Не побоясь в мелочах потерять

В приближении праздников умеющему отдыхать инвестору впору пересчитать доходность инвестиций и сдать портфельные отчеты, для того чтобы с умиротворением окунуться в так редко доступный для профессионального инвестора процесс – досуг. Благо динамика нашего портфеля «Продай риск», предложенного читателям «Къ» в начале октября, позволяет если и краснеть в конце декабря – то от рождественских и новогодних застолий – но никак не от выбранных в качестве составляющих портфеля инвестиций.

Напомню, как выглядел данный портфель в текстовом и графическом вариантах. Итак, составляющие портфеля:

Пара 1. Длинная позиция в гособлигациях против короткой в акциях.
Пара 2. Длинная позиция в золоте против короткой в нефти.
Пара 3. Длинная позиция в кукурузе против короткой в сахаре.
Пара 4. Длинная позиция в долларе США против короткой в евро.
Пара 5.Длинная позиция в KZT против корзины валют сырьевого блока AUD, NZD& CAD.

Напомню также, что идея о возрастании неприятия риска инвесторами в последнем квартале в предложенном модельном портфеле (пожалуйста, обзор «Къ» от 1 октября) выразилась через формирование пар инвестиций, в каждой из которых какой-то актив продавался против другого или корзины других, а не просто против расчетной денежной единицы. Не все из данных пар являются классической «risk-averse» позицией, некоторые из них были сформированы по принципу «relative value» (относительная стоимость).

Дополнительным элементом, на который делалась ставка, была сезонность фиксации прибыли – последний квартал традиционно является периодом для перетряски портфелей и вывода наработанной прибыли в графу «реализованная». Соответственно, комбинация двух данных факторов – т.е. рост неприятия риска и фиксация прибыли в конце года – позволила в качестве основной инвестиционной стратегии на последний квартал предложить идею избавления от рисковых активов в попытке заработать на активах контрциклических, или, говоря языком рынка, «встать в длинную по антирисковым активам и зашортить активы рисковые».

Сразу следует сказать, что первый прогнозный фактор – неприятие риска – сработал не очень хорошо. Ребята из Дубая помогали по мере сил и возможностей, ошарашивая рынок сообщениями о реструктуризациях и дефолтах, но эффект от данных заявлений был краткосрочным, что в итоге не позволило «сыграть» первой позиции – покупка облигаций-продажа акций, на которой наш портфель потерял за квартал 4,89% – большей частью за счет роста рынков акций, где в качестве бенчмарка были использованы американский индекс S&P500 и немецкий DAX.

Зато все другие позиции получились плюсовыми, причем динамика их внутри квартала была отнюдь не параллельной. Сырьевые идеи сразу стали материализовываться, и, к примеру, инвестиции в кукурузу против короткой позиции в сахаре в середине ноября показывали +20%. Двузначной доходности достигала и позиция «long gold-short oil», но в итоге в течение последних пары недель обе позиции существенно потеряли в весе, сохранив при этом итоговый положительный результат.

В то же время обратную динамику демонстрировали валютные инвестиции – большую часть квартала шорты по евро и сырьевому блоку валют находились в минусе, однако, за последние несколько торговых сессий они не только ликвидировали гандикап, но и вышли в существенный плюс. В последней паре решение купить тенге также оправдалось, добавив к +3% по коротким позициям в AUD&Co еще 1,7%. Ниже вашему вниманию предложены итоговые результаты вложений модельного портфеля «Къ».

Средневзвешенная доходность портфеля: 0,2*(-4,89%) + 0,2*2,19% + 0,2*8,75% + 0,2*2,68% + 0,2*4,7% = 2,69% за четвертый квартал (10,74% годовых).

Конечно, в сравнении с 28% годовых, показанных в первых трех кварталах нашим валютным портфелем и, тем более, 45% годовых по сырьевым инвестициям, данные 10,7% могут показаться весьма скромным результатом. Однако, не стоит забывать, что само позиционирование портфеля было относительно консервативным. К тому же переброска инвестиций – скажем, выход их евро, нефти или NZD – помог избежать существенных потерь, понесенных держателями данных активов в последнем квартале. Посему, считаю необходимым поздравить всех инвесторов, идущих курсом «Къ», с удачным завершением 2009 года и предложить встретиться на этих страницах уже в году 2010, когда мы вновь поведем борьбу за трудноуловимую комбинацию стахановской доходности и брежневского консерватизма.