в частности, падает спрос на дизельное топливо, которое в основном используется в строительной технике и транспортировке материалов, а также нафту (нужна для пластиковых изделий, которые применяются при строительстве зданий), отмечает МЭА.

Спад на рынке недвижимости – фактор циклический, но вот демография (начавшееся в 2022 году сокращение населения в Китае и еще более быстрое сокращение работоспособного населения) и энергопереход – факторы постоянные, они будут влиять на экономику и спрос на нефть в течение долгого времени, сказал Reuters главный стратег фонда прямых инвестиций Carlyle Group Джефф Кёрри (в прошлом – глобальный директор по анализу сырьевых рынков Goldman Sachs).

В июле и августе более половины проданных в Китае автомобилей были электрическими или подзаряжаемыми гибридами, причем в прошлом месяце их продажи впервые превысили отметку 1 млн. Так называемых новых электрических транспортных средств (new electric vehicle – NEV) китайцы купили в августе на 43,2% больше, чем годом ранее, их доля в совокупных продажах составила 53,5%. По прогнозу Китайской ассоциации производителей пассажирских автомобилей, по итогам этого года на NEV придется около 50% продаж, а в 2025 году они уверенно перешагнут этот рубеж.

Кроме того, все больше новых грузовиков работает на природном газе, указывает МЭА. «Мы считаем, что только в этом году эти изменения [на авторынке. – Курсив] сократят спрос на нефть на 400 000 баррелей в сутки», – говорится в отчете агентства. Спрос на бензин в Китае (на него приходится около 20% потребления нефти в стране), вероятно, достигнет пика в этом или следующем году, – «не потому, что никто не ездит [на машинах], а просто потому, что автопарк постепенно переходит на электромобили», сказал в интервью Bloomberg Рассел Харди, гендиректор нефтетрейдера Vitol. 

МЭА также добавляет, что развитие высокоскоростных железных дорог в Китае подрывает спрос на авиационное топливо. 

Кто обеспечит спрос

На фоне ослабления мирового спроса страны ОПЕК+, включающие членов картеля и не входящих в него производителей, таких как Россия, Казахстан и другие, решили отложить намеченное на начало октября увеличение добычи. Квоты, ограничивающие ее на 2,2 млн баррелей в сутки, будут действовать до конца ноября, сообщила организация 5 сентября. «Они пришли к выводу, что ситуация для них в ближайшие 12 месяцев не будет легкой, если только не случится шока на стороне предложения», – прокомментировал Харди. 

Но трейдеры не обратили внимания на решение ОПЕК+, цены продолжили падение. «Рынок не особо волнуется относительно предложения в 2025 и 2026 годах», – сказал Харди. Фьючерсы с более отдаленными сроками поставки сейчас стоят даже дешевле ближайших, что говорит об ожидании дальнейшего снижения цен. В пятницу на бирже ICE фьючерс Brent на ноябрь 2024 года стоил $72,6, а на декабрь 2025 года – $70,4 за баррель.

По мнению Бьярне Схилдропа, главного аналитика по сырьевым рынкам в банке SEB, ОПЕК готова «принять более низкие цены, немного более высокую волатильность и немного более высокий уровень неопределенности на рынке». Он добавил в разговоре с Financial Times: «Все переходят на «медвежью» сторону: мол, в Китае дела идут плохо, экономика США замедляется – и неожиданно все оказываются поглощены разговорами о падении рынка и охвачены «медвежьими» настроениями».

Аналитики пересматривают прогнозы. Morgan Stanley в августе понизил оценку средней цены в IV квартале 2024 года с $85 до $80, а на прошлой неделе – до $75 за баррель. Citigroup посоветовал инвесторам продавать нефть при каждом скачке котировок, которые, полагают в банке, в следующем году опустятся до $60 за баррель из-за «изрядного избытка» нефти на мировом рынке. 

Добыча за пределами ОПЕК+ увеличивается быстрее совокупного мирового спроса, а потребление нефти за пределами Китая «в лучшем растет еле-еле», указывает МЭА. Кёрри, однако, считает, что в более долгосрочной перспективе основными источниками роста спроса на нефть и энергоресурсы будут такие регионы, как Индия, Африка и некоторые страны Латинской Америки. 

Но от Китая «со структурной точки зрения уже вряд ли стоит ожидать того гигантского спроса на нефть и, возможно, другие сырьевые товары, который он когда-то предъявлял», пишут аналитики Energy Aspects. Они считают, что Пекин не допустит экономического обвала, «однако в обозримом будущем рост, без сомнения, будет вялым».