Страховка от ненастья: как заработать на катастрофических облигациях

Инвесторы в катастрофические облигации в этом году ожидали обвала рынка, но в итоге окажутся в плюсе. За 20 с лишним лет существования этот сектор показал убыток лишь однажды, в 2022 году. В июне этого года объем рынка катастрофических облигаций достиг рекордной отметки в $45,6 млрд, за год он вырос на 18%. Как на них заработать?  

Что привлекает инвесторов  

Катастрофические облигации, они же CAT-бонды, выпускают страховые компании, в том числе государственные, и перестраховщики. Эти бумаги помогают им управлять рисками с выплатами по крупным страховым случаям, связанным со стихийными бедствиями. 

Вместо того чтобы нести все риски самостоятельно, они могут привлечь капитал с рынка, продавая такие облигации инвесторам. В случае разрушительного урагана или землетрясения инвесторы потеряют средства, и этот капитал пойдет на покрытие убытков. Это снижает нагрузку на страховые компании.

Объем выпуска катастрофических облигаций в последнее время вырос. Этому способствуют изменение климата, которое приводит к частым природным катаклизмам, а также желание инвесторов вложиться в инструменты с более высокой доходностью по сравнению с другими классами активов. 

В прошлом году средняя доходность по таким бондам составляла 20% годовых в долларах , тогда катастрофические облигации стали стали основой для самой прибыльной стратегии хедж-фондов, связанной со страховыми инструментами, сообщал Bloomberg со ссылкой на Preqin, провайдера данных о рынке альтернативных активов.  

В этом году фонд катастрофических облигаций швейцарской Plenum Investments AG размером $180 млн принес доходность в 11,5%. А общий объем привлеченного капитала через CAT-бонды достиг исторического максимума в $45,6 млрд на 30 июня 2024 года, подсчитала консалтинговая компания в области страхования Aon. За год с июля 2023 года компании организовали 76 выпусков CAT-облигаций более чем на $17,9 млрд. 

Обвал обошел рынок стороной 

Согласно данным Artemis, 2022 год стал единственным убыточным за 20 лет для сектора катастрофических облигаций. Тогда ураган «Иэн», обрушившийся на США и Кубу, привел к убыткам страховщиков в $60 млрд и спровоцировал значительные потери по катастрофическим облигациям. Это привело к падению индекса Swiss Re Global Cat Bond на 10% в сентябре 2022 года. По итогам года индекс снизился на 2%.

В этом году инвесторы также ожидали обвала рынка. Причина – в двух ураганах в США, случившихся один за другим – «Хелен», самого смертоносного и разрушительного на материковой части США после урагана «Катрина» в 2005 году, и «Милтон», который обрушился на Флориду 9 октября этого года. 

Про ураган «Милтон» Флориан Штайгер, основатель и генеральный директор Icosa Investments AG, говорил Bloomberg, что он может «привести к одному из крупнейших убытков в истории перестрахования». Таня Врош из компании Twelve Capital заявляла, что инвесторы в cat bonds из-за урагана «Милтон» могут потерять примерно 15% доходности.  

Однако в конечном итоге потери от «Милтона» оказались меньше, чем ожидалось. По данным Moody’s RMS Event Response, застрахованные убытки от него оцениваются в $22-36 млрд. Инвесторы в CAT-бонды потеряют примерно 1% от капитала и, возможно, даже меньше. Теперь Plenum Investments AG оценивает доходность по облигациям, имеющим отношение к ураганам во Флориде, в 12% годовых.

Как работают CAT-облигации 

Как правило, такие облигации выпускаются на срок от трех до пяти лет. Основными инвесторами в эти ценные бумаги являются хедж-фонды, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы. 

Впервые такие бонды появились на рынке в 1990-х годах. Катализатором их создания стал ураган «Эндрю» в 1992 году. Основными эмитентами таких бумаг с 1997 по 2005 годы были швейцарская компания Swiss Re и американская финансовая группа USAA – совокупно на них приходилось 37% общего объема. Но после урагана «Катрина» на рынок пришли и другие компании, поскольку им нужно было частично переложить на инвесторов существенно возросшие расходы на перестрахование. 

Средства от инвесторов, купивших такие бонды, поступают на специальный обеспечительный счет. Деньги на счете не лежат просто так: их можно инвестировать в низкорискованные ценные бумаги. В условиях выпуска могут обозначить силу шторма или землетрясения, или число событий, например, пять ураганов. Инвесторы потеряют основной капитал, если расходы на возмещение ущерба от природного катаклизма превысят сумму, привлеченную от инвесторов. Однако, если этого не произойдет в течение срока действия облигации, инвесторы при погашении облигации получат обратно свой основной капитал и проценты. 

Инвесторы, покупающие катастрофические облигации, могут получить высокую прибыль, если год оказывается относительно спокойным с точки зрения ураганов и других природных катаклизмов. Так произошло в 2023 году, когда было всего несколько крупных ураганов, которые нанесли сравнительно небольшой ущерб Флориде и соседним штатам. В итоге Индекс катастрофических облигаций Swiss Re Global вырос на 20%, почти догнав рост индекса S&P 500, который составил 24%. 

Приход государства 

C прошлого года CAT-облигации стали активно выпускать госкомпании и организации. На них пришлось более 32% объемов эмиссии за 12 месяцев, заканчивающихся 30 июня, по сравнению с 28,4% за пять предыдущих лет, согласно данным Aon. 

В этом году самыми крупными госэмитентами стали Ассоциация страхования от ураганов Техаса ($1,4 млрд), Citizens Property Insurance Corporation, страховщик последней инстанции во Флориде ($1,1 млрд) и калифорнийское управлением по борьбе с землетрясениями ($880 млн). В апреле 2024 года Всемирный банк выпустил CAT-облигации на $420 млн для правительства Мексики. В 2024 году минфин Ямайки выпустил катастрофические облигации на $150 млн — выпуск организовал Всемирный банк, его выкупили частные инвесторы.

Как на этом заработать

Катастрофические облигации обычно не доступны для покупки частным инвесторам. Это связано с высокой стоимостью, уровнем риска и специфической структурой таких облигаций. Швейцария может предоставлять доступ к некоторым CAT-бондам через фондовые биржи для квалифицированных частных инвесторов. Люксембург также может предложить доступ к этим бондам для квалифицированных частных инвесторов через специализированные фонды.

Вот несколько примеров таких выпусков. 

• Компания Kilimanjaro Re в 2023 году выпустила трехлетние бонды на $750 млн для перестраховщика Everest Re Group. Риск, заложенный в основу выпуска, – землетрясения в Калифорнии и ураганы на Атлантическом побережье США. Купонная ставка – на 9 процентных пунктов выше SOFR (ставки по обеспеченным кредитам овернайт).  

• Everglades Re Ltd выпустила в 2021 году четырехлетние облигации для Citizens Property Insurance Corporation. Основной риск – ураганы во Флориде. Объем выпуска составил $1 млрд по ставке LIBOR + 5-6%. За 2021-2023 годы его доходность была стабильной, несмотря на несколько угроз ураганов.

Стратеги Morgan Stanley ожидают, что сектор CAT-бондов в будущем станет более выгодным для инвесторов. «Мы ожидаем, что (эмитенты) катастрофических облигаций будут корректировать критерии срабатывания выплаты, чтобы охватывать только самые сильные типы штормов», — написали они. 

«Если вы хотите, чтобы эти облигации «срабатывали» чаще, с вас будут брать больше премии», — считает директор по рынкам капитала и инвестициям в казначействе Всемирного банка Джордж Ричардсон.