Эксперты: Снижение курса тенге может пойти на пользу экономике

Несмотря на то что с начала года курс тенге плавно снизился на 10%, больших потерь от рыночных рисков или ухудшения достаточности капитала в банках не ожидается. Но дальнейшее давление на тенге может спровоцировать рост валютных рисков. Аналитики спрогнозировали, какой эффект на банковский рынок может оказать ослабление нацвалюты.

Дальнейшее снижение тенге теоретически может ухудшить качество валютных кредитных портфелей, особенно если речь идет о заемщиках, имеющих доходы в тенге. «В то же время доля валютных кредитов в активах банков постепенно снижается, находится ниже уровня 25%, и значимых системных рисков при нынешнем курсе мы не видим», – полагает старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб.

Однако в Fitch отмечают, что долларизация кредитного портфеля остается высокой (порядка 35%), что и представляет главный риск для качества активов банков. «Мы ожидаем обесценения в валютных кредитных портфелях, однако признание убытков будет растянуто во времени. В случае дальнейшего удешевления курса обесценение, может быть, будет чувствительным» – таким прогнозом поделился директор аналитической группы по финансовым организациям Fitch Ratings Дмитрий Васильев.

Заместитель директора Группы исследований и прогнозирования АКРА Жаннур Ашигали считает, что в случае резкого ослабления тенге валютные риски банковского сектора страны усилятся.

«Реализация валютных рисков будет способствовать тому, что банки усилят интерес к валютному рынку. В отношении валютного фондирования действительно можно ожидать удорожания ресурсов в инвалюте в более срочной перспективе, однако в отношении тенгового фондирования эти ожидания актуальны с меньшей срочностью», – поясняет он.

В Fitch же не ожидают рисков с точки зрения фондирования, поскольку ситуация с ликвидностью по-прежнему остается стабильной, ее запас находится в среднем на уровне 45% от обязательств, за исключением нескольких банков со слабым запасом ликвидных активов. «Однако продолжительное давление на курс может привести к тому, что долларизация пассивов возрастет, а это, в свою очередь, влечет за собой структурные риски: для поддержания балансовой валютной позиции банкам придется наращивать валютное кредитование, а его кредитное качество остается более слабым, чем у кредитов в тенге», – подчеркнул спикер.

Впрочем, нынешнее снижение тенге значительно слабее, чем в 2014–2015 году, поэтому влияние на сектор может быть лишь умеренным, при условии, что курс не выйдет за пределы ожиданий рынка, говорят в S&P Global Ratings.

«Мы предполагаем, что участники рынка под базовым сценарием не ожидают ослабления тенге ниже, чем 380 тенге за доллар, в течение 2018 года», – отмечает аналитик S&P Global Ratings Аннет Эсс.

В свою очередь аналитик «Альпари» напомнил, что снижение тенге почти не имело казахстанских факторов. Укрепление доллара к тенге проходило на фоне роста американской валюты во всем мире с одновременным падением множества валют стран с формирующимися рынками. «Доллар перестал расти в мире с середины августа, и с этого же момента он снижается и к тенге, с 364 до 359 тенге за доллар. На таком фоне, когда факторы снижения валюты были преимущественно внешними, серьезного риска для банковского сектора мы не видим», – резюмировал Вадим Иосуб.

Снижение курса – польза экономике

И даже при таких прогнозах, как показал опыт предыдущих девальваций, цены на потребтовары могут отреагировать на нынешнее снижение тенге через несколько месяцев.

Жаннур Ашигали поясняет, что ключевым фактором здесь выступает структура импорта по странам в соответствующей группе товаров. Скажем, если российский рубль за тот же период времени обесценится соразмерно (по факту ослабел значительнее, чем тенге), то сигнал к импорту инфляции будет незначительным. Но если товары импортируются из ЕС, чья валюта укрепляется против тенге, то импорт в тенговом выражении подорожает в течение нескольких месяцев. Есть и другие каналы инфляции – промежуточные товары и сервисы, но там воздействие имеет меньший эффект и в большей степени растянуто во времени, говорит он.

Аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов добавил, что девальвация тенге служит неким щитом от внешних шоков и инструментом для наполнения бюджета. «Основная часть доходов республики формируется за счет валютной выручки от экспорта сырья, а социальные обязательства исполняются в национальной валюте. Однако чрезмерное увлечение ослаблением национальной валюты несет риски роста инфляции», – считает он.

Несколько иное мнение высказывает Вадим Иосуб, полагая что Национальный банк РК прилагает достаточно усилий для сдерживания инфляции.

«Учитывая умеренно-жесткую монетарную политику НБК, который поддерживает ставки на положительном уровне в реальном выражении (то есть ставки остаются выше инфляции), не стоит ждать, что инфляции вырастет пропорционально ослаблению тенге», – говорит он.

Кроме того, снижение базовой ставки происходило только в апреле, с 9,25 до 9%. И навряд ли в ближайшее время Нацбанк прибегнет к ее увеличению, а без этого ставки на рынке (в частности, по кредитам) расти не будут.

«Снижение курса тенге может пойти даже на пользу экономике, так как удешевит несырьевой экспорт из страны и сделает его более конкурентоспособным на внешних рынках. Одновременно будет снижаться импорт, и суммарно это улучшит сальдо платежного баланса», – заключил аналитик «Альпари».

Жаннур Ашигали добавил, что усиление преимуществ для экспорта может нивелироваться последующим ростом цен и незначительной, в объемах экспортных операций, частью издержек. «Другой эффект – это реальное понижение доходов населения и объемов услуг в структуре экономики, что замедляет динамику импорта, внутреннего потребления, в целом внутренней абсорбции», – пояснил он.

Кроме того, не исключено, что тенге может укрепиться после окончания так называемого летнего сезона отпусков. С другой стороны, спадает и эмоциональная составляющая последней реакции курса тенге на ослабление рубля в связи с расширением санкционного воздействия на РФ. «Таким образом, утверждать о линейном продолжении ослабления стоимости тенге в предстоящие месяцы не видится резонным. Наиболее вероятно, что тенге получит сигнал к некоторому отыгрыванию курса и итоговой фиксации нового коридора колебаний между 340 и 360 против доллара США», – предположил г-н Ашигали.

Впрочем, есть и другая сторона медали. Аналитик ФИНАМ заключил, что неоправданно слабый тенге на фоне роста цен на нефть может привести к существенному подорожанию бензина, где следующим шагом будет рост цен на продукты питания и промышленные товары. «В результате все это может закончиться стагнацией доходов населения и, как следствие, приведет к падению покупательской способности, что, безусловно, негативно отразится на всей экономике республики в целом», – подытожил он.