Прямо по курсу – дно
Еще в конце 2021 года стало понятно, что следующий год будет слабым для развивающихся рынков. Сохранялась надежда на продолжение растущего тренда 2021 года, поскольку в начале IV квартала тренд роста ставок в странах с развивающимися рынками был окончательно закреплен. Однако затем в дело вмешалась нарастающая инфляция в США. Настрой ФРС стал более ястребиным, и если раньше, говоря о разовых повышениях ставки, эксперты называли шаг 0,25 п.п., то теперь – о 0,75 п.п.
Рынки ЕМ довольно чувствительны к настроениям ФРС, поскольку от их ставки напрямую зависит приток капитала в эти страны в рамках керри-трейда. В 2018 году мы уже видели, как при доходности в 3,0% 10-летних казначейских облигаций США Турция, Бразилия, Аргентина и ЮАР столкнулись с кредитными проблемами и оттоком инвесторов. Добавляет сложности растущая инфляция, которую вызвал энергетический кризис, остаточные эффекты пандемии коронавируса и разгорающийся продовольственный кризис из-за ситуации вокруг Украины и России. Для бондовых рынков фактором давления выступает новая волна ужесточения монетарной политики в странах ЕМ.
Отток денег из фондов развивающихся рынков сейчас бьет рекорды со времен ковидного шока в марте 2020 года. Однако есть и один позитивный момент: объем оттока уже не столь велик, как в первую пандемийную весну. Мы считаем, что еще некоторое время рынок будет приближаться ко дну. Каким оно будет, сказать сложно. Исходя из зависимости ЕМ рынков от ставок в США, можно ориентироваться на то, что доходность 10-летних облигаций, вероятно, недолго будет выше 3%. Потенциальным катализатором изменений могут стать данные по инфляции в США или любые другие данные косвенным образом, открывающие картину изменения структуры инфляции. Нельзя исключать влияния на рынки возможности смягчения политики Китая в свете последних ограничений в стране.
Пока формируется дно, можно обратить внимание на сырьевые сектора, которые обходят инфляционные риски (Бразилии, Мексики, Индонезии). Можно также рассмотреть облигации стран-гигантов в нефтяной отрасли. Для общей инвестиции в развивающиеся рынки можно просто приобрести MSCI Emerging Markets Fund (EEM) на рынке США.
