Отжаться и упасть

В 2010 году котировки казахстанских сырьевых компаний на LSE были хуже, чем у основных сопоставимых производителей. К такому выводу пришли аналитики, объяснив их недооцененность рядом существенных причин.

К примеру, в части оптимизации базы активов Kazakhmys был достигнут ограниченный прогресс. Однако, как указано в обзоре ИК «Тройка Диалог», аналитиков по-прежнему беспокоит меняющаяся структура собственности компании в связи с возможным увеличением контроля государства.

Максимальная цена акции Kazakhmys на Лондонской бирже в 2010 году составляла 16,21 фунта стерлингов, а динамика его котировок была хуже динамики стоимости акций основных сопоставимых производителей меди, и хуже динамики цен на медь.

Что касается ценовой конъюнктуры, то она была очень благоприятной для Kazakhmys. По оценкам «Тройки», цена на ее сырьевую корзину составляет $8,250/т, это абсолютный рекорд, сопоставимый только с максимумами начала 2008 года. Стоимость сырьевой корзины компании выросла на 25,9% с начала 2010 года.

Некоторое разочарование вполне понятно, если учитывать то, что в части оптимизации базы активов достижения компании весьма небольшие. Из-за этого корпоративная структура чрезвычайно запутана, что является причиной заниженных оценочных коэффициентов, отмечают эксперты. Хотя акции МКМ была выставлена на торги в начале 2010 года, компания все еще не достигла прогресса на данном фронте. Она сохраняет за собой 26% в ENRC, и нефтяные активы по-прежнему входят в группу. Также Kazakhmys не планирует продавать свою 50%-ю долю в энергетических активах. При этом продажа многочисленных бизнесов и фокусировка исключительно на добыче меди могли бы увеличить инвестиционную привлекательность акций компании, отмечается в обзоре.

В то же время, инвесторов настораживает и то, что возрастет непосредственное влияние правительства Казахстана на компанию (после приобретения 11%-ой доли Владимира Кима фондом «Самрук Казына» и увеличения присутствия до 26%).

Стоит отметить, многие эксперты указывают на то, что пока государство забирает в свою пользу большую долю нефтяных денежных потоков РД «КазМунайГаз», ее акции будут двигаться в узком ценовом диапазоне. Компания также явно недооценена рынком. В прошлом году максимальная цена составляла $26,69 за акцию.

ENRC же подвел подход к использованию денежных средств, отмечают в Альфа Банке. Компания вложила $3,3 млрд в приобретения, рассчитывая на долгосрочный рост, однако такая политика разочаровала инвесторов, и мультипликаторы компании резко упали. Максимальная цена за акцию в 2010 году составляла 12,6 фунта стерлинга.

Сдержанная динамика роста акций ENRС, РД КМГ и Kazakhmys также связана с бурным приростом стоимости акций по итогам 2009 года, отмечает аналитик ГК «АЛОР» Анна Люканова. В частности акции Kazakhmys в 2009 году выросли более чем на 470%, поэтому прирост в 20% по итогам 2010 года является достаточно хорошим результатом.

В наступившем 2011 году динамика акций компаний в первую очередь будет зависеть от внешней конъюнктуры, которая может ухудшиться во втором полугодии, поскольку есть риски снижения спроса на продукцию из-за возможного замедления темпов восстановления китайской экономики.
Г-жа Люканова не ожидает существенного изменения в дивидендной политики компаний, но по итогам 2010 года инвесторы могут рассчитывать на выплату дивидендов, в частности по акциям «КазМунайГаз». Эта компания стабильно выплачивает и увеличивает дивиденды. Так, по итогам 2006 года, дивиденд на одну простую акцию составил 27,73 тенге, а по итогам 2009 года 53 тенге, общая сумма на выплаты за данный период увеличилась практически в 2 раза.

По ее мнению, за 2010 год инвесторы могут рассчитывать на более высокие дивиденды, на что частично указывают операционные результаты. Объем добычи «РД КМГ» с учетом долей в ТОО СП «Казгермунай», «CCEL» («Каражанбасмунай») и «ПетроКазахстан Инк» в 2010 г. составил 13 285 тыс. тонн нефти (270 тыс. баррелей в сутки), что на 1 788 тыс. тонн или на 16% больше, чем в 2009 году.