ENRC растет не по долгам

Группа Eurasian Natural Resources Corporation (ENRC), которую связывают с Александром Машкевичем, решила отказаться от прежней осторожной политики займов, и намерена увеличить свою долговую нагрузку. В ходе недавнего визита президента Нурсултана Назарбаева в Китай заключен договор о кредитовании компании на $2 млрд. Деньги пойдут дочерним структурам на модернизацию, а также на увеличение объемов производства.

ФНБ «Самрук-Казына» и China Development Bank подписали соглашение о кредитной линии в $2 млрд, которая посредством госхолдинга пойдет на развитие ENRC. Стороны заявили, что $1,6 млрд из них будут направлены на реализацию инвестиционных планов в Соколово-Сарбайском производственном объединении (ССГПО), а $400 млн получит ТНК «Казхром». Эти средства позволят модернизировать старые мощности и начать строительство новых производств.

Интерес в привлечении данных средств со стороны ФНБ ясен и очевиден: эти два предприятия присутствуют в списках ГПФИИР. Так, в ССГПО планируется создание производства металлизованного продукта мощностью до 2,8 млн тонн в год, а в «Казхроме» увеличение производства высокоуглеродистого феррохрома на 270 тыс. тонн в год. Эти проекты имеют хорошие перспективы.

«Рынок ожидает некоторую консолидацию цен на сталь во втором полугодии», – говорит ведущий аналитик ИК «Ренессанс Капитал» Екатерина Газадзе, – «тем не менее, признаки спроса на сталь достаточно крепкие и мы не ожидаем большого падения цен».

Основным фактором повышения спроса на продукцию из металла сегодня представляется Китай. ENRC не раз в своих отчетах заявляла, что перспективы компании связаны с намечающимся ростом спроса со стороны Китая. К примеру, в ходе трех лет доля покупателей железной руды из этой страны увеличилась с 20,5% в 2008 году до 42,9% в 2009 году. Отчет, который будет опубликован в марте, скорее всего, покажет увеличение данного показателя.

Объемы производства нержавеющей стали (основного потребителя ферросплавов) в Китае за этот год выросли на 28% до 11,3 млн тонн. Такой рост спроса увеличил цены на 6% с декабря 2010 году. При росте импорта на 9,8% в среднем это сырье поставлялось по ценам, на 31% превышающим уровень 2009 года. Руководитель компании Alloy Metals & Steel Market Research Хайнц Парисер дал прогноз роста мировых цен на феррохром в 2011 году на 42%.

В то же время нельзя не заметить, что со второго полугодия 2010 года компания начинает наращивать объем своих заимствований. Так, в результате кредитования в $500 млн со стороны банков США, и такой же суммы в декабре от ФНБ «Самрук-Казына», долг компании сравнялся с ее EBITDA 2009 года в $1,5 млрд. Это весьма необычно для ENRC, все это время следовавшей консервативной политике займов. Отношение финансового долга компании к EBITDA колебалось с 2005 года на уровне 0,2-0,7, лишь в 2006 году достигнув 1,18. С учетом нового кредита коэффициент достигнет значения 2.

Однако Екатерина Газадзе не спешит делать пессимистичные прогнозы: «У ENRC не такая уж большая долговая нагрузка. Во времена кризиса, то есть буквально 2-3 года назад, у некоторых крупных компаний отрасли отношение чистой задолженности достигало и даже превышало уровень их рыночной капитализации. ENRC может себе позволить $2-3 млрд долга и даже $5-6 млрд». Поэтому также анонсируемые инвестиционные планы в Африке и Бразилии на $2,6 млрд не станут для компании большой проблемой.

По ее словам, хотя для реализации своих планов у ENRC есть несколько вариантов привлечения средств, скорее всего, будет использован такой инструмент как облигации. Так, в прошлом году компания собиралась выпускать евробонды. Потом эту программу временно отложили, хотя она уже была утверждена регулятором. «Компания может вернуться к рассмотрению данного вопроса», – считает Екатерина Газадзе.

Китай же, соглашаясь на предоставление кредита ENRC, преследует свои цели. Участие Поднебесной объясняется заинтересованностью в удовлетворении возрастающего спроса китайских потребителей на продукцию, производимую компанией. В русле этой политики с помощью выданного год назад «Казахмысу» кредита на развитие горнодобывающих проектов (в $2,7 млрд при достаточно привлекательных условиях – «Къ») планировалось предупредить ценовое «ралли» на медь. Если учесть имеющий место рост цен на железо и ферросплавы, финансирование проектов по увеличению мощностей в этой сфере является адекватной долгосрочной стратегией.