АО НК «Қазақстан Темір Жолы» (КТЖ) сообщила о размещении 10-летних евробондов на сумму $700 млн с доходностью 6,375% годовых. На момент закрытия сделки спрос на еврооблигации компании составил $8,2 млрд, который обеспечивали порядка 300 инвесторов. Это самая большая книга заказов для казахстанских эмитентов со стороны крупных мировых
инвесторов.
Основными инвесторами еврооблигаций выступили фондовые менеджеры, банки, компании по управлению активами, инвестиционные, страховые и пенсионные фонды. Их географическое распределение: континентальная Европа (39%), США (33%), Великобритания (22%) и Азия (6%). Лид-менеджерами выпуска стали Barclays Capital, HSBC и The Royal Bank of Scotland.
Управляющий директор по финансам АО «НК КТЖ» Ержан Таджияков комментирует «Къ», что средства от выпуска еврооблигаций будут направлены на финансирование инвестиционной программы компании, включая обновление подвижного состава, модернизацию инфраструктуры и не предназначены для рефинансирования задолженности КТЖ.
«Сумма в $700 млн отвечает инвестиционным потребностям компании», – поясняет Е. Таджияков.
Спрос, превысивший предложение, управляющий директор по финансам объясняет высокой заинтересованностью инвесторов в ценных бумагах КТЖ.
«В этот раз мы поставили перед собой цель расширить инвесторскую базу, и решили провести размещение с допуском американских инвесторов», – рассказывает Е. Таджияков. Если говорить о факторах, повлиявших на такой активный интерес со стороны инвесторов, то следует отметить политику государства в отношении перспектив дальнейшего развития железнодорожной отрасли Казахстана как либерализованного рынка перевозочных услуг, а также соответствующую ей стратегию развития самой компании. Другой важный фактор – текущее положение компании, которое характеризуется финансово-экономической и производственной стабильностью на протяжении всего срока существования. «Ну и последнее, что хотелось бы отметить, это то, что мы не являемся регулярным эмитентом на международном рынке ценных бумаг, что, я думаю, также определенным образом повлияло на интерес инвесторов к нам», – говорит он.
Road-шоу по выпуску евро-облигаций началось 22 сентября в США (Лос-Анджелес, Бостон, Нью-Йорк), продолжилось в Лондоне и завершилось в континентальной Европе.
Как комментирует «Къ» директор департамента управления активами АО «Тройка Диалог Казахстан» Евгений Попов, есть ряд причин для интереса иностранных инвесторов к КТЖ. Первая – сейчас у инвесторов возвращается аппетит к риску. Вторая – на рынке капитала большое количество дешевых денег. Третья – Казахстан не имеет суверенных евробондов, а КТЖ является квазисуверенной компанией. Все это, несомненно, обеспечило огромный интерес к размещению еврообондов КТЖ.
По мнению Е. Попова, казахстанские компании достаточно привлекательны на международном рынке капитала. «Естественно, случаются спады. Яркий пример – кризис 2008 года, когда даже еврооблигации самых надежных казахстанских компаний торговались с огромным дисконтом», – говорит он. Однако инвестор достаточно разборчив и, прежде чем принять решение об инвестировании, четко просчитывает уровень риска и соответствующий ему уровень доходности.
Как прокомментировали «Къ» аналиитки «БТА Секьюритиз», на Азию пришлось всего 6% размещенных евробондов возможно из-за того, что у большинства азиатских инвесторов высокий аппетит к риску, раз они не оказались в числе тех, кто приобрел облигации по цене отсечения.
Возросшая долговая нагрузка, по мнению аналитиков, не скажется отрицательно на компании. По состоянию на конец 2009 г., долговая нагрузка КТЖ составляла 33,55% (долг/активы). С учетом планируемого погашения в мае 2011 года облигационного займа и привлеченного займа в текущем году, чистая нетто-позиция вырастет на $250 млн. Таким образом, обязательства вырастут на T37 млрд а долговая нагрузка вырастет на 7% и составит 35,92%.
Данная долговая нагрузка не будет тяжелым бременем для компании. Тем более, что в теории финансового менеджмента, долговая нагрузка в 1/3 является оптимальным. Плюс к тому КТЖ привлек заем дешевле предыдущего на 1/8, считают в БТА-Секьюритиз.
Среди казахстаснких компаний есть и другие примеры успешных размещений. НАК Казатомпром разместила еврооблигации $500 млн. под 6,25%, «Казахтелеком» провел закрытое размещение облигаций, индексированных к СКВ на сумму $300 млн. под плавающий купон (9,5%), ФНБ Самрук-Казына разместил локальные облигации на сумму $500 млн
Как показывает практика, размещение евробондов казахстанскими компаниями проходили на «ура» вследствие умелой организации лид-менеджеров. Если долговые рынки в нервозности, то и размещаться по «большим ставкам» накладно. «Так я считаю, что облигация KTZKb2, выпушенная «Казахтелекомом» с плавающей ставкой 9,5% объемом 300 млн. тенге в октябре 2009 г. является накладной в разрезе обслуживания долга (неудачное для финансов компании)», — говорит аналитик из «БТА Секьюритиз».
Вообще в свете глобального ралли на долговом рынке, потенциальные инвесторы ищут все большие возможности инвестирования. Казахстан как страна с инвестиционным рейтингом («BBB-» от SnP) – очень привлекательна для инвесторов, желающих диверсифицировать активы географически. КТЖ, по сути, структура квазигосударственная, вследствие этого делит страновые риски и является естественным монополистом, что упрочняет фундаментальные позиции компании для привлечения еврооблигаций в отличии, к примеру, от Банка Развития Казахстана.
Рейтинг
Приоритетным необеспеченным облигациям эмитента Kazakhstan Temir Zholy Finance BV на сумму $700 млн с погашением в 2020 году Fitch Ratings присвоило финальный рейтинг «BBB- » , а Moody›s Investors Service присвоило окончательный рейтинг «Baa3».
