Вход в закрытые двери

Отсутствие доступа к рынку публичного долга заставило казахстанские компании, главными из которых стали банки, обратиться к альтернативным возможностям привлечения заемных средств, в частности, к синдицированным кредитам. Воспользовавшись данным инструментом, отечественные компании в 2007 году привлекли $8,2 млрд. Понятно, что «дешевых денег» с августа прошлого года на рынке нет, но, по мнению экспертов, возможности сравнительно выгодных привлечений все еще остаются.

Как известно, в условиях необходимости рефинансирования существующих долговых обязательств казахстанских банков особенно остро сегодня стоит вопрос привлечения заемных средств на внешних рынках. Между тем в настоящее время эти рынки практически закрыты, так как инвесторы в сложившейся ситуации, придерживаясь более консервативной политики, предлагают займы по неприемлемо высокой цене. Однако даже при таких неблагоприятных обстоятельствах отечественные заемщики продолжают привлекать финансирование. «Здесь не все так однозначно, потому что в основном доступ был закрыт к заимствованиям на рынках непрофессиональных инвесторов, т.е. к выпускам облигаций и проведению IPO, тогда как возможность к привлечению синдицированных займов профессиональных инвесторов сохранилась, — отметил председатель Национального банка республики Анвар Сайденов. — Это мы наблюдали, в том числе в Казахстане, поскольку в третьем и в четвертом кварталах прошлого года наши банки все равно привлекали средства и заводили их в экономику страны».

Глава Нацбанка, говоря о проблемах финансового сектора страны, заявил об уверенности в том, что банки способны ответить по долгам. «Конечно, в нашем распоряжении есть меры по прямой поддержке банков и предоставлении долговременной помощи, однако, я думаю, наши функции кредитора последней инстанции, исходя из прогнозов на этот и следующий год не понадобятся», — сказал он.

Между тем известно, что у Казахстана сегодня не лучший имидж на международных рынках по ряду причин, главной из которых является принадлежность к рисковым развивающимся рынкам. Наряду с этим бумаги отечественных эмитентов с началом кризиса показали значительное снижение котировок. Активно обсуждаемую в стране тему о том, что казахстанские компании стали жертвами спекулятивных атак глобальных хедж-фондов, глава направления Merrill Lynch Казахстан и Центральная Азия Байрам Валиев прокомментировал следующим образом: «На самом деле никаких спекулятивных атак не было. Эмоции были, и Казахстан, наверное, пострадал от этого больше всех».

Наряду с этим в инвестбанке заверяют, что возможности привлечения есть. «Надо понимать, что это временная деформация соотношения спроса и предложения. К Казахстану в целом, и даже к финансовому сектору у иностранных инвесторов есть интерес, к корпоративному же сектору он более предметный. При этом инвесторы сейчас требуют доходность чуть больше, чем они могли бы принять, скажем, 9 месяцев назад», — отметил Б. Валиев.
Между тем инвесторы осторожно подходят не ко всем секторам казахстанской экономики. К примеру, «Казатомпром», как сообщили в компании, не испытал на себе никакого воздействия кризиса ликвидности, притом что привлекается только на внешних рынках. «В данном случае сложился некий парадокс в том, что, видимо, западные банки в своем стремлении уйти от рисков, связанных с финансовыми институтами, пытаются выйти в сектор реального производства. С начала этого года мы почувствовали на себе повышенную банковскую активность. Непрерывно приходят из банков с предложениями по финансированию наших различных проектов. Возможно, это связано примерно так же, как цена на золото, т.е. нестабильность на финансовом рынке приводит к желанию вложиться в тот актив, который является более стабильным», — пояснил директор казначейства «Каз-
атомпром» Галым Назаров.

Рейтинг организаторов займов казахстанским компаниям на международном рынке

*Источник Cbonds
Он также сообщил, что компания в настоящее время прорабатывает вопрос привлечения до конца первого квартала синдицированного кредита на несколько сот миллионов долларов. «Привлекательность синдиката, что касается нашей компании, в его оперативности. Понятно, что когда вы эмитируете какие-то долговые бумаги, то процедуры гораздо более долгие, и требований гораздо больше. У нас просто есть уже некий положительный имидж на финансовом рынке, и банки очень активно хотят работать с нами, а в плане синдиката мы сможем привлечь средства гораздо быстрее, чем если бы размещали долговые обязательства. Плюс, естественно, стоимость привлечения синдиката в настоящий момент для нас ниже, чем евробонды или какие-то другие бумаги, — отметил Г. Назаров. — Скорее всего, это будет клубная форма, то есть клубный синдикат, в который войдут несколько достаточно крупных банков, которые, возможно, дальше перепродадут эти кредиты более широкому кругу банков». Кроме того, по словам главы казначейства, «Казатомпром» рассматривает возможность выпуска самурай-бондов. Как известно, у компании достаточно интенсивно развиваются отношения с японскими компаниями энерго-, финансового сектора. Таким образом компания получает хеджирование заимствований в иенах. «Если компании, которые не имеют выручки в иенах, вынуждены хеджировать курс иены к доллару, то мы не нуждаемся в этом, и, соответственно, такое привлечение для нас становится очень дешевым», — заявил он.

Что касается синдицированных займов, то данный инструмент стал одним из наиболее востребованных у казахстанских компаний в прошлом году, так же, как и во втором его полугодии, когда дефицит в финансировании уже имел место. «Кредиторами в синдицированных займах являются коммерческие банки, которые не так сильно пострадали от кризиса, соответственно, они сейчас все еще могут себе позволить кредитовать по относительно низким ставкам, — объяснил преимущество инструмента Б. Валиев. — Кроме того, у кредиторов есть долгосрочные многоспекторные взаимоотношения с заемщиками из Казахстана, если мы говорим о казахстанских банках — сотрудничество в плане торгового финансирования, корреспондентских счетов и так далее. А так никакого секрета здесь нет. Синдикаты не стали более интересными, просто в общем объеме транзакций их стало больше. Я советую подслащать заимствования, облигации или что бы это ни было путем добавления каких-то производных инструментов — давать кредиторам привязку к цене на акцию или к цене на собственный капитал, на нефть, медь или золото — это позволяет кредитующей стороне уменьшить финансирование по номинальной ставке».

Среди других рекомендаций экспертов банкам есть и возможность реализации долей участия в капитале. «Пока мы не видим необходимости и выгоды от привлечения крупного или миноритарного инвестора», — заявил в этой связи председатель правления БТА Роман Солодченко, добавив при этом, что банк вообще не планирует на этот год публичных сделок. «Мы погашаем в этом году $1,2 млрд. Столько же, сколько мы погасили в 2007 году. У нас в работе еще с прошлого года находятся две сделки по секъюритизации автокредитов и ипотеки и, я думаю, мы их закроем. Прошлую сделку по секъюритизации закрыли около 3 месяцев назад, в условиях кризиса, поэтому мы считаем, что этот инструмент остается объектом для использования. Но в целом мы предполагаем ориентироваться на внутренние ресурсы, в частности, у нас хорошая подушка в нашем портфеле за пределами Казахстана, который мы можем рефинансировать в таких странах, как Россия и Украина», — сообщил глава БТА.

В свою очередь, говоря о планах Казкоммерцбанка, управляющий директор ККБ Андрей Тимченко также сообщил об отсутствии планов привлечения стратега и выпуска долговых бумаг. «Мы не рассматривали такие варианты даже тогда, когда наши депозитарные расписки стоили в два раза дороже. Значительные выпуски еврооблигаций и значительные синдицированные займы мы сейчас также не планируем», — заявил он. Как сообщил А. Тимченко, у ККБ по плану больше $2 млрд. погашений внешних заимствований.

Что касается в целом вариантов привлечений для казахстанских компаний, то А. Тимченко отметил следующее: «Есть возможности, которые я считаю, мы пока еще слабо используем, такие как, например, финансирование импорта под гарантию экспортно-кредитных агентств. Синдицированные займы возможны, но они были ограничены в большей степени ситуацией в самих банках-кредиторах. Многие испытывают недостаток ликвидности и проходят переоценку всех рисков и взглядов, соответственно, принятие решения затягивается».

Еще, как один из потенциальных источников финансирования, многие сегодня рассматривают ближневосточные и азиатские рынки, и большей частью суверенные фонды государств в этих регионах. Как известно, в последнее время именно данные инвесторы были особенно активны в приобретении банковских активов, пострадавших от кризиса.

Однако в казахстанских банках не ожидают помощи с Востока и Азии. «Под 15-16% готовы предоставлять финансирование в любых количествах, и достаточно много инвесторов. Наша позиция в том, что мы не хотим брать дорогих денег, так как мы знаем, что, взяв единожды, потом долго будем опускаться к прежним ставкам. В этой части Восток не отличается от Запада. Мы этот вопрос изучали в четвертом квартале прошлого года, и когда выяснили, что исламский рынок при всем обилии денег не собирается спускаться по ставкам, т.е. они дают то, что дает рынок, то мы эту тему для себя на этот год закрыли», — прокомментировал Р. Солодченко.