Пауэлл готовится к понижению ставки
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил с предупреждением: в конце июля центробанк может пойти на снижение процентных ставок, чтобы защитить экономику США от рисков, связанных с замедлением темпов глобального роста и неопределенностью вокруг торговой политики.
Выступая 10 июля в Конгрессе, Пауэлл сообщил, что за последние недели улучшений по экономическому прогнозу не произошло и указал на целый ряд рисков. По его мнению, события, которые могли бы поддержать позитивные ожидания, такие как июньский отчет по рынку труда и недавнее торговое перемирие между США и Китаем, не сыграют в этом плане большой роли.
«Для меня важнее всего то, что неопределенность по поводу глобального роста и проблемы в торговле продолжают оказывать негативное влияние на перспективы развития экономики», – заявил Пауэлл. При этом есть риск, добавил он, что слабая инфляция может оказаться более устойчивой, чем предполагалось ранее, и это может «усилить доводы в пользу введения более адаптивной политики», что в свою очередь подразумевает более низкие ставки. Отвечая на заданный ему вопрос, Пауэлл заявил, что не намерен покидать свой пост в случае, если президент Трамп попытается заменить его.
На фоне растущих ожиданий по поводу снижения ставки выросли фондовые индексы. Nasdaq Composite поднялся на 0,75%, приблизившись к рекордной отметке 8202,53 пункта. Индекс S&P 500 на короткое время впервые достиг уровня в 3 000, завершив день с ростом 0,5% и показателем 2 993,07. Индекс Dow Jones Industrial Average увеличился на 0,3% и достиг 26 860,20 пунктов. С 2,058 до 2,062% выросла в прошлый вторник и доходность 10-летних казначейских облигаций США. При этом доходность и цены двигаются в противоположных направлениях.
Инвесторы на фьючерсных рынках процентных ставок ожидают, что на заседании ФРС, которое пройдет 30–31 июля, базовая ставка будет понижена на четверть процентного пункта с текущего диапазона, равного 2,25–2,5%.
Опубликованные в прошлую среду протоколы заседания ФРС от 18–19 июня показывают, что в центробанке были готовы понизить ставки в случае, если не решатся проблемы в торговой сфере и не прекратится замедление экономического роста в Европе и Азии. Тогда члены центробанка оставили ставки на прежнем уровне, не ожидая быстрого спада. Однако в протоколе говорилось о том, что многие из них «делали серьезное допущение в пользу сценариев с менее благоприятным исходом».
В частности, обсуждались признаки охлаждения экономики, включая снижение объемов поставок и сокращение заказов основных средств, более низкие прогнозы роста прибыли от аналитиков частного сектора, снижение производственной активности, более слабый рост мировой экономики, спад экспорта американских товаров и возросшую неопределенность в политической сфере.
ФРС «надеется сократить ставки до того, как статданные по США подтвердят, что эти риски негативно повлияли на экономический рост», – говорит Мишель Мейер, глава отдела экономики США в Bank of America Merrill Lynch. По ее словам, протоколы заседания говорят о том, что ФРС «склоняется в сторону сокращения ставки намного сильнее, чем мы думали раньше».
Согласно данным протокола последнего заседания ФРС, официальные лица центробанка знали о том, что финансовые рынки не демонстрировали серьезных признаков стресса главным образом из-за ожиданий инвесторов от ФРС понижения базовой ставки в ближайшее время.
Вряд ли бы Пауэлл стал подробно отвечать на вопрос о том, что способно заставить управляющих ФРС снизить ставки на половину пункта, а не на четверть, поскольку этот шаг поддержал лишь президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари. В 1995 и 1998 годах ФРС уже предпринимала серию сокращений ставки на четверть пункта с целью подстраховаться и защитить экономику от растущих рисков рецессии при явных признаках ее замедления. И сегодня эта модель для представителей ФРС может послужить примером. В 2001 и 2007 годах ФРС инициировала ряд циклов понижения ставок на полпункта, когда столкнулась с явными признаками спада в экономике. Однако в обоих случаях рецессия наступала в течение нескольких месяцев после первого понижения ставки.
Сегодня представители ФРС сталкиваются с непростой экономической ситуацией. Рынок труда США остается здоровым, а потребительские расходы стабильными. Согласно опубликованному на прошлой неделе отчету по заработной плате, в июне было создано 224 тыс. новых рабочих мест. Это натолкнуло рынки на мысль, что на очередном заседании, которое состоится в конце июля, центробанк, возможно, не пойдет на снижение ставки на полпункта. Однако когда Пауэлла спросили, является ли отчет по рынку труда признаком возможного улучшения экономической ситуации, он ответил: «Прямой ответ на ваш вопрос – нет».
По словам Пауэлла, данные по росту экономики стран Европы и Китая по-прежнему неудовлетворительные относительно ожиданий с момента последнего заседания ФРС в июне. Хотя достигнутое в июне соглашение о возобновлении торговых переговоров между президентом США Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином является «конструктивным шагом», «это не устраняет неопределенность, которая, на наш взгляд, влияет на прогноз в целом», сказал Пауэлл.
Его комментарии по поводу рынка труда и инфляции также свидетельствуют о готовности ФРС к снижению процентных ставок. В прошлом году представители ФРС повышали ставки четыре раза, полагая, что высокий спрос на рабочую силу и более сильный рост экономики будут стимулировать инфляцию. Однако, несмотря на целевой показатель ФРС в 2%, в текущем году инфляция снизилась. При этом базовая инфляция, исключающая нестабильные цены на продукты питания и энергоносители, в мае составила 1,6% в годовом выражении. Для сравнения: в декабре 2018-го уровень инфляции равнялся 2%, то есть был в пределах целевого показателя ФРС.
«Есть риск, что слабая инфляция окажется еще более устойчивой, чем мы ожидаем», – говорит Пауэлл. Эта его нынешняя позиция довольно существенно отличается от того, что он говорил два месяца назад, когда высказывал предположение о временном характере ситуации. Латентное инфляционное давление упрощает центробанку задачу по обоснованию более низких ставок, поскольку в том, чтобы обеспечить больше экономических стимулов, представители ФРС видят меньше рисков.
Также Пауэлл выразил несогласие с мнением, что рынок труда перегрет, что на нем существует дефицит рабочих мест и что это может вызвать чрезмерную инфляцию. «У нас нет никаких доказательств перегретости рынка труда», – сказал он, указывая на невысокий, но стабильный рост заработной платы. – Чтобы назвать что-то горячим, нужно, чтобы было хотя бы немного тепла», – заявил Пауэлл.
Ряд центробанков в других странах мира, многие из которых имеют еще меньше возможностей для понижения процентных ставок, чем ФРС, тоже перешли к политике понижения. Другие, впрочем, не придают слишком большого значения тревоге по поводу рисков, которые торговая напряженность несет для экономического роста.
Угрозы Трампа повысить тарифы на китайские товары и навязать новые тарифы Мексике и Европе «повышают вероятность того, что торговая напряженность может быть гораздо более масштабной, продолжительной и разрушительной, чем это ожидалось ранее», заявил на прошлой неделе Марк Карни, глава Банка Англии. «Темпы роста мировой экономики значительно снизились», – отметил он.
Как ФРС, так и лично Пауэлл за последние недели подверглись серьезной критике со стороны президента США. Трамп хочет, чтобы ФРС понизила ставки, отчасти из-за опасений, что укрепление доллара подорвет его усилия по стимулированию экономического роста. Пока Трамп вынужден мириться с Пауэллом, чей четырехлетний срок полномочий начал отсчет с февраля 2018 года, но не исключает его замены. Впрочем, в законе нет четкого определения, входит ли это в юрисдикцию президента или нет.
Когда Максин Уотерс, председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей (представитель Демократической партии от штата Калифорния), спросила у Пауэлла, что он будет делать, если ему позвонит президент и скажет: «Я увольняю вас, собирайте вещи, пора уходить», глава ФРС тихо ответил: «Конечно, я бы этого не сделал». «Я вас не слышу», – произнесла Уотерс, что вызвало смех в зале заседаний комитета. И тогда Пауэлл повторил: «Мой ответ будет – нет».
До сих пор Пауэлл успешно избегал любой прямой конфронтации с президентом. Когда в прошлую среду его попросили прокомментировать заявление Трампа о том, что центробанк не знает, что делает, Пауэлл ответил: «Давайте посмотрим на экономику, и пусть это будет нашим табелем успеваемости».
В целом представители Конгресса со стороны как республиканцев, так и демократов выказывают главе ФРС свою поддержку. Республиканцы не поддержали критику центробанка со стороны Трампа, а демократы открыто призвали Пауэлла игнорировать комментарии президента. «Не бойтесь, мы здесь, в Конгрессе, демократы и республиканцы, на вашей стороне», – заявил член Палаты представителей Дэвид Скотт (Демократическая партия, штат Джорджия).
